Tesla（TSLA）Q2 2026 財報健檢：營收年增 26%、自由現金流 -10.92 億美元

Tesla 於 2026 年 7 月 22 日發布 Q2 2026 Update，隔日向美國證券交易委員會提交截至 6 月 30 日的 Form 10-Q。當季營收為 282.36 億美元、年增 26%；GAAP 營業利益為 3.98 億美元、年減 57%，營業利益率降至 1.4%。

現金流呈現另一個落差：營運現金流增至 46.97 億美元，但資本支出擴大到 57.89 億美元，使公司定義的自由現金流由去年同期正 1.46 億美元轉為 -10.92 億美元。以下 Tesla Q2 2026 財報健檢只使用公司文件與 SEC 申報中的已公布數字；除每股數字與百分比外，B 代表十億美元，M 代表百萬美元。

Tesla Q2 2026 財報：六個已發生的結果

1. 營收成長，營業利益下滑：總營收年增 26% 至 282.36 億美元，毛利增加 8.73 億美元；營業費用卻增加 13.98 億美元，使營業利益年減 57%。
2. 三類收入同步增加：汽車、能源、服務及其他收入分別年增 23%、13% 與 50%；服務及其他是增速最高的收入類別。
3. 毛利率走勢分化：整體毛利率為 16.8%，低於去年同期 17.2%；能源收入類別毛利率由 30.3% 降至 20.4%，服務及其他則由 5.4% 升至 14.1%。
4. 營業利益以下項目抬高稅前利益：利息與其他淨額合計貢獻 9.31 億美元，因此稅前利益 13.29 億美元高於營業利益 3.98 億美元。
5. 資本支出高於營運現金流：資本支出年增 142%，自由現金流由去年同期正 1.46 億美元降至 -10.92 億美元。
6. 交付量高於產量：當季生產 451,758 輛、交付 480,126 輛，交付量比產量多 28,368 輛；公司定義的全球新車庫存天數由 24 天降至 15 天。

實際值與 Tesla 公司彙整共識

Tesla 在 2026 年 7 月 17 日發布由 23 家機構參與的 Q2 2026 公司彙整共識。本文採用的營收、毛利、營業利益與 GAAP EPS 各有 23 份估計；營運現金流與自由現金流各有 21 份，期末現金有 20 份。下表與圖表均採該份資料的平均值；它是分析師估計的彙整，不是 Tesla 的財測。

項目	Q2 2026 實際值	公司彙整共識	實際值相對共識
總營收	28.236B	27.584B	高 0.652B／2.4%
毛利	4.751B	5.378B	低 0.627B／11.7%
營業利益	0.398B	1.503B	低 1.105B／73.5%
GAAP 稀釋 EPS	0.32 美元	0.36 美元	低 0.04 美元／11.1%
營運現金流	4.697B	3.445B	高 1.252B／36.3%
自由現金流	-1.092B	-3.254B	高 2.162B

結果不是單一方向：營收與營運現金流高於共識，但毛利、營業利益與 GAAP EPS 低於共識。自由現金流仍為負值，只是比彙整共識的 -32.54 億美元少流出 21.62 億美元。

損益表：營收年增 26%，營業利益年減 57%

項目	Q2 2026	Q2 2025	年增減
總營收	28.236B	22.496B	+26%
毛利	4.751B	3.878B	+23%
GAAP 毛利率	16.8%	17.2%	-0.41 個百分點
營業費用	4.353B	2.955B	+47%
營業利益	0.398B	0.923B	-57%
營業利益率	1.4%	4.1%	-2.69 個百分點
GAAP 歸屬普通股股東淨利	1.114B	1.172B	-5%
GAAP 稀釋 EPS	0.32 美元	0.33 美元	-3%
Adjusted EBITDA	3.273B	3.401B	-4%
Adjusted EBITDA margin	11.6%	15.1%	-3.53 個百分點

從 282.36 億美元收入扣除 234.85 億美元營收成本，得到 47.51 億美元毛利；再扣除 23.71 億美元研發與 19.82 億美元銷售、一般及管理費用，營業利益剩 3.98 億美元。營業利益以下再加入 3.41 億美元淨利息收入與 5.90 億美元其他收入淨額，形成 13.29 億美元稅前利益；扣除 2.01 億美元所得稅費用後，合併 GAAP 淨利為 11.28 億美元。

營收組成與正式分部：服務不是獨立可報告分部

損益表營收類別	Q2 2026 收入	占總營收	年增	毛利	毛利率
汽車	20.516B	72.7%	+23%	3.463B	16.9%
能源發電及儲存	3.139B	11.1%	+13%	0.640B	20.4%
服務及其他	4.581B	16.2%	+50%	0.648B	14.1%
合計	28.236B	100%	+26%	4.751B	16.8%

10-Q 的分部附註顯示，Tesla 只有「汽車」與「能源發電及儲存」兩個可報告分部，服務及其他歸入汽車分部。按正式分部口徑，汽車分部本季收入 250.97 億美元、毛利 41.11 億美元、毛利率 16.4%；去年同期分別為 197.07 億、30.32 億與 15.4%。上表另拆服務及其他，是為了呈現損益表收入結構，不代表公司把它列為第三個分部。

汽車收入中的監管積分為 1.46 億美元，低於去年同期 4.39 億美元；服務及其他毛利則由 1.66 億增至 6.48 億美元。能源收入年增，但毛利由 8.46 億降至 6.40 億美元，形成各收入類別毛利率不同方向的變化。

毛利率與營業利益橋接：費用增幅高於毛利增幅

整體毛利率由 Q1 2026 的 21.1% 降至 16.8%。其中汽車收入類別由 21.1% 降至 16.9%，能源由 39.5% 降至 20.4%，服務及其他則由 9.2% 升至 14.1%。這些比率使用相同 GAAP 收入與成本列，但類別間的業務內容不同，不能只用單一毛利率代表所有業務。

毛利年增 8.73 億美元，本可把營業利益由去年同期 9.23 億推高至 17.96 億美元；但營業費用增加 13.98 億美元，最終營業利益降至 3.98 億美元。這個橋接只使用損益表變動，不把已包含在功能別成本與費用中的股份基礎薪酬重複扣除。

營業費用與股份基礎薪酬：SBC 已包含在功能別科目

營業費用	Q2 2026	Q2 2025	增加	年增
研發（R&D）	2.371B	1.589B	0.782B	+49%
銷售、一般及管理（SG&A）	1.982B	1.366B	0.616B	+45%
營業費用合計	4.353B	2.955B	1.398B	+47%

本季股份基礎薪酬（SBC）為 11.51 億美元，去年同期為 6.35 億美元。SBC 依員工職能分配到營收成本 2.58 億、R&D 4.87 億與 SG&A 4.06 億美元；三項合計正好為 11.51 億美元。它不是功能別費用以外的另一個成本桶，再次加總會重複計算。

SBC 分配	Q2 2026	Q2 2025	增加
營收成本	258M	213M	45M
R&D	487M	298M	189M
SG&A	406M	124M	282M
合計	1,151M	635M	516M

10-Q 將 R&D 費用增加主要連結到 AI 與其他研發計畫，以及 R&D SBC 增加 1.89 億美元；SG&A 增加則包含 SBC、員工與專業服務、營運與訴訟及設施費用。這些說明是對已發生費用的拆解。

GAAP 與 non-GAAP：兩種淨利只差 3,900 萬美元

GAAP 歸屬普通股股東淨利為 11.14 億美元。Tesla 的官方調節加回稅後 SBC 9.89 億與稅後數位資產未實現損失 8,700 萬美元，再扣除稅後 SpaceX 股權投資未實現利益 7.63 億及特殊稅項 2.74 億美元，得到 non-GAAP 淨利 11.53 億美元。

官方調整項	淨利影響	每股影響
GAAP 歸屬普通股股東淨利／EPS	1.114B	0.32 美元
加回：SBC（稅後）	+0.989B	+0.29 美元
加回：數位資產未實現損失（稅後）	+0.087B	+0.02 美元
扣除：SpaceX 股權投資未實現利益（稅後）	-0.763B	-0.22 美元
扣除：特殊稅項	-0.274B	-0.08 美元
non-GAAP 歸屬普通股股東淨利／EPS	1.153B	0.33 美元

10-Q 顯示，Tesla 對 SpaceX 股權投資的成本為 20.02 億美元，期末公允價值為 30.07 億美元，本季因而在其他收入認列 10.05 億美元稅前未實現利益。特殊稅項則包含釋放部分加州遞延所得稅資產評價備抵，以及 Pillar Two 相關應計項目。兩者都位於營業利益以下或官方 non-GAAP 調節中，不能用來改寫已公布的營業利益。

現金流：資本支出 57.89 億美元，自由現金流轉負

現金流項目	Q2 2026	Q1 2026	Q2 2025	年增減
營運現金流	4.697B	3.937B	2.540B	+85%
資本支出	-5.789B	-2.493B	-2.394B	支出增加 142%
自由現金流	-1.092B	1.444B	0.146B	減少 1.238B

營運現金流高於本季 11.28 億美元 GAAP 淨利，主要調節項包括折舊、攤銷與減損 16.19 億、SBC 11.51 億、應付帳款及應計與其他負債增加帶來 19.40 億現金流入，以及庫存下降帶來 5.92 億現金流入；SpaceX 投資的 10.05 億美元未實現利益則被扣回。

Q2 2026 主要營運資金變動	對營運現金流影響
應付帳款、應計及其他負債	+1.940B
庫存	+0.592B
遞延收入	+0.228B
預付費用及其他資產	-1.259B
應收帳款	-0.184B

本季自由現金流轉負的直接算式是 46.97 億營運現金流減 57.89 億資本支出。Tesla 自 Q1 2025 起把購買能源發電及儲存系統納入資本支出，並回溯調整先前期間，因此五季圖使用公司重述後的同一口徑。

資產負債表：現金及短期投資 435.24 億美元

項目	2026/6/30	2026/3/31	季增減
現金、約當現金及短期投資	43.524B	44.743B	-1.219B
流動資產	68.758B	69.748B	-0.990B
流動負債	35.425B	34.138B	+1.287B
流動比率	1.94×	2.04×	-0.10×
流動及非流動債務與融資租賃	9.342B	9.229B	+0.113B
淨流動性	34.182B	35.514B	-1.332B
存貨	13.752B	14.434B	-0.682B
不動產、廠房與設備（PP&E）	47.255B	43.213B	+4.042B

期末現金及投資季減 12.19 億美元，與本季負自由現金流方向一致；PP&E 同期增加 40.42 億美元，與資本支出擴大同時發生。流動比率由 2.04 倍降至 1.94 倍，主要是流動資產下降且流動負債增加。

營運數據與當期狀態：交付 480,126 輛、儲能 13.5 GWh

Tesla 先在 7 月 2 日發布 Q2 產量、交付與儲能部署，財報更新再提供 FSD 訂閱、庫存天數與超充網路等指標。

營運指標	Q2 2026	Q2 2025	年增減
總產量	451,758 輛	410,244 輛	+10%
總交付量	480,126 輛	384,122 輛	+25%
儲能部署	13.5 GWh	9.6 GWh	+41%
Active FSD Subscriptions	1.48M	0.95M	+56%
全球新車庫存天數	15 天	24 天	-9 天
超充連接器	82,357	70,228	+17%

公司定義的累計交付為 9.7M，依 2025 CEO Performance Award 的定義，除交付給客戶的新車外，也包含投入商業營運的無人監督 Robotaxi。該定義與季度汽車交付量的統計目的不同，因此本文不拿累計數直接回推出貨收入。

區域／資產	已安裝年產能	Q2 Update 狀態
California Model 3／Y	>550,000 輛	Production
Shanghai Model 3／Y	>950,000 輛	Production
Berlin Model Y	>375,000 輛	Production
Texas Model Y	>250,000 輛	Production
Texas Cybertruck	>125,000 輛	Production
Texas Cybercab	>125,000 輛	Production
Nevada Tesla Semi	未列示	Commissioning
Texas Megapack	未列示	Commissioning
California／Texas Optimus	未列示	Construction
Texas Cortex 1／2	>90 MW／>115 MW	Production

本季財報健檢：需要一起看的五個對帳點

1. 營收與營業利益：營收年增 26%，但營業費用年增 47%，使營業利益率由 4.1% 降至 1.4%。
2. 分部與收入類別：損益表有汽車、能源、服務及其他三類收入；10-Q 的可報告分部只有汽車與能源兩個。
3. GAAP 與 non-GAAP：SBC 加回幾乎被 SpaceX 未實現利益與特殊稅項扣除抵銷，兩種歸屬普通股股東淨利只差 3,900 萬美元。
4. 現金流與投資：營運現金流年增 85%，但資本支出增幅更大，本季自由現金流轉為負值；2026 上半年合計仍為正 3.52 億美元。
5. 實體營運：交付量高於產量、存貨下降、庫存天數縮短同時發生；解讀時仍要區分車輛流量、資產負債表存貨與公司自訂 KPI。