Amazon（AMZN）Q3 2026 財報健檢：營益率 13.9%，近一年自由現金流負 423.57 億美元

Amazon 在美東時間 2026 年 10 月 29 日盤後公布截至 9 月 30 日的第三季結果。本季官方財報顯示，營收為 2,019.44 億美元，營業利益 280.76 億美元，營業利益率 13.9%；營運現金流 424.22 億美元，扣除淨資本支出 758.78 億後，自由現金流為負 334.56 億美元。

Amazon Q3 2026 財報的兩條主線分別是營業獲利增加，以及現金資本支出高於營運現金流。以下以已公布的損益、資產負債與現金流說明這兩者如何同時發生。表格金額除另註外均為百萬美元；圖表 B 代表十億美元。單季、前九個月與近十二個月（TTM）分開標示，避免將不同期間直接相比。

Amazon Q3 2026 財報：六個已發生的變化

營收由去年同期 180,169 增至 201,944，年增 12.1%；營業利益由 17,422 增至 28,076，年增 61.2%。營業利益率由 9.7% 升至 13.9%，增加 4.2 個百分點；淨利則由 21,187 降至 20,685，年減 2.4%。

AWS 營收年增 39.3%，占本季總營收 22.8%，但貢獻 63.3% 的營業利益。北美與國際分部營業利益也較去年同期增加，三者共同構成 10,654 的營業利益增量。

本季營運現金流增加 6,897，淨資本支出卻增加 41,650；單季自由現金流由正 1,297 變成負 33,456。近十二個月自由現金流從正 14,788 變成負 42,357。這兩個負值屬不同期間，並非兩筆可以相加的流出。

公司說明，今年大部分主要國家的 Prime Day 移到第二季，去年則全部落在第三季。這改變了年度間的營收比較基期；公司估計若排除此時點差異，第三季年增率約高 400 個基點。這是公司對活動時點的調整說明，並非另一個 GAAP 營收數字。

完整損益表：營業利益增加，淨利為何減少？

項目	Q3 2025	Q3 2026	年變動
產品營收	74,058	75,296	+1.7%
服務營收	106,111	126,648	+19.4%
營收合計	180,169	201,944	+12.1%
銷售成本	88,670	94,573	+6.7%
毛利（計算）	91,499	107,371	+17.3%
履約費用	27,679	29,997	+8.4%
技術與基礎設施	28,962	34,814	+20.2%
銷售及行銷	11,686	11,649	-0.3%
一般及行政	2,875	2,701	-6.1%
其他營業費用淨額	2,875	134	-95.3%
營業費用合計（含銷售成本）	162,747	173,868	+6.8%
營業利益	17,422	28,076	+61.2%
利息收入	1,100	1,187	+7.9%
利息費用	538	1,691	+214.3%
其他收入（費用）淨額	10,186	-703	—
營業外收入（費用）淨額	10,748	-1,207	—
稅前利益	28,170	26,869	-4.6%
所得稅費用	6,910	6,180	-10.6%
稅後權益法投資損失	73	4	-94.5%
淨利	21,187	20,685	-2.4%
稀釋 EPS（美元）	1.95	1.89	-3.1%

銷售成本由 88,670 增至 94,573，增幅 6.7%，低於營收增幅。AlphaLab 依營收減銷售成本計算的毛利為 107,371，毛利率 53.2%，去年同期為 50.8%。Amazon 的履約及技術與基礎設施費用另列於營業費用，因此這個毛利口徑並未扣除所有配送與雲端營運成本。

本季營業外淨額為費用 1,207，去年同期則為收入 10,748，兩期相差 11,955。公司指出，去年同期包含 Anthropic 投資的 9,500 稅前利益。這有助理解為何營業利益增加，稅前利益仍由 28,170 降至 26,869；不能直接把該稅前投資利益從淨利扣除並稱為調整後淨利。

本季最終橋接為：營業利益 28,076，加利息收入 1,187，減利息費用 1,691 與其他淨費用 703，得到稅前利益 26,869；再減所得稅 6,180，以及稅後權益法投資損失 4，得到淨利 20,685。稅後權益法損失獨立於所得稅列，兩者沒有合併。

收入結構：三個報導分部與七種收入類別

報導分部	營收 Q3 2025	營收 Q3 2026	營業利益 Q3 2026	本季營益率
北美	106,267	112,852	8,723	7.7%
國際	40,896	43,108	1,580	3.7%
AWS	33,006	45,984	17,773	38.7%

北美分部涵蓋北美地區面向消費者的商店及相關服務；國際分部反映其他地區的商店及相關服務；AWS 是雲端服務分部。廣告、訂閱及第三方賣家服務則是依服務性質拆分的收入類別，不能把廣告收入再加到三個分部營收上。

收入類別	Q3 2025	Q3 2026	年增率
線上商店	67,407	68,470	1.6%
實體商店	5,578	5,710	2.4%
第三方賣家服務	42,486	46,492	9.4%
廣告服務	17,703	19,637	10.9%
訂閱服務	12,574	14,006	11.4%
AWS	33,006	45,984	39.3%
其他	1,415	1,645	16.3%

AWS 增加的收入為 12,978，占總營收年增量 21,775 的 59.6%。線上商店收入為 68,470，年增 1.6%；廣告服務為 19,637，年增 10.9%；第三方賣家服務為 46,492，年增 9.4%。各收入類別的成長速度不同，因此合併營收增幅不能代表每條業務線。

線上商店採總額認列的產品與數位內容銷售；第三方賣家服務包括佣金、相關履約與運送費。訂閱服務包含 Prime 及非 AWS 數位訂閱。這些收入認列方式不同，第三方賣家服務收入也不等於平台全部商品交易金額。

營業利益橋接與分部利潤率

AWS 營業利益由 11,434 增至 17,773，增加 6,339，是本季合併營業利益增量最大的分部。北美由 4,789 增至 8,723，國際由 1,199 增至 1,580，分別增加 3,934 與 381。這裡的橋接描述已披露的分部變動，不把成本改善或營收增加當成互不重疊的另一組貢獻再加一次。

AWS 本季營業利益率為 38.7%，高於去年同期 34.6%，但低於前季 39.4%。北美為 7.7%，去年同期 4.5%、前季 7.9%；國際為 3.7%，去年同期 2.9%、前季 4.1%。三個分部均同比提高、季比下降，合併營業利益率則由前季 13.7% 升至 13.9%，反映收入組成也會改變合併結果。

費用與股權薪酬：避免重複扣除

履約費用由 27,679 增至 29,997，技術與基礎設施由 28,962 增至 34,814。銷售及行銷由 11,686 降至 11,649，一般及行政由 2,875 降至 2,701；其他營業費用淨額由 2,875 降至 134。依完整費用列相加，本季營業費用合計為 173,868，已包含銷售成本。

股權薪酬所在費用列	Q3 2025	Q3 2026
銷售成本	197	170
履約	685	656
技術與基礎設施	2,697	3,409
銷售及行銷	832	762
一般及行政	436	409
合計	4,847	5,406

本季股權薪酬（SBC）合計 5,406，較去年同期 4,847 增加 559，其中技術與基礎設施包含 3,409。SBC 在現金流量表作非現金調整加回，並不代表損益表沒有這筆費用，也不會因為加回而自動成為公司定義的調整後盈餘。

GAAP 與 non-GAAP：公司調節的是什麼？

EX99.2 的官方定義列出自由現金流，以及以固定匯率比較的營運數字。這份當季資料沒有提供調整後淨利或調整後 EPS 調節表，因此此處保留 GAAP 淨利 20,685 與稀釋 EPS 1.89 美元。

公司定義的自由現金流＝營運現金流，減購置不動產及設備，並扣除出售設備與獎勵款後的淨支出。這個數字沒有扣除企業收購及非上市投資現金支出，也沒有扣除償還債務本金與融資租賃本金。讀取自由現金流時，仍需回到完整現金流量表看這些資金用途。

公司披露，匯率變動對本季營收有 900 的不利影響；報導營收年增約 12%，排除匯率變動約增 13%。固定匯率比較只改變可比基礎，不取代本季報導營收 201,944。

Amazon Q3 2026 財報現金流：單季與近一年分開看

項目	Q3 2025 單季	Q3 2026 單季	截至 Q3 2026 近十二個月
營運現金流	35,525	42,422	168,300
購置不動產及設備	35,095	77,259	215,192
出售設備與獎勵款	867	1,381	4,535
淨資本支出（計算）	34,228	75,878	210,657
自由現金流（公司定義）	1,297	−33,456	−42,357

本季淨利 20,685，經折舊與攤銷 20,949、股權薪酬 5,406、營業外淨費用調整 694、遞延所得稅 5,033，以及營運資產負債淨流出 10,345，調節為營運現金流 42,422。營運現金流量表的「營業外淨費用」調整列 694，與損益表整體營業外費用 1,207 的範圍不同，不可相互替換。

營運資產負債變動對現金的影響	Q3 2026
存貨	−4,516
應收帳款及其他	−2,127
其他資產	−4,637
應付帳款	+1,502
應計費用及其他	−3,848
遞延收入	+3,281
合計（計算）	−10,345

近十二個月營運現金流由去年同期 130,691 增至 168,300，增加 37,609；淨資本支出由 115,903 增至 210,657，增加 94,754。因此自由現金流減少 57,145，從 14,788 變成負 42,357。公司將資本支出的增加主要歸於 AI 投資，這是公司對已發生支出的說明。

完整現金流量表還列出，本季企業收購、非上市投資及其他淨支出 23,986；投資活動合計流出 113,642，融資活動淨流入 48,935，其中長期債務取得款為 48,102。加計匯率影響 72，現金、約當現金及受限制現金合計減少 22,213，由季初 80,927 降至季末 58,714。

資產負債表：有價證券、債務與流動比率

項目	2025/12/31	2026/09/30
現金及約當現金	86,810	55,783
流動有價證券	36,219	58,443
現金加流動有價證券（計算）	123,029	114,226
存貨	38,325	42,632
流動資產	229,083	255,100
流動負債	218,005	257,982
長期租賃負債	87,339	98,824
長期債務	65,648	173,125
資產總額	818,042	1,243,390
股東權益	411,065	613,601

截至 9 月底，現金及約當現金加流動有價證券合計 114,226，較去年底 123,029 減少 8,803，也較前季 122,988 減少 8,762。流動比率為 255,100 ÷ 257,982＝0.99 倍。這個比率衡量帳面流動資產相對流動負債，並不把存貨與應收款等同於可立即使用的現金。

長期債務由去年底 65,648 增至 173,125。當季財報新聞稿的簡表沒有分開列出流動負債中的債務到期款與融資租賃細節，因此不以「現金減長期債務」冒充完整淨負債或淨流動性。季末現金流量表的 58,714 包括受限制現金，與資產負債表現金及約當現金 55,783 也屬不同範圍。

營運狀態：量、成本與人員的披露口徑

全球運送成本為 28,295，較去年同期 25,384 增加 11.5%；公司披露的全球付費銷售件數年增率為 12%。兩者統計範圍不同，不能直接用其差額宣稱每件履約成本下降的精確百分比。

第三方賣家占全球付費件數 61%，去年同期為 62%，減少 1 個百分點。付費件數與賣家占比均排除 Whole Foods Market；件數包含退貨與取消後的實體及數位銷售，不包含 AWS、部分收購業務、部分訂閱、租賃、廣告或禮物卡。

季末全職及兼職員工 1,638,000 人，去年同期為 1,578,000 人，年增 3.8%。這個人數不含承包商與臨時人員，因此不能用它直接代表全部勞動投入，也不能將季後招募計畫加進已披露的人數。

這一季的財務關係是：三個分部共同推高營業利益，去年投資利益的比較基期壓低淨利年增率，而設備現金支出擴大使自由現金流流出。評估本季結果時，將營業利益、營業外損益與資本支出各自對回原表，才能保留三者的不同含義。