【2026 最新】FedWatch 怎麼看？升降息機率、利率區間與一碼換算一次看懂

FedWatch 怎麼看？最短答案是：先選一場 FOMC 會議，再把每一列讀成「這場會議結束後，聯邦基金目標利率落在哪個區間的市場隱含機率」。475–500 不是升息 475 次，也不是 475%；它代表 4.75%–5.00%。至於升降幾碼，必須拿該區間和會議前的目標區間比較，不能只看一列數字。

這篇會從一間月底算平均售價的咖啡店開始，接著用 CME 公開的方法與官方算例，把期貨價格、25 bps、一碼、Current、Target Rate 與 Meeting Probabilities 串成同一條邏輯。讀完後，你不只會看懂畫面，也能知道什麼時候不該把那個百分比當成聯準會承諾。

先說結論：FedWatch 怎麼看？記住 5 個動作

1. 先確認會議日期：同一頁會列出多場 FOMC，選錯月份，整張表都會讀錯。
2. 找會議前的目標區間：這是判斷維持、升息或降息的比較基準。
3. 把 Target Rate 區間兩端的基點數字各除以 100：350–375 就是 3.50%–3.75%；475–500 就是 4.75%–5.00%。
4. 每差 25 bps 算一碼：區間整體向上 25 bps 是升一碼，向下 50 bps 是降兩碼。
5. 最後才看機率：百分比表示期貨價格在 CME 模型與假設下隱含的分布，不是 FOMC 投票結果。

以截至 2026 年 9 月 8 日 11:33 CT 的 CME FedWatch 畫面為例：9 月 16 日會議的會前目標區間是 350–375 bps，畫面當時把 350–375 列為 39.4%，把 375–400 列為 60.6%。正確讀法是「市場當時隱含維持的機率為 39.4%、升一碼的機率為 60.6%」，不是聯準會已決定升息。價格一動，這個快照就會跟著重算。

FedWatch 是什麼？先用「月中改價的咖啡店」理解

想像一家虛構咖啡店，一杯咖啡目前賣 60 元。老闆會在每月第 20 天開會，會後價格只可能維持 60 元，或降一格到 59 元。你買到的不是某一天的咖啡，而是一張按照整月平均售價結算的合約。

假設合約價格隱含的整月平均是 59.90 元。前 20 天已知都是 60 元，後 10 天的預期價格記作 x：

（20 × 60 ＋ 10 × x）÷ 30 ＝ 59.90，所以 x ＝ 59.70。

會後若只有 60 元與 59 元兩種結果，59.70 元剛好可以拆成「70% 維持 60 元＋30% 降到 59 元」。因此，市場隱含的是 30% 降一格、70% 維持。

FedWatch 的骨架很像這個故事：30-Day Fed Funds futures 以一個月的平均有效聯邦基金利率結算；FOMC 會議把月份切成會前、會後兩段；利率決策通常落在離散的 25 bps 節點上。CME 再把平均值反推成各節點的機率。不同之處是，真實模型還要處理跨月合約、有效利率與目標區間的關係，以及 Conditional 檢視中較後會議的多條路徑；咖啡店只是幫你先抓住「平均值如何拆成機率」這件事。

475–500 是什麼？25 bps、一碼與利率區間一次換算

1 bp 是多少？

bp 是 basis point（基點）。依 美國 SEC Investor.gov 的定義，1 bp 等於 0.01 個百分點，所以 25 bps＝0.25 個百分點，100 bps＝1 個百分點。注意是「百分點」，不是把原利率乘上 25%。

475–500 為什麼是 4.75%–5.00%？

FedWatch 用基點顯示 Target Rate，直接除以 100 即可：475 bps＝4.75%，500 bps＝5.00%。因此 475–500 描述的是一場會議結束後的目標利率區間，而不是市場認為未來會升息 475–500 bps。

一碼是多少個百分點？

在台灣市場慣用語裡，一碼通常指 25 bps，也就是 0.25 個百分點。若會前區間是 525–550，會後變成 475–500，兩端都下移 50 bps，所以是降兩碼。這正是 2024 年 9 月 18 日 FOMC把目標區間由 5.25%–5.50%調降至 4.75%–5.00%的實際案例。

最容易犯的錯，是看到一個 25 bps 寬的區間，就說「升一碼」。區間本身的寬度與這次變動幅度是兩回事；要判斷幾碼，永遠比較會前、會後兩個完整區間。

FedWatch 升降息機率怎麼算？從期貨價格走完 4 步

第一步：100 減期貨價格，得到隱含月平均 EFFR

CME 的 30-Day Federal Funds futures 以該月每日有效聯邦基金利率（EFFR）的算術平均結算。報價採「100 減利率」的形式；若合約價格是 96.9400，隱含的月平均 EFFR 就是 100－96.9400＝3.0600%。

第二步：按會議前後日數拆開月平均

FOMC 若在月中開會，同一份月平均同時含有會前與會後利率。CME 會先找最近一個沒有 FOMC 會議的完整錨定月份，再沿相鄰月份用期貨價格與會議前後日數逐步反推市場預期的 EFFR。概念式可以寫成：

整月平均 EFFR ＝（會前日數 × 會前 EFFR ＋ 會後日數 × 會後 EFFR）÷ 當月日數。

有效聯邦基金利率不是目標區間本身。它是銀行隔夜無擔保聯邦基金交易的成交利率；紐約聯準銀行依交易量加權中位數計算並在下一個工作日公布。CME 方法假設 FOMC 調整目標區間時，EFFR 會按比例移動，才能從期貨結算利率映射回目標區間。

第三步：除以 0.25，找出相鄰的政策節點

把預期的 EFFR 變動除以 0.25 個百分點，就會得到「幾個 25 bps 步幅」。若結果是 2.9 格，代表隱含的預期利率變動落在 2 格與 3 格之間；在 CME 的二元機率樹裡，小數部分 0.9 對應較大步幅的 90%，剩下 0.1 對應較小步幅的 10%。

第四步：較後會議先分清 Conditional 與 Aggregated

CME 對 Aggregated 功能的說明區分兩種較後會議視角。在傳統 Conditional 檢視中，後續會議的目標區間矩陣會把各條路徑的機率相乘後再相加，因此代表截至該會議的累積結果，不是該次會議單獨升降幾碼的機率。Aggregated 檢視則直接比較未來月份隱含利率與目前目標區間，不逐場複合機率。

用 CME 官方算例重算：2.9 格如何變成 10% 與 90%

CME 方法文章提供了 2022 年 9 月 21 日會議的完整數字。會議次月合約 ZQV2 報 96.9400，隱含 3.0600%；會議月份合約 ZQU2 報 97.4475，隱含 2.5525%。CME 把 9 月分成會議前 21 天與會後 9 天，反推出會議前 EFFR：

{2.5525－［（9／30）× 3.0600］} ÷（21／30）＝2.3350%。

預期變動是 3.0600－2.3350＝0.7250 個百分點；再除以 0.25，得到 2.9 格。介於升 2 格（50 bps）與升 3 格（75 bps）之間，因此是 10% 對 90%。兩者加總正好 100%，與 CME 公開結果一致。

這個例子最重要的不是背公式，而是看見機率的來源：它不是訪問 100 位交易員後得到 90 票，而是期貨價格隱含的平均利率，落在兩個可行政策節點之間，再依模型拆出權重。

FedWatch 怎麼看畫面？Current、Target Rate 與 Meeting Probabilities 逐欄解讀

CME 使用指南把工具分成 Current、Compare、Probabilities 等檢視方式。讀任何檢視時，都先確認會議日期、Target Rate 與 Data as of 時間。

Current：工具載入的最近一筆市場定價快照

Current 是工具目前載入的最近一筆機率快照，實際時點以 Data as of 為準；它不是聯準會的「目前政策利率」。Current 表格可和 1 日前、1 週前、1 個月前比較。引用數字時要把資料時間一起記下來，否則截圖與文字可能對不上。

Target Rate：該次會議後可能落入的利率區間

350–375、375–400 這些列名都以 bps 表示。先除以 100，再和會前區間比較。2026 年 7 月 29 日，FOMC 官方聲明維持 3.50%–3.75%，所以對 2026 年 9 月 15–16 日會議而言：350–375 是維持、325–350 是降一碼、375–400 是升一碼。

Meeting Probabilities：每場會議後的完整分布

先從最近一場會議練習，再往後看。每一場會議下，各目標區間機率應合計約 100%；尾數可能因四捨五入略有差異。較遠月份要先辨認自己看的是 Conditional 路徑樹，還是 Aggregated 累積區間分布；兩者都不能直接解讀成「只在該次會議升降」的機率。

Compare：把市場想法的變化視覺化

Current 表格與 Compare 都可比較目前、1 日前、1 週前與 1 個月前；Compare 會把這些差異視覺化。觀察時要同時記錄會議日期、資料時間與比較基準，避免拿不同會議的機率直接相減。

截至 2026 年 9 月 9 日，聯準會官方行事曆將 9 月 15–16 日標註為附經濟預測摘要（SEP）的會議。這正適合把市場定價與會後官方訊息並排觀察，但兩者的身分不能混為一談。

FedWatch、FOMC 決策與點陣圖有什麼差別？

• FedWatch：由聯邦基金期貨價格推導，回答市場目前為各個會後利率區間定價多少機率。
• FOMC 會後聲明：正式政策決定，回答這次目標區間實際設在哪裡。
• SEP 點陣圖：FOMC 參與者在適當政策假設下，對各年底聯邦基金利率的個別預測；它不是委員投票，也沒有機率權重。

三者可以不同，而且「不同」本身就是資訊。市場會把通膨、就業、官員談話與風險溢酬反映進期貨價格；參與者則在 SEP 表達各自的政策路徑判斷；真正決策仍要等會後聲明。想進一步分辨中位數、長期點與預測年份，可閱讀本站的 FOMC 點陣圖指南。

FedWatch 準嗎？它能回答與不能回答的事

FedWatch 很適合觀察市場定價，不適合當作水晶球。它忠實回答「依目前期貨價格與 CME 假設，市場隱含的分布是什麼」，卻不保證機率最高的結果一定發生。

第一，經濟數據與官員訊息會讓期貨價格持續改變；昨日 70% 和今日 45% 可以同時都是各自時間點的正確快照。第二，模型把政策變動放在 25 bps 節點，並假設 EFFR 隨目標區間移動。第三，聯準會研究也說明，從期貨價格抽取政策預期時必須面對風險溢酬；所以「市場隱含機率」不等於自然界中可直接觀察的真實機率。

實務上，把 FedWatch 當成一支溫度計：它適合追蹤市場對政策路徑的重新定價，也適合檢查新聞標題是否誇張。FedWatch 顯示價格隱含的結果；判斷改價原因仍需另查同期數據與消息，資產價格的後續反應也需要其他證據。

最常見的 6 種 FedWatch 誤讀

1. 把 475–500 當成變動幅度：它是會後目標區間；變動幅度要和會前區間比較。
2. 把 Current 當成現在政策利率：Current 是最新市場機率快照。
3. 把最高機率當成確定事件：60% 仍代表模型留下 40% 給其他路徑。
4. 把較後會議當成單次變動：Conditional 會複合前序路徑；Aggregated 則直接和目前區間比較，兩者呈現的都是截至該時點的累積結果。
5. 把點陣圖當成 FedWatch 的官方版：前者是參與者預測，後者是期貨價格推導，來源完全不同。
6. 只抄百分比、不抄時間：沒有更新時間的數字，無法和其他快照公平比較。

FedWatch 常見問題

FedWatch 的 475–500 是什麼意思？

它是 4.75%–5.00%的會後聯邦基金目標區間。數字單位是基點，除以 100 就是百分比；它本身不告訴你升降幾碼。

FedWatch 一碼是多少個百分點？

在台灣市場慣用語中，一碼通常是 25 bps，也就是 0.25 個百分點。例如目標區間從 3.50%–3.75%移到 3.75%–4.00%，就是升一碼。

機率 70% 是不是代表聯準會有 70% 會照做？

不是官方承諾，而是當時期貨價格的模型推導。新資料會改變價格與機率；FedWatch 數字也不是 FOMC 的投票票數。

為什麼同一場會議的 FedWatch 機率一直變？

因為底層期貨持續交易。通膨、就業、金融情勢或官員談話改變市場預期後，期貨價格會動，FedWatch 便用新價格重算。

較後一場會議的機率是當次升降息機率嗎？

通常不是。Conditional 顯示截至該會議、由前序路徑複合而成的累積結果；Aggregated 則直接比較未來隱含利率與目前區間。兩者都不等於該場會議單獨升降幾碼的機率。

FedWatch 和點陣圖要信哪一個？

不要二選一，先問你要量什麼。看市場定價用 FedWatch；看 FOMC 參與者的年底政策預測用點陣圖；看正式決策則以會後聲明為準。

FedWatch 顯示的是台灣時間嗎？

不是；工具的 Data as of 時間標示為 CT（美國中部時間）。引用快照時，至少保留原始日期、時間與 CT 標籤，再換算成自己的時區，避免跨日後把兩個不同交易時點混在一起。