【2026 最新】債券存續期間是什麼？利率變動 1%，債券 ETF 漲跌一次看懂

債券存續期間是什麼？當你在債券 ETF 的官方頁面看到「Effective Duration 6.83 yrs」，真正該問的不是「要持有 6.83 年嗎」，而是：如果相關市場殖利率變動 1 個百分點，價格大約會朝反方向變動多少？本文會從一筆簡單借款開始，拆解 Macaulay、修正與有效存續期間，再用美國財政部標售資料重算一次，最後把公式放進短債與長債 ETF 情境。

先說結論：存續期間是利率風險的震幅刻度

先說結論：修正或有效存續期間主要回答「相關殖利率小幅變動時，債券價格大約會反向變動多少」；在現金流不變、殖利率曲線近似平行移動的條件下，一階公式是：

價格變動率 ≈ −存續期間 × 殖利率變動

100 個基點（bps）＝1 個百分點＝代入公式時的 0.01。

所以存續期間 2 的債券，相關殖利率上升 1 個百分點，價格一階近似約跌 2%；存續期間 15，則約跌 15%。負號代表價格與殖利率方向相反。這是一把估算價格敏感度的尺，不是報酬承諾，也不是預測聯準會下一步。

債券存續期間是什麼？先用三年期朋友借款理解

先看一個三年期朋友借款的純示意故事。你今天借出 100 元，每年收到 5 元；第三年除了最後 5 元，也拿回 100 元本金。假設市場要求報酬率是 5%，三筆現金流分別是第 1 年 5 元、第 2 年 5 元、第 3 年 105 元。

• 第 1 年 5 元的現值：5 ÷ 1.05＝4.7619 元。
• 第 2 年 5 元的現值：5 ÷ 1.05²＝4.5351 元。
• 第 3 年 105 元的現值：105 ÷ 1.05³＝90.7029 元。
• 三筆現值合計正好是 100 元，因為票息率與市場殖利率同為 5%。

本金幾乎都在第三年才回來，因此經濟重量靠近第三年；但前兩年已有利息先回收，所以平均收款時間又比三年短。把每筆「收到的時間」乘上該筆現值占價格的權重：

（1×4.7619＋2×4.5351＋3×90.7029）÷100＝2.8594 年

這個 2.8594 年就是 Macaulay duration（麥考利存續期間）。故事中的「每年收到多少」對應債券現金流，「什麼時候收到」對應時間，「折算成今天值多少」對應現值權重。故事到這裡就完成任務：真正的債券可能半年付息、帶有提前贖回條款，ETF 還會換券，不能只靠這個三年例子推到底。

Macaulay、修正與有效存續期間，差在哪裡？

Macaulay duration：回答現金流平均多久收回

Macaulay duration 是各期現金流時間的現值加權平均，單位是年。它保留「平均收款時間」的直覺，但不是直接拿來估算價格百分比的最後一步。上面的三年期示意債券，Macaulay 存續期間是 2.8594 年，小於三年到期日。

Modified duration：把時間尺度轉成價格敏感度

修正存續期間（modified duration）在固定現金流債券上常寫成：

D_mod＝D_Mac ÷（1＋y／m）

ΔP／P ≈ −D_mod × Δy

其中 y 是年化到期殖利率，m 是每年付息次數，Δy 用小數表示。三年借款採每年付息，m＝1，因此修正存續期間是 2.8594÷1.05＝2.7232。若殖利率上升 1 個百分點，一階價格影響約為 −2.7232%。

Effective duration：讓現金流也能隨利率情境改變

有效存續期間（effective duration）會把利率向下與向上移動後的模型價格放在一起：

D_eff＝（P₋－P_＋）÷（2×P₀×Δy）

P₋ 是殖利率下降後的價格，P_＋ 是殖利率上升後的價格，P₀ 是目前價格。它適合處理可贖回債、房貸抵押證券等「利率一變，預期現金流也可能改變」的標的，也是許多債券 ETF 官方頁常見的欄位。iShares 的官方說明進一步指出，其有效存續期間會從單一債券聚合到投組，並調整槓桿、避險、衍生工具與非債部位；模型假設也可能和其他基金公司不同。這就是為什麼跨發行商比較前要先核對口徑。

用美國財政部標售資料，把公式重算到小數點後六位

故事建立直覺後，現在用真正的一手資料驗證。美國財政部在 2026 年 7 月 27 日兩年期公債標售結果中，公布 CUSIP 91282CRB9 的票息率 4.25%、最高得標殖利率 4.315%、發行日 2026 年 7 月 31 日、到期日 2028 年 7 月 31 日，以及每 100 美元面額的價格 99.876720。發行日即結算日，官方列示應計利息為 0。

1. 列出現金流：每半年票息是 100×4.25%÷2＝2.125 美元；四筆現金流依序為 2.125、2.125、2.125、102.125。
2. 重算價格：以半年殖利率 4.315%÷2 折現四筆現金流，得到 99.876720354；四捨五入到小數點後六位為 99.876720，和財政部完全對上。
3. 計算 Macaulay：用 0.5、1.0、1.5、2.0 年乘各筆現值權重，得到 1.938394 年。
4. 轉成修正存續期間：1.938394÷（1＋4.315%÷2）＝1.897457。

現在把殖利率向上移動 100 bps：一階公式預估價格約跌 1.897457%；直接用新殖利率 5.315% 重估現金流，價格是 98.004326，相對原價跌 1.874705%。若殖利率降到 3.315%，直接重估則上漲 1.920655%。上漲幅度與下跌幅度不完全對稱，正是債券價格曲線的凸性；存續期間只畫出目前位置的切線。這個算例是無選擇權公債；可贖回債與房貸抵押證券可能出現負凸性，不能假設所有債券都有相同的不對稱方向。

債券存續期間是什麼數字？用 4 檔 ETF 官方資料實算

個別公債可以從現金流算起；債券 ETF 持續換券，實務上先查發行商的 Portfolio Characteristics 或 fact sheet。為了避免把不同模型硬放在一起，下面四檔都使用 iShares 2026 年 8 月 21 日官方頁面列示的 effective duration：

• SGOV：0.11 年；±100 bps 的一階價格情境約為 ∓0.11%。
• SHY：1.80 年；±100 bps 的一階價格情境約為 ∓1.80%。
• IEF：6.83 年；±100 bps 的一階價格情境約為 ∓6.83%。
• TLT：14.86 年；±100 bps 的一階價格情境約為 ∓14.86%。

這張比較真正告訴你的，是同一個投組殖利率衝擊下的價格敏感度差異。對 ETF 而言，它首先是投組 NAV 的局部近似；盤中市價還可能因折溢價與買賣價差而不同步。它沒有說四檔 ETF 的相關殖利率一定同時移動 100 bps，也沒有把一個聯準會政策利率動作直接搬到所有期限。想看短端、中段與長端為什麼可能走不同方向，可接著讀 美債殖利率曲線怎麼看。

利率變動 1%，為什麼不等於 Fed 升降息 1%？

Duration 公式裡的 Δy，是這張債券或投組用來定價的相關市場殖利率變動。聯準會直接設定的是隔夜政策利率目標；兩年、十年或三十年公債殖利率還會反映市場對未來政策路徑、通膨、成長、期限溢酬與供需的重新定價。因此：

• Fed 降息 1 個百分點，不代表 TLT 的投組殖利率同日也降 1 個百分點。
• 殖利率曲線可能陡化、趨平或扭曲，而不是每個期限平行移動。
• 信用債還有信用利差變動；公債殖利率不動，利差擴大也可能讓價格下跌。
• ETF 會換券、收取費用並分配收益，實際總報酬不會只剩一條 duration 公式。

正確用法是「先指定情境，再算敏感度」：例如假設 7–10 年投組的相關殖利率平行上升 0.50 個百分點，IEF 以 6.83 年估算的一階價格影響約為 −6.83×0.005＝−3.415%。不要反過來用存續期間預言殖利率會往哪走。

看債券 ETF，請把四種風險分成四張帳

存續期間只負責第一張帳。把其他風險混進去，會讓「長債波動」與「美元匯損」看起來像同一件事。

1. 利率風險：用 duration 對指定的相關殖利率衝擊做價格近似，再問曲線是否可能非平行移動。
2. 信用／利差風險：公司債、金融債與高收益債會受違約機率與利差影響；只看利率 duration 不足以估完整價格變化。
3. 匯率風險：以新台幣、港幣或其他貨幣衡量資產時，美元價格變動還要乘上匯率因子。債券 ETF 匯率風險教學會把交易幣別、底層曝險與避險拆開。
4. 再投資風險：短債 duration 低，價格通常較不敏感，但本金與票息更快回收，也更快面臨用新利率再投資；利率下降時，未來收入可能較早被重設。

如果標的是 TIPS，還要確認 duration 對應的是實質殖利率，而不是名目殖利率；可搭配 TIPS 運作與實質利率風險一起判讀。若你正在比較直接持有公債與滾動持債的 ETF，美國公債完整教學則能補上到期本金、交易管道與 ETF 結構差異。

實際查一檔基金，用這 5 步完成壓力測試

1. 找欄位：在發行商官網尋找 Effective Duration、Modified Duration、Portfolio Characteristics 或 Bond Holding Statistics。
2. 確認口徑與日期：記下是哪一種 duration、觀察日、資料供應與模型；不要把不同日期或不同基金公司的模型當成完全可比。
3. 指定殖利率衝擊：25 bps＝0.0025，50 bps＝0.005，100 bps＝0.01。把「哪一段曲線、往哪個方向」寫清楚。
4. 先算價格、再算總報酬：−D×Δy 只估價格；持有期間總報酬還包含收入分配、費用、折溢價與投組變化。
5. 補完另外三張帳：信用／利差、匯率、再投資風險分開評估，再決定這檔債券在組合裡的工作。

例如某基金官方 effective duration 是 4.2 年，你要測試相關殖利率上升 0.25 個百分點：−4.2×0.0025＝−0.0105，價格一階近似約 −1.05%。算完後仍要回到基金頁確認投組、凸性與風險揭露。FINRA 的 duration 投資人說明也強調，低 duration 不等於低風險；信用、通膨、提前贖回等風險仍然存在。

常見誤解：同樣寫「年」，不代表同一件事

• 存續期間＝到期年限：不是。到期日回答何時償還本金；Macaulay duration 是現金流的現值加權平均時間，modified／effective duration 則用於價格敏感度。
• 存續期間＝建議持有年數：不是。它不告訴你要持有多久，也不能保證某個期間後回本。
• 殖利率下降，價格一定精確上漲 duration%：不是。公式是一階近似，凸性、非平行曲線、利差與現金流改變都會造成差異。
• 短債 duration 低，所以完全安全：不是。利率價格敏感度較低，不會自動消除匯率、信用、流動性與再投資風險。
• ETF 的 duration 永遠固定：不是。時間流逝、換券、申贖、衍生工具與市場殖利率都會讓投組數字改變。

常見問題

存續期間 7，代表要持有 7 年才不會虧嗎？

不是。它主要描述價格對相關殖利率變動的敏感度，不是回本年限。實際盈虧還要看買入價格、收益分配、持有期、費用、曲線、信用與匯率。

殖利率只上升 0.25%，公式怎麼算？

把 0.25 個百分點寫成 0.0025。若 duration 是 6.83，則價格一階近似為 −6.83×0.0025＝−1.7075%，約 −1.71%。

Fed 降息 1%，長債 ETF 就一定漲約 duration% 嗎？

不能直接這樣看。要先觀察長債投組的相關市場殖利率實際移動多少。政策利率、兩年債與三十年債可能同向但不同幅，也可能因通膨與期限溢酬走出不同路徑。

到期越長，存續期間一定越長嗎？

不一定，但在其他條件相近時通常如此。票息較高會讓現金較早回收；可贖回條款、攤還、浮動利率與模型假設也會改變有效存續期間，因此不能只看 maturity 排名。

為什麼利率下降的漲幅，可能大於同幅上升的跌幅？

因為價格與殖利率的關係是曲線，不是直線。一般無選擇權固定票息公債具有正凸性；利率下降時的價格增幅，常略大於同幅上升時的跌幅。Duration 是切線，凸性描述切線如何改變。

債券 ETF 和單一債券，可以用同一個 duration 嗎？

可以用同一類敏感度概念，但資料生成方式不同。單一固定現金流債券可直接從票息與本金計算；ETF 是投組，會依權重聚合並隨換券、衍生工具與現金改變。查 ETF 時應優先使用發行商當日公布的投組 duration。

短天期債券 ETF 可以取代現金嗎？

不能只靠 duration 決定。還要比較可動用日期、價格與買賣價差、結算、幣別、基金費用及再投資方式。可進一步參考 短期美債 ETF 與資金停泊機制比較。

在哪裡查債券 ETF 的存續期間？

先到發行商官網。在 fund fact sheet、Portfolio Characteristics、Key Facts 或 Bond Holding Statistics 尋找 Effective Duration／Modified Duration；同時記下日期與方法，不要只抄搜尋摘要中的舊數字。