美國運通（American Express，美股代號 AXP）在 2026 年 10 月 23 日公布的美國運通財報，第三季稀釋每股盈餘（EPS）為 5.42 美元、年增 31%；公司調整後 EPS 則為 4.68 美元、年增 13%。差別來自出售持股的收益與重整費用。要判斷成長能延續多少，先拆開這兩項，再看仍留在調整後獲利裡的信用成本與稅負。
美國運通財報：31% 是每股盈餘增幅，營收增幅是 9%
官方統計表顯示，本季扣除利息費用後的總營收為 200.62 億美元，去年同期為 184.26 億美元，年增約 9%；淨利為 37.12 億美元、年增約 28%。淨卡費是持卡人支付的會員費，按會員期間認列並扣除預估退費與遞延獲客成本，本季年增 16%；淨利息收入包括持卡人與其他借款人支付的利息，以及投資、銀行存款等收益，扣掉公司支付的利息費用後，本季年增 10%。兩者提供收入成長的支撐。
EPS 還受股數影響：平均稀釋普通股數從去年同期約 6.93 億股降至 6.74 億股。同樣的普通股可分配盈餘，由較少股數分攤，每股數字就會提高。因此不能把 31% 當成營收或淨利成長。若想先釐清分子與分母，可搭配 EPS 每股盈餘入門，以及 M&T 淨利與股數的拆解閱讀。
5.42 美元怎麼調成 4.68 美元？用稅後數字對帳
財報 Appendix I 調節表列出，公司出售 Global Business Travel Group（GBTG）持股，認列稅前 9.82 億美元收益，稅後為 7.51 億美元；效率措施相關的重整費用則為稅前 3.36 億美元、稅後 2.53 億美元。這裡說的是售股收益，不能當成出售取得的全部價款。
GAAP 是依美國一般公認會計原則呈現的結果；調整後則是公司定義的非 GAAP 指標。本次做法是扣除售股收益，再加回重整費用，因為前者提高當季獲利，後者壓低當季獲利。按公司披露的稅後每股影響，計算如下：
5.42 − 1.11 ＋ 0.37 ＝ 4.68 美元。兩項合計使 GAAP EPS 高出調整後 EPS 0.74 美元。不要拿稅前收益直接減稅後 EPS，也不要把加回費用理解成公司收回了這筆錢；這是在改變比較口徑。
同一張表把淨利由 37.12 億美元調成 32.14 億美元，調整後淨利年增 11%，低於調整後 EPS 的 13%。表列金額可能因四捨五入而無法完全加總。
信用提列減少，主要要追準備釋回
調整後 EPS 只排除了上述指定項目，並未排除信用準備變動。10-Q 的信用損失表與說明顯示，全公司信用損失提列由去年同期 12.87 億美元降至 9.85 億美元。提列是當期損益中的信用成本；準備則是公司為預期收不回的款項認列的損失估計。已判定無法收回而沖銷的金額，扣掉後來收回的款項，就是淨沖銷。準備釋回會降低本季所需提列，卻不代表已沖銷的損失減少。
只看卡帳款這一部分，也就是持卡人尚欠公司的本金、利息與費用，本季淨沖銷為 11.30 億美元，較去年同期的 11.11 億美元略增；準備卻從去年增提 1.09 億美元，轉為本季釋回 2.35 億美元。因此，本季卡帳款提列為11.30 − 2.35 ＝ 8.95 億美元；去年同期則是 11.11 ＋ 1.09 ＝ 12.20 億美元。提列下降，主要來自準備由增提轉為釋回。
公司把本季卡帳款準備釋回的主要原因，歸於定期檢視後改善預期信用損失估計模型，部分被卡帳款季增抵銷。這是估計變動對損益的影響，不能預設每季都會重複釋回同樣金額。
另一方面，統計表中的卡帳款淨沖銷率若採含本金、利息及費用口徑，本季為 2.1%，去年為 2.2%。比率改善與金額略增能同時成立，因為平均卡帳款也增加。比較下一季時，要保留相同口徑，再把沖銷金額與準備變動分開，才看得出信用成本的改善來自哪裡。
美國運通財報的調整後成長，仍含稅負助益
第三季有效稅率從去年同期 24.1% 降至 18.1%，相差 6 個百分點。10-Q 說明，下降主要反映解決部分前期稅務事項產生的個別稅務利益。有效稅率是當期所得稅費用相對稅前獲利的比例；下降會讓更多稅前獲利留在稅後。
Appendix I 雖調掉售股與重整項目各自的稅務影響，並沒有另行剔除上述前期稅務利益。因此，4.68 美元適合用來比較排除這兩項後的結果，仍不能直接當成「純本業、可重複」的每季獲利。若要估算正常化 EPS，還需要對可持續稅率作出假設，不能直接沿用去年稅率。
全年兩組指引分開看，下一季核對費用、準備與稅率
公司上修後的 2026 全年 GAAP 稀釋 EPS 指引為 18.30–18.60 美元，調整後為 17.60–17.90 美元。這是全年預測，並非已實現獲利。全年調節表列售股收益稅後每股 1.10 美元、重整費用稅後每股 0.37 美元；售股的季度數字則是 1.11 美元。季度與全年每股數據的股數基礎不同，全年應沿用公司披露的指引區間。
下一份財報可沿用這次的查表順序，逐項比較當季與去年同季：先看全公司損益表的 Net card fees 與 Net interest income，確認收入成長；再按 10-Q「Expenses Summary」的薪資福利、其他費用及文字說明，辨認重整與售股影響，避免把費用下降全算成效率改善。接著按「Provisions for Credit Losses Summary」分看卡帳款的 Net write-offs 與 Reserve build (release)，判斷信用成本下降來自沖銷減少，還是準備釋回；最後核對「Income Taxes」的當季有效稅率與個別稅務利益。若準備釋回與個別稅務助益減弱，獲利仍能成長，會有更直接的證據支持可持續的改善。對重整的評價也要等費用節省反映在後續數字，不能把加回本季費用當成已實現的節省。
📚 延伸閱讀
- JPM 淨利息收入與信用成本拆解：練習把收入成長、沖銷與準備提列接起來。
- P&G 核心 EPS 與指引口徑：比較另一份財報如何調節收入與獲利。
- 10 月 23 日美股市場摘要：回看美國運通財報公布日的其他市場消息。