Chipotle（CMG）Q3 2026 財報健檢：營收年增 9.6%、營業利益率降至 13.7%

Chipotle Q3 2026 財報於美東時間 2026 年 10 月 28 日公布，季度截至 9 月 30 日。公司第三季結果公告顯示，營收 3,293.162 百萬美元，年增 9.6%；營業利益 451.964 百萬美元，營業利益率 13.7%。AlphaLab 由累計報表相減，得到本季營運現金流 590.135 百萬美元、資本支出 242.996 百萬美元，兩者相減的自由現金流為 347.139 百萬美元。

下文金額表格以百萬美元為單位，EPS 以美元／股列示；流向圖與五季現金流圖另以十億美元呈現。餐廳層級收益率與調整後盈餘採公司定義，自由現金流則是 AlphaLab 的「營運現金流減現金資本支出」計算值。

Chipotle Q3 2026 財報：六個已發生的變化

營收由去年同期 3,003.444 百萬美元增加至 3,293.162 百萬美元，但營業利益由 477.172 百萬美元降至 451.964 百萬美元，年減 5.3%。淨利由 382.103 百萬美元降至 339.874 百萬美元，年減 11.1%。收入增加與獲利變化不同步，是本季損益表的主要關係。

同店營收年增 2.1%，包括交易量增加 0.8% 與平均客單價增加 1.3%。本季新開 84 家自營店，扣除 3 家搬遷後，期末自營店由 4,186 家增至 4,267 家。數位銷售占餐飲收入 38.8%，高於去年同期 36.7%。

完整損益表：營收增加，費用增幅更高

與 2026 年第二季比較，本季營收減少 1.7%、營業利益減少 14.0%、淨利減少 15.8%。第二季數字來自 截至 6 月 30 日的 10-Q，該季營收、營業利益與淨利分別為 3,348.562、525.595 與 403.547 百萬美元；這裡只比較已公布季度。

餐飲收入占 99.5%，營收類別與報導部門不同

餐飲收入 3,277.942 百萬美元，外送服務收入 15.220 百萬美元；公司披露占比分別為 99.5% 與 0.5%。這兩列是損益表的營收類別，並非兩個獨立報導部門。數位銷售也不是第三個可加總的營收類別，它包括自家網站、App 與第三方外送平台產生的自營店餐飲收入，並含 Chipotle Rewards 的收入遞延。

最近一期已申報的第二季 10-Q 將美國業務列為單一可報導部門，國際業務歸於其他部門，未達獨立報導門檻。本季公告未提供新的部門分拆表，因此這份分析保留合併口徑，不把外送、數位與海外店數改寫成獨立部門營收。

損益表如何從餐廳成本流向淨利

公司沒有在這份損益表單列 GAAP 毛利。將營收扣除食材包材、人事、場地與其他餐廳營運成本 2,525.005 百萬美元，剩下 768.157 百萬美元，對應公司餐廳層級非 GAAP 指標的金額。圖中的「餐廳層級收益」沿用這個口徑，不能視為已扣除折舊攤銷及公司總部費用的 GAAP 毛利。

再扣除一般及行政、折舊攤銷、開店前費用與減損等合計 316.193 百萬美元，得到營業利益 451.964 百萬美元。淨利息及其他收入 5.161 百萬美元在營業利益之後加入，形成稅前利益 457.125 百萬美元；扣除所得稅 117.251 百萬美元，才得到淨利 339.874 百萬美元。

利潤率與營業利益橋接：費用增加抵銷餐廳收益

餐廳層級收益金額較去年增加 32.574 百萬美元，但其占營收比率由 24.5% 降至 23.3%。一般及行政費用增加 38.486 百萬美元，折舊攤銷增加 12.087 百萬美元，開店前費用與減損等再增加 7.209 百萬美元；三者合計增加 57.782 百萬美元，超過餐廳層級收益的增額，營業利益因而減少 25.208 百萬美元。

食材、飲料與包材占營收由 30.0% 降至 29.5%；人事成本則由 25.2% 升至 25.7%，其他餐廳營運成本由 15.0% 升至 16.0%。公司將食材成本比率下降歸因於菜單漲價、關稅減輕與限時產品組合，並指出牛肉、運費通膨及蛋白質用量增加抵銷部分效益。這些是公司對本季已發生成本的解釋。

公司指出，人事成本比率增加涉及薪酬與績效獎金、營運及促銷相關用工、保險費用，以及較低的銷售量。GAAP 營業利益率由去年同期 15.9%、上一季 15.7% 降至本季 13.7%；GAAP 淨利率由 12.7%、12.1% 降至 10.3%。有效所得稅率由去年 23.1% 升至 25.6%，公司列出的原因包括不可扣抵費用增加與稅額抵減減少。

股權獎酬與非 GAAP 調整：EPS 相同，淨利金額不同

本季調整後淨利為 344.580 百萬美元，比 GAAP 多 4.706 百萬美元，並非兩個淨利完全相同。兩種稀釋 EPS 同為 0.27 美元，是各自淨利除以稀釋加權平均股數後，公布至小數兩位的結果。留任股權獎酬加回只包含因前任執行長離職而給予特定高階主管的留任獎酬，不能當成全部 SBC。

今年前九個月現金流表的股權獎酬費用加回為 86.369 百萬美元，上半年為 54.518 百萬美元，AlphaLab 相減得到本季 31.851 百萬美元。這是現金流調節中的費用加回，並非授予獎酬公允價值，也不包含所有可能資本化的股權獎酬。SBC 已包含在原列營運成本或費用中，本文未再增加一筆獨立費用。

現金流：營運流入增 3.6%，資本支出增 48.6%

本季營運現金流由去年 569.680 增至 590.135 百萬美元，年增 3.6%；資本支出由 163.486 增至 242.996 百萬美元，年增 48.6%。因此自由現金流由 406.194 降至 347.139 百萬美元，年減 14.5%，較第二季 463.384 百萬美元減少 25.1%。這項計算沒有把資產負債表上的應付設備款當成當季現金支出。

本季現金流的計算式為：九個月營運現金流 1,922.138，減上半年 1,332.003，等於 590.135 百萬美元；九個月現金資本支出 640.597，減上半年 397.601，等於 242.996 百萬美元。九個月累計數與單季數在這裡分開列示，避免把累計現金流當成本季表現。

今年前九個月淨利 1,046.245 百萬美元，營運現金流 1,922.138 百萬美元。現金流表列出的非現金調節包括折舊攤銷 297.656 百萬美元與 SBC 86.369 百萬美元；所得稅應付／應收變動帶來 203.679 百萬美元流入，應收帳款減少帶來 55.521 百萬美元流入。這些資金與非現金調節解釋了淨利和營運現金流之間的差異，各項仍屬九個月累計口徑。

資產負債表：現金與投資合計回升至 10.03 億美元

季底現金較 6 月底增加 406.011 百萬美元，投資餘額合計減少 178.018 百萬美元，現金及各類投資因此淨增加 227.993 百萬美元。九個月投資到期流入為 526.910 百萬美元、投資購置流出為 7.562 百萬美元；這是累計投資現金流，不能直接等同本季投資餘額的全部變化。

本季流動資產除以流動負債為 0.81 倍。營業租賃負債為 5,599.031 百萬美元，其中一年內部分 321.557 百萬美元；租賃義務應與現金、投資分開閱讀。公告的資產負債表沒有單列借款餘額，本文不據此延伸為所有形式的債務均為零。

Chipotle Q3 2026 財報的營運狀態：同店交易與店數分開看

公司對同店營收與同店交易量的定義，涵蓋營運滿 13 個完整月份的自營店。因此 2.1% 的同店營收成長，與全公司營收 9.6% 的年增率使用不同店群；公司表示，新開店是總營收增加的主要來源，同店營收增加也有貢獻。平均客單價變動包含交易組合，不能全數稱為菜單價格調漲。

本季 84 家新開自營店中，53 家附設 Chipotlane；期末自營店 4,267 家，去年同期為 3,916 家，AlphaLab 計算年增 9.0%。另外五家新開合作營運店，使合作營運店總數由 15 家增至 20 家。合作營運店包括授權、加盟或公司僅持有少數非控制權益的店，不能將其數量直接當成合併自營餐廳營收。

本季平均餐廳銷售額為 3.106 百萬美元，去年同期為 3.132 百萬美元；這項指標計算營運滿 12 個完整月份自營店的過去 12 個月餐飲收入平均值，不是單季每店營收，也與滿 13 個月的同店統計店群定義不同。

把本季結果合在一起看，總營收增加、同店交易量為正、自營店數增加；同時餐廳收益率與 GAAP 營業利益率均低於去年同期，資本支出增加使自由現金流低於去年。本季數字呈現的是店網擴大、成本與現金用途同步變動的營運狀態。

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