Zoom Communications 於 2026 年 8 月 25 日公布截至 2026 年 7 月 31 日的 Q2 FY2027 財報。當季營收為 12.77217 億美元，GAAP 營業利益為 3.14316 億美元，營業利益率為 24.6%；營運現金流、資本支出與公司定義自由現金流分別為 4.94751 億美元、2,235.3 萬美元與 4.72398 億美元。
這份 Zoom Communications Q2 FY2027 財報健檢以公司隨 Form 8-K 提交的 Exhibit 99.1、官方財報簡報與最新可用 Form 10-Q 為主。除每股數字與百分比外，文中金額均為美元；B 代表十億美元，M 代表百萬美元。截至 2026 年 8 月 26 日，本次官方財報套件未提供公司彙整的市場共識、樣本數與方法，因此沒有用第三方預估補入共識比較。
Zoom Q2 FY2027 財報：三項已公布結果
- 營收增加 4.9%：總營收由去年同期 12.17227 億美元增至 12.77217 億美元；Enterprise 營收增加 7.8%，Online 營收增加 0.6%。
- GAAP 營業利益減少 2.3%：毛利增加 4,143.3 萬美元，但營業費用增加 4,885.2 萬美元，營業利益由 3.21735 億美元降至 3.14316 億美元。
- GAAP 淨利主要受營業外項目影響：策略投資淨利得為 16.14203 億美元，使稅前利益增至 19.94967 億美元；扣除所得稅後，GAAP 淨利為 15.42445 億美元。
損益表：營收增 4.9%，營業利益減 2.3%
| GAAP 項目 | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | 年增減 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1,277.217 | 1,217.227 | +4.9% |
| 營收成本 | 291.722 | 273.165 | +6.8% |
| 毛利 | 985.495 | 944.062 | +4.4% |
| 研發費用 | 242.497 | 206.447 | +17.5% |
| 銷售及行銷費用 | 330.521 | 338.995 | -2.5% |
| 一般及行政費用 | 98.161 | 76.885 | +27.7% |
| 營業費用合計 | 671.179 | 622.327 | +7.8% |
| 營業利益 | 314.316 | 321.735 | -2.3% |
| 策略投資淨利得 | 1,614.203 | 45.056 | +1,569.147M |
| 其他淨收入 | 66.448 | 81.371 | -18.3% |
| 稅前利益 | 1,994.967 | 448.162 | +345.1% |
| 所得稅費用 | 452.522 | 89.570 | +405.2% |
| 淨利 | 1,542.445 | 358.592 | +330.1% |
| GAAP 稀釋 EPS | $5.15 | $1.16 | +$3.99 |
營業利益的報表勾稽為 985.495 – 671.179 = 314.316。營業利益以下，策略投資淨利得 1,614.203 與其他淨收入 66.448 加入後，稅前利益為 1,994.967；再扣除所得稅 452.522，等於淨利 1,542.445。這也是本季淨利率達 120.8%、高於營收本身的直接原因：淨利包含大額營業外投資利得。
營收組成：Enterprise 占 61.7%，Online 占 38.3%
| 營收類別 | Q2 FY2027 | 年增率 | 公布類別合計占比 |
|---|---|---|---|
| Enterprise | $787.5M | +7.8% | 61.7% |
| Online | $489.7M | +0.6% | 38.3% |
| 兩類合計 | $1,277.2M | — | 100.0% |
最新可用 Form 10-Q 的分部附註把 Zoom 視為一個營運與可報告分部；Enterprise 與 Online 則依客戶取得方式分類：由直銷團隊、經銷商或策略夥伴接觸的獨立業務單位歸入 Enterprise，其餘直接透過網站訂閱的客戶歸入 Online。兩者在同一衡量時點採互斥分類。
| 地區 | Q2 FY2027 | Q2 FY2026 | 公司公布年增率 |
|---|---|---|---|
| Americas | $923M | $874M | +6% |
| EMEA | $199M | $195M | +2% |
| APAC | $155M | $148M | +4% |
| 合計 | $1,277M | $1,217M | — |
利潤率與營業利益橋接：費用增幅高於毛利增幅
Q2 FY2027 GAAP 毛利率為 77.2%，去年同期為 77.6%，Q1 FY2027 為 77.9%；GAAP 營業利益率為 24.6%，去年同期為 26.4%，前一季為 25.1%。公司定義的 non-GAAP 毛利率與營業利益率分別為 79.1%與 40.0%，也低於去年同期的 79.8%與 41.3%。
GAAP 營業利益年增橋接可逐項還原：321.735 + 41.433 – 36.050 + 8.474 – 21.276 = 314.316。毛利增加 41.433M；研發費用與一般及行政費用分別增加 36.050M 與 21.276M，銷售及行銷費用減少 8.474M，最後使營業利益減少 7.419M。
SBC 與相關薪資稅：1.86663 億美元分布在營收成本與三項營業費用
| 功能別科目 | GAAP 成本／費用 | SBC 與相關薪資稅 | 收購相關費用 |
|---|---|---|---|
| 營收成本 | 291.722 | 22.301 | 2.149 |
| 研發 | 242.497 | 75.926 | 0.865 |
| 銷售及行銷 | 330.521 | 60.181 | 3.259 |
| 一般及行政 | 98.161 | 28.255 | 3.025 |
| 合計 | 962.901 | 186.663 | 9.298 |
GAAP 營業利益 314.316 加回 SBC 與相關薪資稅 186.663、收購相關費用 9.298，以及本季為零的訴訟調整後，得到公司定義 non-GAAP 營業利益 510.277。這個調節跨越營收成本與三項營業費用，因此不能只從營業費用合計 671.179 中扣除。
GAAP 與 non-GAAP：策略投資利得使兩種淨利方向相反
公司定義 non-GAAP 淨利為 464.014M，低於 GAAP 淨利 1,542.445M。原因是 non-GAAP 調節扣除 1,614.203M 的策略投資淨利得；同時加回 186.663M 的 SBC 與相關薪資稅、9.298M 的收購相關費用，以及 339.811M 的調整項目稅務影響。
| 淨利調節項目 | 金額 | 對 non-GAAP 淨利的方向 |
|---|---|---|
| GAAP 淨利 | 1,542.445 | 起點 |
| SBC 與相關薪資稅 | +186.663 | 加回 |
| 收購相關費用 | +9.298 | 加回 |
| 策略投資淨利得 | -1,614.203 | 扣除 |
| 調整項目稅務影響 | +339.811 | 加回 |
| 公司定義 non-GAAP 淨利 | 464.014 | 終點 |
GAAP 稀釋 EPS 為 $5.15，使用 299,746,342 股稀釋加權平均股數；公司定義 non-GAAP 稀釋 EPS 為 $1.55。兩個 EPS 的分子口徑不同，所以沒有用 GAAP 淨利直接反推 non-GAAP EPS。
現金流：自由現金流年減 7.0%至 4.72398 億美元
Q2 FY2027 營運現金流為 494.751M，較去年同期 515.940M 減少 21.189M。資本支出由 7.966M 增至 22.353M，因此公司定義自由現金流由 507.974M 降至 472.398M。算式為 494.751 – 22.353 = 472.398。
| 財務季度 | 營運現金流 | 資本支出 | 公司定義自由現金流 |
|---|---|---|---|
| Q2 FY2026 | 515.940 | 7.966 | 507.974 |
| Q3 FY2026 | 629.326 | 15.009 | 614.317 |
| Q4 FY2026 | 354.521 | 16.076 | 338.445 |
| Q1 FY2027 | 521.610 | 21.113 | 500.497 |
| Q2 FY2027 | 494.751 | 22.353 | 472.398 |
GAAP 淨利 1,542.445M 沒有等額轉成營運現金流，因為現金流量表先把 1,614.203M 的策略投資利得反向調整，再加入 SBC、遞延所得稅與其他非現金項目。本季營運現金流勾稽後為 494.751M，與損益表大幅上升的淨利採不同口徑。
資產負債表：策略投資增加 22.07265 億美元
| 項目 | 2026-07-31 | 2026-01-31 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 931.992 | 1,272.877 | -340.885 |
| 有價證券 | 6,317.729 | 6,544.031 | -226.302 |
| 現金及有價證券合計 | 7,249.721 | 7,816.908 | -567.187 |
| 策略投資 | 3,785.876 | 1,578.611 | +2,207.265 |
| 商譽 | 599.181 | 400.392 | +198.789 |
| 流動資產 | 8,115.401 | 8,657.959 | -542.558 |
| 流動負債 | 2,121.353 | 1,999.190 | +122.163 |
| 遞延收入合計 | 1,562.163 | 1,424.344 | +137.819 |
| 總負債 | 2,281.785 | 2,152.158 | +129.627 |
| 流動比率（AlphaLab 計算） | 3.83× | 4.33× | -0.51× |
資產負債表上的現金及約當現金為 931.992M；現金流量表期末現金、約當現金及受限制現金為 948.548M，兩者相差 16.556M，原因是後者包含受限制現金。流動性合計採資產負債表的現金及有價證券 7,249.721M，沒有混入受限制現金。
營運數據：RPO 增 14%，Enterprise 淨美元擴張率為 99%
| 營運數據 | Q2 FY2027 公司公布值 | 比較與口徑 |
|---|---|---|
| 過去 12 個月營收逾 $100K 的客戶 | 4,625 | YoY +8.2%；去年同期 4,274 |
| Enterprise 營收 | $787.5M | YoY +7.8%；占總營收約 62% |
| Online 營收 | $489.7M | YoY +0.6% |
| Enterprise TTM 淨美元擴張率 | 99% | 去年同期 98%（+1 個百分點）；前一季 99% |
| Online 平均月流失率 | 2.9% | YoY 持平；前一季 3.0% |
| 持續服務至少 16 個月的 Online 客戶 MRR 占比 | 75.6% | YoY +70 個基點（+0.7 個百分點） |
| 剩餘履約義務 RPO | $4,535.9M | YoY +14%；current 57%，non-current 43% |
Enterprise TTM 淨美元擴張率以目前 Enterprise ARR 除以 12 個月前 ARR，納入加購、縮減與流失，再取過去 12 個月平均。Online 平均月流失率則用該季取消、降級或已通知取消的 MRR 除以期初 Entry MRR，再除以三；Entry MRR 排除已在先前季度計入流失的訂閱。RPO 的 current 部分為 2,578M、占 57%，non-current 部分為 1,958M、占 43%；兩者因整數四捨五入合計為 4,536M。
財務健檢結論：營業結果、投資利得與現金流必須分開閱讀
- 營業層：營收增加 4.9%、毛利增加 4.4%，但營業費用增加 7.8%，因此 GAAP 營業利益減少 2.3%，營業利益率由 26.4%降至 24.6%。
- 營業外層：策略投資淨利得 1,614.203M 高於本季營收，使 GAAP 淨利增至 1,542.445M；扣除該利得並完成其他官方調節後，non-GAAP 淨利為 464.014M。
- 現金與合約層：自由現金流為 472.398M、年減 7.0%；RPO 為 4,535.9M、年增 14%；現金及有價證券較 1 月底減少 567.187M，策略投資則增加 2,207.265M。
