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Nebius（NBIS）Q2 2026 財報健檢：營收年增 454%、資本支出 56.6 億美元

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Nebius Q2 2026 財報：營收年增 454%，資本支出 56.6 億美元

Nebius Group N.V. 於 2026 年 8 月 12 日公布截至 2026 年 6 月 30 日的 Q2 2026 未經審計財報。當季營收為 5.823 億美元，年增 454%；GAAP 營業損失為 1.759 億美元，營業損失率為 30.2%。持續營業營運現金流、資本支出與 AlphaLab 計算的自由現金流分別為 22.461 億美元、56.574 億美元與 -34.113 億美元。

這份 Nebius Q2 2026 財報健檢以 Nebius 向 SEC 提交的 Q2 財務報表與 non-GAAP 調節、Q2 股東信為主要依據，只整理已發生的財務與營運結果。股價、估值、公司指引、尚未實現的容量與合約預期均不納入。除每股數字與百分比外，M 代表百萬美元，B 代表十億美元。

Nebius Q2 2026 營收、營業損失、現金流與每股盈餘
營收高速增加、營業損失仍在；自由現金流因資本支出大幅擴張而為負。資料來源：Nebius；自由現金流為 AlphaLab 計算。

Nebius Q2 2026 財報：三個已發生的核心結果

  1. 收入規模繼續擴大：集團營收 5.823 億美元，年增 454%、季增 45.9%；Nebius AI 雲端營收 5.749 億美元，年增 514%。
  2. 營業損失率明顯收窄，但損失金額增加：營業損失率由去年同期的 105.8% 收窄至 30.2%，營業損失金額則由 1.112 億美元增至 1.759 億美元。
  3. 持續營業營運現金流為正，資本支出更大：持續營業營運現金流 22.461 億美元，其中遞延收入增加與應收帳款回收合計帶來約 23.838 億美元現金流入；同期資本支出 56.574 億美元。
主要項目Q2 2026Q1 2026Q2 2025年增減
集團營收582.3M399.0M105.1M+454.0%
Nebius AI 雲端營收574.9M389.7M93.7M+513.6%
GAAP 營業損失-175.9M-128.0M-111.2M損失擴大 58.2%
集團調整後 EBITDA236.2M129.5M-21.0M由負轉正
GAAP 稀釋 EPS（總計）-0.682.112.38不宜直接比較
金額為美元。Q2 2025 AI 雲端營收由公司正式分部資料回推；EPS 採含停業單位的總計口徑，其中 Q2 2025 持續營業稀釋 EPS 為 2.05 美元。Q1 與 Q2 的淨結果均受非營運重估項目差異影響。

截至 2026 年 8 月 12 日研究截點，Nebius 的官方財務資料頁列出 earnings release、股東信與 webcast 欄位，但未列公司彙整共識表或逐列樣本數。本文因此沒有製作「實際值對共識」圖表，也沒有用第三方估計替代。

損益表：營收增幅高於營收成本，營業損失仍擴大

Q2 營收增加 4.772 億美元，營收成本增加 1.035 億美元。公司將折舊與攤銷獨立列在損益表，而非放入營收成本；因此本文把「營收減營收成本」稱為衍生金額，不把它誤稱為完整負荷的公司報告毛利。

GAAP 項目Q2 2026Q2 2025年增減
營收582.3M105.1M+454.0%
營收成本133.6M30.1M+343.9%
營收減營收成本（AlphaLab 計算）448.7M75.0M+498.3%
產品開發191.0M42.8M+346.3%
銷售、一般與行政173.9M68.2M+155.0%
折舊與攤銷259.7M75.2M+245.3%
營業損失-175.9M-111.2M損失擴大 58.2%
淨損失／淨利-190.4M584.4M由盈轉虧
來源：Nebius Q2 2026 6-K 附件；季度資料未經審計。營收成本不含另列的折舊與攤銷。
Nebius Q2 2026 合併營收流向營收成本、營業費用與營業損失
合併營收 5.823 億美元扣除營收成本後為 4.487 億美元；產品開發、銷管費用與折舊攤銷合計 6.246 億美元，形成 1.759 億美元營業損失。

營業損失以下，利息收入 2,410 萬美元、利息費用 1.191 億美元、權益法投資收益 1,270 萬美元、其他收入淨額 8,150 萬美元，合計後得到 1.767 億美元稅前損失；再扣除 1,370 萬美元所得稅費用，淨損失為 1.904 億美元。去年同期淨利包含 5.974 億美元股權證券重估收益，因此淨利的年對年變化不能替代營業表現比較。

營收組成：AI 雲端是主體，但其他業務無法乾淨拆分

Nebius Q2 2026 AI 雲端與其他業務抵銷淨額占合併營收比重
AI 雲端營收 5.749 億美元，相當於合併營收的 98.7%；其餘 740 萬美元只是「其他業務與分部間抵銷淨額」的衍生差額。

Nebius 的正式可報告分部是 Nebius AI cloud、Avride 與 TripleTen，可在公司向 SEC 提交的 Q1 2026 財務附註第 15 項核對。Q2 股東信只單列 AI 雲端營收，沒有拆出 Avride、TripleTen 與分部間抵銷；分部收入本身又包含分部間交易。因此圓環圖的 1.3% 不能解讀為兩項其他業務的對外營收。

營收減營收成本率與營業損失橋接

營收減營收成本的衍生比率由 Q2 2025 的 71.4%，提高至 Q1 2026 的 74.0%與本季的 77.1%。這個比率只能回答「收入扣除公司所列營收成本後剩多少」，因折舊攤銷獨立列示，不等同包含所有基礎設施折舊的毛利率。

Nebius Q2 2025、Q1 2026 與 Q2 2026 營收減營收成本率
AlphaLab 計算公式：（營收－營收成本）÷營收；折舊與攤銷另列。
Nebius Q2 2025 至 Q2 2026 營業損失變動橋接
橋接公式：-111.2 + 477.2 – 103.5 – 148.2 – 105.7 – 184.5 = -175.9M。營收增量被產品開發、銷管與折舊攤銷增量抵銷。

Nebius 自 2026 年 1 月 1 日起，將伺服器與網路設備估計使用年限由四年改為五年，採未來適用法處理。Q1 財務附註量化該季折舊減少 4,310 萬美元，但 Q2 沒有單列本季影響。因此本季與去年同期的折舊攤銷、營業損失率可比性受到會計估計變更影響，本文沒有自行外推 Q2 金額。

營業費用與股份基礎薪酬：功能別列示，不重複加總

本季股份基礎薪酬（SBC）為 1.025 億美元，已包含在營收成本、產品開發與銷管費用中。產品開發另有 1.159 億美元的非經常性費用敘述，涉及 Eigen AI 收購相關的 SBC 與合併後費用；公司沒有拆出兩者各自金額，所以不能把 1.159 億美元全部當作 SBC，也不能再把 SBC 加到營業費用一次。

SBC 功能別分配Q2 2026Q2 2025年增減
營收成本0.6M0.1M+0.5M
產品開發84.5M3.3M+81.2M
銷售、一般與行政17.4M11.3M+6.1M
合計102.5M14.7M+597.3%
SBC 合計核對：0.6 + 84.5 + 17.4 = 102.5M；這些金額已嵌在各功能費用。

GAAP 與 non-GAAP：兩種調節回答不同問題

集團調整後 EBITDA 為 2.362 億美元，對營收比率 40.6%。它可由 GAAP 營業損失直接核對：-175.9M + 折舊攤銷 259.7M + SBC 102.5M + 收購及其他公司交易成本 49.9M = 236.2M。正的調整後 EBITDA 與負的 GAAP 營業利益同時存在，主要差異就是上述加回項目。

Nebius Q2 2026 GAAP 淨損失至調整後淨損失橋接
調整後淨損失橋接：-190.4 + 102.5 – 21.1 + 49.9 + 26.8 – 0.9 = -33.2M；公司沒有披露調整後 EPS。
稅後調節項目Q2 2026方向
GAAP 持續營業淨損失-190.4M起點
股份基礎薪酬+102.5M加回
外匯收益-21.1M移除收益
收購與其他公司交易成本+49.9M加回
債務折價及發行成本攤銷，扣除資本化利息+26.8M加回
所得稅影響-0.9M扣除
調整後淨損失-33.2M公司定義
來源：Nebius 官方 non-GAAP 調節。調整後指標不取代 GAAP 報表。

現金流：正的持續營業營運現金流主要來自預收款與應收回收

Q2 持續營業營運現金流為 22.461 億美元，與 Q1 的 22.580 億美元接近。最重要的營運資產負債變動是遞延收入增加 11.970 億美元、應收帳款減少帶來 11.868 億美元現金流入；其他資產、預付費用與增值稅應收款合計則消耗 3.760 億美元。這代表現金流入高度依賴客戶預付款與收款節奏，不能直接等同於 GAAP 營業獲利。

Nebius 最近五季持續營業營運現金流、資本支出與自由現金流
AlphaLab 自由現金流公式為持續營業營運現金流減購置 PP&E 與無形資產；Q2 2026 為 2.2461 – 5.6574 = -3.4113B。
期間持續營業營運現金流資本支出自由現金流（AlphaLab）
Q2 2025-167.9M510.6M-678.5M
Q3 2025-80.6M955.5M-1,036.1M
Q4 2025834.3M2,056.0M-1,221.7M
Q1 20262,258.0M2,472.9M-214.9M
Q2 20262,246.1M5,657.4M-3,411.3M
五季序列均採持續營業口徑。Q2 2025 持續營業營運現金流採詳細現金流量表的 -167.9M；公司精選摘要表另列 -167.7M，兩處相差 0.2M。

本季投資現金流為 -56.457 億美元，融資現金流為 +28.649 億美元。融資流入主要來自在市面發行計畫出售 1,270 萬股 Class A 股票，毛收入約 28.467 億美元；現金與限制性現金因此由季初 96.269 億美元降至季末 90.981 億美元。這組數字可完整對帳：22.461 – 56.457 + 28.649 + 0.059 = -5.288 億美元。

資產負債表：現金 80.4 億美元，遞延收入 59.8 億美元

Nebius 2026 年 6 月底現金、債務、流動比率與遞延收入
現金 80.421 億美元低於債務帳面額 85.457 億美元；限制性現金 10.560 億美元另行揭露，未當作可自由動用現金。
項目2026/6/302025/12/31變動
現金8,042.1M3,678.1M+4,364.0M
流動資產9,615.6M4,711.4M+4,904.2M
PP&E 淨額13,045.2M5,553.3M+7,491.9M
流動負債2,386.1M1,527.8M+858.3M
債務帳面額8,545.7M4,127.7M+4,418.0M
遞延收入5,975.2M1,577.5M+4,397.7M
股東權益10,340.5M4,594.0M+5,746.5M
遞延收入為流動與非流動部分合計；債務為流動與非流動帳面額合計。流動比率 9,615.6 ÷ 2,386.1 = 4.03 倍。

季末限制性現金為 10.560 億美元，不在資產負債表的現金 80.421 億美元內。債務帳面額合計 85.457 億美元，AlphaLab 計算「現金減債務」為 -5.036 億美元；因限制性現金用途受限，本文沒有把它加入可用流動性。公司在 7 月簽訂的 7.75 億美元有擔保融資發生於季末之後，也沒有混入 6 月 30 日債務餘額。

營運數據：ARR 30 億美元，AI 雲端調整後 EBITDA 2.857 億美元

Nebius Q2 2026 AI 雲端 ARR、調整後 EBITDA 與 Avride 指標
公司於 Q2 股東信披露的營運指標；ARR 定義為 6 月 Nebius AI 雲端營收乘以 12。
營運指標Q2 2026 已披露值口徑
ARR3.0B期末月 AI 雲端營收 × 12；公司稱年增 598%、季增 56%
AI 雲端調整後 EBITDA285.7M；率 49.7%公司定義的分部 non-GAAP 指標
Token Factory 生產推論工作量Q2 超過 3 倍公司未披露基期絕對數量
Tavily 開發者社群超過 250 萬人股東信稱 developer community；2 月為 100 萬人，未稱為活躍用戶數
Avride 自動駕駛車隊5 月超過 200 輛公司稱較 2025 年底接近三倍
Dallas Uber 商業乘車超過 60,000 次公司披露的累計完成量
機器人配送累計超過 600,000 次Q2 完成量年增超過三倍
來源：Nebius Q2 2026 股東信。ARR 的 3.0B 與 Q1 的 1.9B 為四捨五入顯示值，直接相除會得到 57.9%，所以季增 56%採公司披露值，不由顯示值重算。

本季財務健檢的三個對帳重點

  1. 先分開收入成長與 GAAP 獲利：營收年增 454%，營業損失率收窄 75.6 個百分點，但營業損失金額仍擴大 6,470 萬美元。
  2. 再拆正的持續營業營運現金流來源：遞延收入與應收帳款合計貢獻 23.838 億美元，資本支出則達 56.574 億美元；兩者同時存在才是完整現金流輪廓。
  3. non-GAAP 必須回到加回項目：2.362 億美元調整後 EBITDA，與 -1.759 億美元 GAAP 營業損失的差距，可由折舊攤銷、SBC 及交易成本完整對帳。

總結本季已公布結果，Nebius 的 AI 雲端收入規模與營收減營收成本率同步提高；但資本支出遠高於營運現金流，且 GAAP 營業損失金額擴大。讀懂這季的關鍵，不是只選一個成長率或一個調整後指標，而是把收入、費用加回、客戶預付款與基礎設施支出放在同一張對帳表。

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