Shopify（SHOP）Q3 2026 財報健檢：營收年增 32%、營業利益增 66%

Shopify Q3 2026 財報於 2026 年 11 月 3 日公布，涵蓋截至 9 月 30 日的三個月。公司營收為 37.42 億美元，營業利益為 5.68 億美元，AlphaLab 依財報計算的營業利益率為 15.18%。營運現金流 8.18 億美元，扣除購置不動產及設備的 0.02 億美元後，公司定義的自由現金流為 8.16 億美元。官方財報新聞稿與同日 10-Q 記載的是同一季度。

下表與內文金額統一採百萬美元，另有標示者除外；圖中的 B 代表十億美元、M 代表百萬美元。本文整理已報告的損益、現金流及營運數據；公司定義的 non-GAAP 指標與 AlphaLab 計算比率會分別標示。

Shopify Q3 2026 財報：營收增 31.6%，營業利益增 65.6%

項目（百萬美元）	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026
營收	2,844	3,583	3,742
毛利	1,391	1,708	1,781
營業利益	343	488	568
GAAP 淨利	264	1,502	462
GAAP 稀釋 EPS（美元）	0.20	1.16	0.36
公司 non-GAAP 淨利	441	549	638
公司 non-GAAP 稀釋 EPS（美元）	0.34	0.42	0.49

營收由去年同期 2,844 增至 3,742，年增 31.6%；營業利益由 343 增至 568，年增 65.6%。相較第二季，營收增加 4.4%，營業利益增加 16.4%。這兩組比較同時成立，但季增率包含各季營運與季節性的差異。

GAAP 淨利由第二季 1,502 降至第三季 462，不能只用營業利益解釋。公司季度摘要中的「股權及權益法投資淨損益」由第二季利益 1,228 變成第三季損失 138；相對地，本季營業利益仍比第二季增加 80。

Shopify Q3 2026 財報損益表：毛利增加 390，費用增加 165

損益項目（百萬美元）	Q3 2025	Q3 2026	本季減去年
總營收	2,844	3,742	+898
訂閱解決方案營收	699	836	+137
商家解決方案營收	2,145	2,906	+761
訂閱解決方案成本	128	175	+47
商家解決方案成本	1,325	1,786	+461
營收成本合計	1,453	1,961	+508
毛利	1,391	1,781	+390
銷售及行銷	410	466	+56
研究及開發	375	497	+122
一般及行政	115	130	+15
交易及貸款損失	148	120	-28
營業費用合計	1,048	1,213	+165
營業利益	343	568	+225
利息收入	81	65	-16
股權等投資已實現利益	0	10	+10
股權等投資未實現損益	-62	-127	-65
權益法投資損失	-21	-21	+0
嵌入式衍生工具損益	-29	0	+29
匯兌損益	-4	4	+8
業外淨損益	-35	-69	-34
稅前利益	308	499	+191
所得稅費用	44	37	-7
GAAP 淨利	264	462	+198

本季 3,742 營收扣除 1,961 成本，得到 1,781 毛利；再扣除 1,213 營業費用，得到 568 營業利益。業外淨費用為 69，稅前利益因此為 499，扣除所得稅 37 後，GAAP 淨利為 462。SBC 已包含在成本與各功能費用中，沒有在此流程再扣一次。

收入類別：商家解決方案占 77.7%，公司只有一個報告分部

收入類別（百萬美元）	Q3 2025 營收	Q3 2026 營收	年增率	本季毛利	本季類別毛利率
訂閱解決方案	699	836	19.6%	661	79.07%
商家解決方案	2,145	2,906	35.5%	1,120	38.54%
合計	2,844	3,742	31.6%	1,781	47.59%

訂閱解決方案包括平台訂閱、部分合約的變動平台費、POS Pro、應用程式、佈景主題與網域等。商家解決方案主要來自 Shopify Payments 的支付處理與換匯費，另包含商家融資、合作轉介、物流標籤、POS 硬體及廣告等收入。

10-Q 附註 15 明確將 Shopify 列為一個營運及報告分部，由執行長依合併淨利配置資源。因此，上圖的兩個收入類別不能稱為兩個報告分部；Shopify Payments 也不能從部分披露直接拆出一個完整收入樹。

公司在 MD&A 表示，商家解決方案年增額中，支付處理與換匯相關的 Shopify Payments 收入增加 619。這是收入增加額，並非 Payments 本季總營收。訂閱收入增額中，訂閱費增加 125，來自付費商家、較高價格方案組合及部分合約的變動收費。

毛利率與營業利益率朝不同方向變動

整體毛利率由去年同期 48.91% 降至本季 47.59%，減少 1.32 個百分點（以未四捨五入比率相減）。訂閱類別毛利率由 81.69% 降至 79.07%；商家類別毛利率由 38.23% 升至 38.54%。同時，較低毛利率的商家收入占比由 75.4% 升至 77.7%。

營業費用率則由 36.85% 降至 32.42%。因此，即使整體毛利率下降，營業利益率仍由 12.06% 升至 15.18%，增加 3.12 個百分點。這是收入、收入組合與費用增幅共同形成的本季結果。

營業利益年增 225 的橋接為：毛利增加 390，銷售及行銷增加 56、研發增加 122、管理增加 15，交易及貸款損失減少 28。各項相加後，營業費用淨增 165，與毛利增額的差距即為營業利益增額。

費用與 SBC：140 和 147 是兩個不同口徑

SBC 分配（百萬美元）	Q3 2025 純 SBC	Q3 2026 純 SBC	本季 SBC 含相關薪資稅
營收成本	1	1	1
銷售及行銷	12	12	13
研究及開發	73	99	104
一般及行政	21	28	29
合計	107	140	147

本季研發費用為 497，公司披露年增額包含員工相關成本增加 62，以及電腦硬體與軟體成本增加 40，後者包含 AI 使用成本。訂閱營收成本為 175，其中基礎設施成本年增 40，包含雲端託管、基礎軟體與大型語言模型使用。這些披露沒有把所有 AI 費用獨立成一條損益科目，不能把兩個 40 當作完整 AI 成本。

交易及貸款損失由 148 降至 120。MD&A 披露 Payments 相關損失減少 41、融資服務相關損失增加 14；這兩個主要驅動不等同於該費用總變動的完整逐項調節。商家融資規模與其信用損失仍須分開觀察。

GAAP 至 non-GAAP：稅務調整減少 111

公司淨利調節（百萬美元）	Q3 2025	Q3 2026
GAAP 淨利	264	462
加：SBC 及相關薪資稅	116	147
加：購入無形資產攤銷	3	2
加：使用權資產及租賃裝修減損	3	0
營業項目調整小計（不重複相加）	122	149
加：股權及其他投資淨損失	62	117
加：權益法投資淨損失	21	21
加：嵌入式衍生工具損失	29	0
所得稅效果及稅務調整	-57	-111
Non-GAAP 淨利	441	638

本季調節式為 462＋147＋2＋117＋21－111＝638。公司另披露「排除股權投資影響之淨利」584，和 non-GAAP 淨利 638 是不同指標：前者依公司表格將稅後股權投資影響 -122 自 GAAP 淨利扣除，並未再加回所有營業項目。

10-Q 所得稅附註記載，公司本季釋放部分美國聯邦與州遞延所得稅資產備抵，認列 63 的個別稅務利益。本季所得稅費用為 37，AlphaLab 計算有效稅率約 7.41%。這筆備抵釋放已包含在 GAAP 所得稅中，不能再加到 GAAP 淨利；non-GAAP 調節亦已透過公司稅務調整處理。

現金流：自由現金流 816，不包含所有商家融資投放

現金流（百萬美元）	Q3 2025	Q3 2026
GAAP 淨利	264	462
折舊攤銷	8	7
SBC	107	140
使用權資產及裝修減損	3	0
交易及貸款損失準備	102	67
遞延所得稅回收	-5	-68
非現金對價收入	-12	-13
嵌入式衍生工具未實現損失	29	0
股權及其他投資淨損失	62	117
權益法投資淨損失	21	21
未實現匯兌損失	4	1
營運資產及負債變動	-70	84
營運現金流	513	818
購置不動產及設備	-6	-2
公司自由現金流	507	816

公司自由現金流由 507 增至 816，FCF 利潤率由 AlphaLab 計算的 17.83% 升至 21.81%；新聞稿採整數列示為 18% 與 22%。本季營運資產與負債變動帶來 84 現金流入，去年同期則流出 70，兩期差額為 154。SBC 加回 140 是非現金費用調節，並不代表公司沒有這筆報酬成本。

自 2026 年 4 月起，商家預付款的現金流與貸款同列投資活動。本季因此有淨流出 30 列入投資活動；它沒有包含在 818 的營運現金流與 816 的公司 FCF 中。這項分類差異會影響與 2025 年同期比較，不能將整段 FCF 年增額都描述成相同現金流分類下的改善。

本季購買與發放貸款及商家預付款流出 1,700，償還與出售流入 1,471，淨投放 229；此合計已包含前述預付款分類項目，不能再多扣一次 30。投資活動另有購入無形資產流出 99、股權等投資流出 161，均不在公司以購置不動產及設備定義的 Capex 2 內。

本季投資活動淨流出 60，籌資活動淨流出 547，匯率效果流入 1。因此現金增加額為 818－60－547＋1＝212，由期初 1,656 增至期末 1,868。籌資活動包含現金流量表列示的股票回購流出 562；這裡採現金流口徑，不與交易日或股東權益表的回購金額混用。

資產負債表：現金及短期證券季減 220

資產負債（百萬美元）	2026/6/30	2026/9/30
現金及約當現金	1,656	1,868
短期有價證券	3,291	2,859
現金及短期證券合計	4,947	4,727
長期債務證券	525	524
股權及其他投資	4,854	4,911
權益法投資	559	538
貸款及商家預付款淨額	2,184	2,350
流動資產	7,816	7,786
流動負債	1,460	1,602
營業租賃負債（流動＋長期）	178	188
總資產	14,470	14,664
總負債	1,786	1,915
股東權益	12,684	12,749

現金雖季增 212，短期有價證券卻由 3,291 減至 2,859，使兩者合計下降 220。另有長期債務證券 524，不應與 4,911 的股權及其他投資視為同等的現金部位。流動資產 7,786 除以流動負債 1,602，AlphaLab 計算流動比率為 4.86 倍。

附註 8 披露的 100 循環信用額度，截至季末沒有動用現金。資產負債表的營業租賃負債為 188；這是營業租賃，不能自行改稱融資租賃或將其與尚未動用的授信額度相加當成借款。

營運與商家融資：GMV 1191.45 億美元，MRR 2.30 億美元

GMV 由去年同期 92,013 增至 119,145，AlphaLab 計算年增 29.5%。公司定義的 GMV 是平台及部分分潤應用程式與通路促成的訂單金額，扣除退款，包含運費、關稅與加值稅；它是商家交易規模，並不是 Shopify 的營收。

MRR 由去年同期 193 增至期末 230，年增 19.2%。MRR 是期末有效平台及 POS Pro 訂閱方案在下一個月維持訂閱的合計價值，排除變動平台費；付費試用按試用價納入，免費試用不納入。因此，MRR 不能直接當成本季已認列訂閱收入，也不等於所有合約年化收入。

公司披露，本季透過 Shopify Payments 處理的 GMV 約 81.4 十億美元，去年同期約 60.2 十億美元；滲透率由 65% 升至 68%。這些值依公司披露精度保留，不以四捨五入後的 68% 反推精確處理金額，也不把支付處理總額當成支付服務收入。

商家融資期末狀態（百萬美元）	2025/12/31	2026/9/30
貸款毛額	1,621	2,226
商家預付款毛額	358	370
毛額合計	1,979	2,596
信用損失備抵	195	246
淨額	1,784	2,350
180 天以上逾期毛額	112	157
180 天以上逾期占比	5.7%	6.0%

貸款及商家預付款淨額由年底 1,784 增至 2,350；毛額合計為 2,596，信用損失備抵為 246。本季貸款及商家預付款信用損失準備為 63，扣除回收後的沖銷為 59，使備抵由季初 242 增至 246。180 天以上逾期占比由年底 5.7% 升至 6.0%，與損益表中合計交易及貸款損失下降，是不同範圍、不同期間基準的資訊。

本季已報告的財務關係是：商家收入比重提高、整體毛利率下降，而營業費用率降幅較大，帶動營業利益率上升。GAAP 淨利另受投資損益與稅務利益影響；公司 FCF 則須連同投資活動中的商家融資投放一起閱讀。