Tesla（TSLA）Q3 2026 財報健檢：營業利益年減 56%、自由現金流轉正

Tesla Q3 2026 財報於美東時間 2026 年 10 月 21 日盤後公布，報告期間截至 9 月 30 日。依當日 SEC 8-K與所附股東簡報，第三季營收為 280.46 億美元，營業利益為 7.18 億美元，營業利益率 2.6%。營運現金流 62.63 億美元，減去資本支出 47.32 億美元後，公司定義的自由現金流為 15.31 億美元。

本季毛利比去年同期增加 4.40 億美元，但營業費用增加 13.46 億美元，營業利益因而年減 55.8%；與上季相比，營業利益則增加 3.20 億美元。以下表格除每股數字與另註單位外，均以百萬美元列示；圖表 B 代表十億美元。分析採已公布財務與營運結果。

Tesla Q3 2026 財報：六項已發生的變化

• 營收 28,046，去年同期 28,095，年減 0.2%；上季 28,236，季減 0.7%。
• 毛利 5,494，年增 8.7%；毛利率由去年同期 18.0% 升至 19.6%。
• 營業費用 4,776，年增 39.2%；營業利益 718，年減 55.8%。
• 普通股股東 GAAP 淨利 787，年減 42.7%；公司定義 non-GAAP 淨利 1,697。
• 自由現金流 1,531，上季為負 1,092，季改善 2,623；仍低於去年同期 3,990。
• 現金、約當現金與短期投資合計 45,447，較上季增加 1,923。

同一份公司共識：營收略低，現金流差異較大

Tesla 10 月 19 日彙整的共識來自 23 家機構，以下採平均值；不同科目的有效輸入家數分開列示。這是公司彙整的分析師估計，並非管理層財測。營業利益實際值 718，與共識 721 相差負 3；自由現金流則由共識負值轉為實際正值，差異以金額表達。

科目	實際值	平均共識	差額	輸入家數
營收	28,046	28,341	-295	23
毛利	5,494	5,061	+433	23
營業利益	718	721	-3	23
GAAP EPS（美元）	.22	.23	-.01	23
non-GAAP EPS（美元）	.48	.45	+.03	23
營運現金流	6,263	3,267	+2,996	20
資本支出（支出額）	4,732	7,771	少支出 3,039	21
自由現金流	1,531	-4,506	+6,037	20

資本支出較共識少 3,039，代表本季實際支出低於彙整估計。營運現金流較共識多 2,996；兩者各列樣本數不同，因此不能用這兩項平均數自行重建自由現金流共識。

完整損益表：從收入到普通股股東淨利

科目	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026
汽車銷售	20,359	20,006	20,094
汽車監管積分	417	146	113
汽車租賃	429	364	353
汽車營收合計	21,205	20,516	20,560
能源發電與儲存	3,415	3,139	2,881
服務及其他	3,475	4,581	4,605
總營收	28,095	28,236	28,046
汽車銷售成本	17,365	16,866	16,570
汽車租賃成本	225	187	184
汽車成本合計	17,590	17,053	16,754
能源成本	2,342	2,499	1,927
服務及其他成本	3,109	3,933	3,871
總營收成本	23,041	23,485	22,552
毛利	5,054	4,751	5,494
研發費用	1,630	2,371	2,761
銷售、一般及管理費用	1,562	1,982	2,015
重整及其他	238	0	0
營業費用合計	3,430	4,353	4,776
營業利益	1,624	398	718
利息收入	439	422	445
利息費用	-76	-81	-90
其他損益淨額	-28	590	-117
稅前利益	1,959	1,329	956
所得稅費用	570	201	152
合併淨利	1,389	1,128	804
非控制權益淨利	16	14	17
普通股股東淨利	1,373	1,114	787
減：非控制權益買斷	0	-2	0
計算 EPS 使用的淨利	1,373	1,116	787
基本 EPS（美元）	0.43	0.34	0.24
GAAP 稀釋 EPS（美元）	0.39	0.32	0.22
基本加權平均股數（百萬股）	3,227	3,237	3,240
稀釋加權平均股數（百萬股）	3,526	3,540	3,541

合併淨利為 804，扣除非控制權益及可贖回非控制權益淨利 17 後，普通股股東淨利為 787。GAAP 稀釋 EPS 為 0.22 美元，稀釋加權平均股數為 3,541 百萬股。下方流向圖以合併淨利 804收尾，與普通股股東淨利 787 的差別正是這 17。

收入組成：汽車 73.3%，服務及其他年增 32.5%

收入類別	Q3 2026	年增減	季增減	營收比重
汽車營收合計	20,560	-3.0%	+0.2%	73.3%
能源發電與儲存	2,881	-15.6%	-8.2%	10.3%
服務及其他	4,605	+32.5%	+0.5%	16.4%

汽車營收 20,560，比去年同期減少 645；其中監管積分由 417 降至 113，減少 304。能源發電與儲存收入 2,881，年減 15.6%；服務及其他收入 4,605，年增 32.5%。這三項相加等於總營收 28,046。

收入類別不等於申報分部。最新可取得的Q2 10-Q 第 14 號附註列出汽車、能源發電與儲存兩個營運及申報分部；服務及其他包含在汽車分部內。本季圖表保留股東簡報的三個收入類別，不將它們稱為三個正式分部。

毛利與營業利益：費用增加 1,346，超過毛利增加 440

科目	Q3 2025 毛利	Q2 2026 毛利	Q3 2026 毛利	本季毛利率
汽車	3615	3463	3806	18.5%
能源	1073	640	954	33.1%
服務及其他	366	648	734	15.9%
合計	5054	4751	5494	19.6%

能源收入年減 15.6%，毛利也由 1,073 降至 954；其毛利率則由去年同期 31.4% 升至 33.1%。服務及其他毛利由 366 增至 734，增加 368。不能僅從收入年增減推定毛利的變化方向與幅度。

營業利益率由去年同期 5.8% 降至 2.6%，以報表金額相除計算下降 3.22 個百分點；相較上季的 1.4%，本季增加 1.15 個百分點。毛利的年增幅小於營業費用增幅，是本季營業利益低於去年同期的會計橋接。

費用與 SBC：研發 2,761，股權薪酬總額 1,165

研發費用從去年同期 1,630 增至 2,761，增加 1,131；銷售、一般及管理費用從 1,562 增至 2,015，增加 453。重整及其他費用列為零，去年同期為 238；零代表這一列的披露金額，不代表公司所有活動都沒有相關成本。

公司在股東簡報第 25 頁將營業費用增加歸因於 SI 與其他研發專案、SBC（包含 2025 CEO 績效獎勵）及銷管費用。這是公司的定性說明，簡報並未將每項驅動因素量化成獨立的營業利益變動金額。

本季稅前 SBC 為 1,165，去年同期 663，上季 1,151。本次股東簡報的 SBC 表列總額，未列出本季在營收成本、研發、銷管的完整功能分配。最新 Q2 10-Q 的分配分別為 258、487、406；這些是上季數字，不能直接套用到本季。因此損益表與流向圖不再額外扣除 SBC，以免把已包含在成本與費用內的金額扣第二次。

GAAP 與 non-GAAP：稅後調整增加淨利 910

調節項目	金額	計算方向
普通股股東 GAAP 淨利	787	起點
SBC，稅後	982	加回
數位資產未實現利益，稅後	224	扣除
SpaceX 股權投資未實現損失，稅後	108	加回
特定稅項	44	加回
普通股股東 non-GAAP 淨利	1697	公司定義結果

稅前 SBC 1,165 與調節表稅後 SBC 982 是不同口徑；數位資產稅前未實現利益為 288，調節時扣除稅後 224。SpaceX 股權投資稅前未實現損失為 142，調節時加回稅後 108。公司調節表註腳的特定稅項涵蓋第二季加州遞延所得稅資產評價備抵釋出，以及 Pillar Two 應計項目；上季調整為負 274，本季列示調整為正 44。

普通股股東 non-GAAP 淨利由去年同期 1,770 降至 1,697，年減 4.1%；non-GAAP 稀釋 EPS 由 0.50 美元降至 0.48 美元。這是 Tesla 定義的調節結果，與 GAAP 普通股股東淨利 787、稀釋 EPS 0.22 美元並列閱讀。

現金流：營運資產與負債變動淨挹注 2,590

營運現金流調節	Q3 2026
合併淨利	804
折舊、攤銷與減損	1852
股權薪酬	1165
存貨與採購承諾減記	43
外幣交易損失	302
遞延所得稅	-357
非現金利息及其他	10
SpaceX 未實現損失	142
數位資產未實現利益	-288
應收帳款變動	-565
存貨變動	-313
營業租賃車輛變動	40
預付款及其他資產變動	-1818
應付帳款、應計及其他負債變動	3991
遞延收入變動	1255
營運現金流	6263
減：資本支出	4732
自由現金流	1531

營運現金流 6,263，可拆成合併淨利 804、非現金調整合計 2,869，以及營運資產與負債變動淨額 2,590。後者包含應付帳款、應計及其他負債增加所帶來的 3,991，以及遞延收入的 1,255；同時受到預付款及其他資產負 1,818、應收帳款負 565 與存貨負 313 抵銷。這些是現金流量表調節數，與期末資產負債表餘額差不一定相同。

自由現金流由上季負 1,092 轉為正 1,531，改善 2,623；相較去年同期 3,990，則減少 2,459、年減 61.6%。營運現金流年增 25，資本支出年增 2,484，兩者共同形成自由現金流的年減。

投資活動淨流出 3,977、融資活動淨流入 327，匯率影響負 32；加上營運現金流 6,263，現金、約當現金及受限制現金合計增加 2,581，期末為 19,006。這個現金流量表口徑包含受限制現金，並不等於下節含短期投資的 45,447。

資產負債表：流動資產增加，流動比率下降

科目	2026/6/30	2026/9/30	變動
現金、約當現金及短期投資	43,524	45,447	1,923
應收帳款	4,087	4,636	549
存貨	13,752	14,092	340
流動資產	68,758	70,402	1,644
流動負債	35,425	40,492	5,067
流動債務及融資租賃	1,418	1,387	-31
非流動債務及融資租賃	7,924	8,136	212
總資產	148,524	157,517	8,993
總負債	61,005	67,628	6,623
股東權益	86,858	89,289	2,431
可贖回非控制權益	54	54	0
非控制權益	607	546	-61
負債及權益合計	148,524	157,517	8,993

流動資產由 68,758 增至 70,402，流動負債則由 35,425 增至 40,492。AlphaLab 計算流動比率由 1.94 倍降至 1.74 倍。債務及融資租賃合計 9,523，以現金與短期投資 45,447 扣除後，淨流動性為 35,924。

會計存貨由 13,752 增至 14,092，而公司披露的新車庫存天數由上季 15 天降至 11 天。兩者衡量範圍不同：存貨金額含多種存貨，新車庫存天數依期末新車庫存與當季交付量、75 個交易日計算。交付量減產量也不等於完整的會計存貨變動。

營運與產能狀態：交付 486,532 輛，儲能部署 13.7 GWh

本季生產 464,391 輛、交付 486,532 輛；去年同期分別為 447,450 與 497,099。交付量年減 2.1%、比上季 480,126 輛增加 1.3%。產銷量是公司披露的對客戶銷售乘用車指標，不可直接視為包含所有商用及自營車隊的數字。儲能部署 13.7 GWh，去年同期 12.5 GWh，上季 13.5 GWh。公司定義的儲能部署量包括客戶設備完成安裝，以及設備銷售於交付時點計入的數量。

有效 FSD 付費數為 1.74 百萬，去年同期 1.04 百萬、上季 1.48 百萬。公司定義同時包含一次買斷與月訂閱，排除免費試用。FSD（Supervised）仍需駕駛主動監督，不代表車輛已能自主駕駛。超充連接器增至 84,465 個，去年同期為 73,817 個。

地區／產品	公司列示年產能	當期狀態
加州 Model 3／Y	>550,000 輛	Production
上海 Model 3／Y	>950,000 輛	Production
柏林 Model Y	>375,000 輛	Production
德州 Model Y	>375,000 輛	Production
德州 Cybertruck	>125,000 輛	Production
德州 Cybercab	>125,000 輛	Production
內華達 Tesla Semi	25,000 輛	Production
德州 Megapack	50 GWh	Production
加州 Optimus	未列數值	Early Ramp
德州 Optimus	未列數值	Construction

Tesla 在股東簡報中列示內華達 Semi 與德州 Megapack 為 Production，並表示本季已開始生產；加州 Optimus 為 Early Ramp，德州 Optimus 為 Construction。這些狀態與實際產量是不同資料，不能把年產能當成本季交付或收入。

本季可對上的財務關係是：毛利增加 440，營業費用增加 1,346，營業利益因此減少 906；現金流則受到營運負債與遞延收入增加挹注，扣除資本支出後留下 1,531 的自由現金流。損益、現金流與期末流動性呈現的是不同層次的已發生結果。