NVIDIA（NVDA）Q2 FY2027 財報健檢：營收年增 106%、自由現金流季減 56%

NVIDIA 於 2026 年 8 月 26 日公布截至 7 月 26 日的 Q2 FY2027 財報。當季營收為 $96.221B，GAAP 營業利益為 $63.734B，營業利益率為 66.2%；營運現金流、資產購置支出、相關本金支付與公司定義自由現金流分別為 $24.077B、$2.677B、$0.059B與$21.341B。主要數字已對照 NVIDIA 官方財報新聞稿與同日提交的 Form 10-Q。

這份 NVIDIA Q2 FY2027 財報健檢只整理已公布且可勾稽的財務結果、分部資料、承諾與擔保，不納入股價、估值、公司展望或投資判斷。除每股數字與百分比外，本文以美元計價；B 代表十億美元，M 代表百萬美元。

NVIDIA Q2 FY2027 財報：五個已發生的結果

1. 營收規模翻倍：營收由去年同期 $46.743B 增至 $96.221B，年增 105.9%；相較 Q1 FY2027 的 $81.615B，季增 17.9%。
2. 資料中心仍是最大市場平台：Data Center 營收由 $41.096B 增至 $89.023B，年增 116.6%，占本季合併營收 92.5%。
3. GAAP 毛利率與營益率同步上升：毛利率由去年同期 72.4% 增至 75.0%，營業利益率由 60.8% 增至 66.2%。
4. 營業利益與淨利的季增幅分開：營業利益季增 19.0% 至 $63.734B，淨利僅季增 2.3% 至 $59.688B，主因是其他收入淨額由上季 $16.367B 降至 $7.773B。
5. 自由現金流年增、季減：自由現金流由去年同期 $13.450B 增至 $21.341B，但較上季 $48.554B 減少 56.0%；應收帳款、存貨與其他營運資產合計造成主要現金占用。

損益表：營收年增 105.9%，營業利益年增 124.1%

GAAP 項目	Q2 FY2027	Q1 FY2027	Q2 FY2026	季增減	年增減
營收	$96.221B	$81.615B	$46.743B	+17.9%	+105.9%
營收成本	$24.079B	$20.458B	$12.890B	+17.7%	+86.8%
毛利	$72.142B	$61.157B	$33.853B	+18.0%	+113.1%
研發費用	$7.054B	$6.321B	$4.291B	+11.6%	+64.4%
銷售、一般與行政費用	$1.354B	$1.300B	$1.122B	+4.2%	+20.7%
營業利益	$63.734B	$53.536B	$28.440B	+19.0%	+124.1%
其他收入淨額	$7.773B	$16.367B	$2.766B	-52.5%	+181.0%
稅前利益	$71.507B	$69.903B	$31.206B	+2.3%	+129.1%
所得稅費用	$11.819B	$11.582B	$4.784B	+2.0%	+147.1%
淨利	$59.688B	$58.321B	$26.422B	+2.3%	+125.9%
稀釋 EPS	$2.46	$2.39	$1.08	+2.9%	+127.8%

營業利益由去年同期 $28.440B 增至 $63.734B，完整算式為：去年同期營業利益 $28.440B，加上毛利增加 $38.289B，再減去營業費用增加 $2.995B。稅前階段另加入 $7.773B 其他收入淨額，其中包含 $7.771B 權益證券淨利得；因此，本季 GAAP 淨利同時受到營業表現與投資公允價值變動影響。

營收組成：正式分部與市場平台不能混加

正式可報告分部	Q2 FY2027	Q1 FY2027	Q2 FY2026	季增減	年增減
Compute & Networking	$88.299B	$74.550B	$41.331B	+18.4%	+113.6%
Graphics	$7.922B	$7.065B	$5.412B	+12.1%	+46.4%
合計	$96.221B	$81.615B	$46.743B	+17.9%	+105.9%

市場平台	Q2 FY2027	Q1 FY2027	Q2 FY2026	季增減	年增減
Data Center	$89.023B	$75.246B	$41.096B	+18.3%	+116.6%
Hyperscale	$48.710B	$43.050B	$24.168B	+13.1%	+101.5%
AI Clouds, Industrial & Enterprise	$40.313B	$32.196B	$16.928B	+25.2%	+138.1%
Edge Computing	$7.198B	$6.369B	$5.647B	+13.0%	+27.5%
合計	$96.221B	$81.615B	$46.743B	+17.9%	+105.9%

正式分部是 Compute & Networking 與 Graphics；Data Center、Hyperscale、ACIE 與 Edge Computing 則是另一套市場平台分類。兩張表都各自完整加總至 $96.221B，但彼此重疊，不能跨表相加。10-Q 另披露，一名直接客戶占本季營收 16%，且主要落在 Compute & Networking，顯示收入集中度仍是本季財務結構的一部分。

毛利率與營業利益橋接：毛利增加 $38.289B

比率	Q2 FY2027	Q1 FY2027	Q2 FY2026	年變動
GAAP 毛利率	75.0%	74.9%	72.4%	+2.6 個百分點
GAAP 營業利益率	66.2%	65.6%	60.8%	+5.4 個百分點
GAAP 淨利率	62.0%	71.5%	56.5%	+5.5 個百分點
GAAP 有效稅率	16.5%	16.6%	15.3%	+1.2 個百分點

本季營收成本包含 $784M 存貨準備與 $201M 超額存貨採購義務費用，合計 $985M；另有 $177M 已提列存貨釋回與結算，使毛利率淨受不利影響約 0.8 個百分點。公司在 10-Q 把年增毛利率改善主要歸因於 Blackwell Ultra 組合提升；這是管理層對已發生毛利變化的解釋。

營業費用與股份基礎薪酬：SBC 已含在功能別費用

本季研發費用為 $7.054B，年增 64.4%；銷售、一般與行政費用為 $1.354B，年增 20.7%。兩項合計 $8.408B，與損益表營業費用完全一致。股份基礎薪酬（SBC）已分配在營收成本、研發與銷管費用中，因此不能再把 $2.027B 當作額外營業費用重複扣除。

SBC 功能別	Q2 FY2027	Q2 FY2026	年增減	本季占比
營收成本	$71M	$58M	+22.4%	3.5%
研發	$1.551B	$1.191B	+30.2%	76.5%
銷售、一般與行政	$405M	$375M	+8.0%	20.0%
合計	$2.027B	$1.624B	+24.8%	100.0%

GAAP 與 non-GAAP：排除權益證券利得後，調整後淨利較低

GAAP 至 non-GAAP 淨利橋接	金額	處理方向
GAAP 淨利	$59.688B	起點
併購相關與其他成本	$0.222B	加回
權益證券淨利得	$7.771B	排除
其他調整	$0.298B	加回
所得稅影響	$1.517B	加回
公司 non-GAAP 淨利	$53.954B	終點

NVIDIA 自 Q1 FY2027 起不再從 non-GAAP 指標排除 SBC，且公司已把比較期 non-GAAP 數字改為包含 SBC。本季 non-GAAP 淨利比 GAAP 淨利低 $5.734B，關鍵不是新增一筆費用，而是公司在調節時排除 $7.771B 權益證券淨利得，再套用其他與稅務調整。

現金流：應收帳款是本季最大營運資金占用

現金流項目	Q2 FY2027	Q1 FY2027	Q2 FY2026	季增減	年增減
營運現金流	$24.077B	$50.344B	$15.365B	-52.2%	+56.7%
不動產、設備與無形資產購置	$2.677B	$1.757B	$1.894B	+52.4%	+41.3%
相關本金支付	$59M	$33M	$21M	+78.8%	+181.0%
公司定義自由現金流	$21.341B	$48.554B	$13.450B	-56.0%	+58.7%

Q2 FY2027 營運資金項目	對營運現金流影響
應收帳款	-$22.346B
存貨	-$5.784B
預付費用與其他資產	-$5.497B
應付帳款	+$1.915B
應計與其他流動負債	+$0.252B
其他長期負債	+$0.753B
營運資金淨占用	-$30.707B

期末應收帳款為 $63.059B，較上季 $40.710B 增加 54.9%；公司披露 DSO 由 45 天升至 60 天，原因是部分投資級客戶的大型跨季度協議採較長付款條件。期末存貨為 $31.575B，較上季 $25.797B 增加 22.4%。兩項餘額與現金流量表的占用方向一致。

資產負債表：流動比率 4.59 倍，淨流動性 $23.220B

資產負債表項目	2026/7/26	2026/1/25	變動
現金及約當現金	$22.443B	$10.605B	+$11.838B
可出售債券	$34.143B	$39.065B	-$4.922B
可出售權益證券	$42.783B	$12.886B	+$29.897B
應收帳款	$63.059B	$38.466B	+$24.593B
存貨	$31.575B	$21.403B	+$10.172B
流動資產	$197.412B	$125.605B	+$71.807B
流動負債	$43.019B	$32.163B	+$10.856B
短期與長期債務帳面淨額	$33.366B	$8.468B	+$24.898B
流動比率	4.59x	3.91x	+0.68x
淨流動性	$23.220B	$41.202B	-$17.982B

本季分七個券別發行本金總額 $25.0B 的高順位無擔保票據後，短期與長期債務帳面淨額由年初 $8.468B 增至 $33.366B。現金與可出售債券合計 $56.586B，高於 $33.366B 債務帳面淨額，差額為 $23.220B；但可出售權益證券增至 $42.783B，這筆資產的價值變動也會進入 GAAP 損益，因此本文把它與現金及債券流動性分開呈現。

承諾與擔保：兩張承諾表分別為 $366B 與 $56B

截至 2026/7/26 的承諾項目	總額
Future commitments（未來承諾表）
供應與產能	$279B
雲端服務協議	$29B
尚未開始的資料中心租約	$25B
權益投資	$25B
資本支出	$8B
Future commitments 合計	$366B
Additional Commitments（另一張表）
AI cloud agreements	$36B
擬轉予第三方的資料中心租約	$20B
Additional Commitments 合計	$56B

部分供應安排可能取消、延後或調整，權益投資承諾也附帶條件；Additional Commitments 中的 $36B AI cloud 金額會隨容量使用而下降，$20B 則是公司預計轉由第三方承接的資料中心租約。因此表中金額代表公司披露的未來承諾範圍，不是已認列的應付帳款或債務。

截至季末，NVIDIA 對部分 AI cloud 夥伴土地、電力與機房外殼租賃義務的最高總擔保曝險為 $3.5B。10-Q 另記錄公司在 2026 年 8 月簽署 SB Energy PORTS-Pike 擔保，最高上限 $105B，並在條件達成時分階段生效；這是季度後已發生的合約事件，不是 7 月 26 日資產負債表上的當期債務。承諾與最高擔保曝險的會計性質不同，也不能直接加到債務帳面淨額。

本季財務健檢的三個對帳重點

1. 先分清兩套營收分類：正式分部的 Compute & Networking／Graphics 與市場平台的 Data Center／Edge Computing 都各自加總至總營收，但兩套分類重疊。
2. 把獲利與現金轉換分開：營業利益季增 19.0%，自由現金流卻季減 56.0%；本季差異可由應收帳款、存貨與其他營運資金占用逐項勾稽。
3. 讀 non-GAAP 前先確認新口徑：公司自 Q1 FY2027 起讓 non-GAAP 包含 SBC；本季 non-GAAP 淨利低於 GAAP，主要因排除權益證券淨利得。