阿里巴巴集團（NYSE：BABA；HKEX：9988）於 2026 年 8 月 20 日公布截至 2026 年 6 月 30 日的 June Quarter 2026 結果；依公司 3 月 31 日的會計年度截止日，本文標示為 FY2027 Q1。根據公司隨 Form 6-K 提供的 Exhibit 99.1，本季營收為人民幣 2,689.53 億元，GAAP 營業利益為 151.61 億元；營運現金流為 229.45 億元，公司報告的資本支出為 676.78 億元，公司定義自由現金流為流出 446.70 億元。
這份阿里巴巴 FY2027 Q1 財報健檢只整理截至 2026 年 8 月 22 日已公布的財務報表、監管申報、公司簡報與量化營運資料，不納入股價、估值、管理層展望或投資判斷。截至該日，所檢查的阿里巴巴官方 IR 結果頁、6-K、新聞稿與簡報未提供公司彙整的市場共識、樣本數或方法，因此本文不以第三方預估建立預期差異。除每 ADS 金額與比率外，表格金額均為人民幣百萬元（RMB M），圖表以十億人民幣（RMB B）呈現；公司公布的百分比以人民幣金額計算。
阿里巴巴 FY2027 Q1 財報：六個已發生的結果
- 合併營收為人民幣 2,689.53 億元，較去年同期增加 8.6%，公司四捨五入列報為年增 9%。
- GAAP 毛利為人民幣 1,028.57 億元，年減 7.5%；毛利率由 44.9% 降至 38.2%。
- GAAP 營業利益為人民幣 151.61 億元，年減 56.7%；營益率由 14.1% 降至 5.6%。
- AI Cloud and Compute Services 營收為人民幣 484.37 億元，總營收與外部客戶營收都年增 45%；分部調整後 EBITA 年增 133%。
- 營運現金流為人民幣 229.45 億元，年增 11.0%，但公司定義自由現金流流出 446.70 億元，流出額較去年同期增加 258.55 億元。
- 現金及其他流動投資為人民幣 4,745.05 億元，較 2026 年 3 月底減少 463.19 億元或 8.9%。
損益表：營收增加 8.6%，毛利與營業利益同步下降
本季營收較去年同期增加人民幣 213.01 億元，但營收成本增加 296.67 億元，因此毛利反而減少 83.66 億元。產品開發與一般行政費用上升、商譽減損增加，也使營業利益的降幅大於毛利降幅。營業利益以下，利息及投資收益淨額由 173.76 億元降至 90.04 億元，所得稅費用則由 88.65 億元升至 127.98 億元；GAAP 淨利因而由 423.82 億元降至 104.44 億元。
| 項目 | FY2027 Q1 | FY2026 Q1 | 年增減 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 268,953 | 247,652 | +8.6%（公司列報 +9%） |
| 營收成本 | (166,096) | (136,429) | +21.7% |
| 毛利（AlphaLab 計算） | 102,857 | 111,223 | -7.5% |
| 毛利率（AlphaLab 計算） | 38.2% | 44.9% | -6.7 個百分點 |
| 產品開發費用 | (22,529) | (15,001) | +50.2% |
| 銷售及市場費用 | (47,625) | (53,178) | -10.4% |
| 一般及行政費用 | (12,708) | (7,398) | +71.8% |
| 無形資產攤銷 | (665) | (807) | -17.6% |
| 商譽減損 | (4,458) | — | 新增 4,458 |
| 其他收益淨額 | 289 | 149 | +94.0% |
| 營業利益 | 15,161 | 34,988 | -56.7% |
| 營業利益率 | 5.6% | 14.1% | -8.5 個百分點 |
| 利息及投資收益淨額 | 9,004 | 17,376 | -48.2% |
| 所得稅費用 | (12,798) | (8,865) | +44.4% |
| 權益法投資損益 | 934 | 1,013 | -7.8% |
| GAAP 淨利 | 10,444 | 42,382 | -75.4% |
| GAAP 稀釋每 ADS 盈餘（人民幣） | 3.71 | 17.98 | -79% |
新分部口徑：雲端年增 45%，AI 應用虧損擴大
阿里巴巴從本季改用四個主要分部：Alibaba E-commerce Group、AI Cloud and Compute Services、AI Labs and Applications，以及 All Others；公司並依新口徑重編 FY2026 Q1 的比較資料。新的電商分部整合原中國電商、國際數位商業、盒馬與部分菜鳥業務；雲端分部加入 T-Head，AI Labs 則包含模型實驗室、Qwen Consumer Business Group 與 QwenWork。本季財報的重編比較表僅列 2025 年 6 月季，未列 2025 年 9 月、12 月與 2026 年 3 月季。
| 新分部 | FY2027 Q1 營收 | FY2026 Q1 營收 | 營收年增減 | FY2027 Q1 調整後 EBITA | FY2026 Q1 調整後 EBITA |
|---|---|---|---|---|---|
| Alibaba E-commerce Group | 205,862 | 198,812 | +4% | 39,749 | 39,988 |
| AI Cloud and Compute Services | 48,437 | 33,418 | +45% | 5,628 | 2,419 |
| AI Labs and Applications | 3,338 | 2,882 | +16% | (13,861) | (3,224) |
| All Others | 28,803 | 28,629 | +1% | (3,343) | 687 |
| 未分配項目 | 783 | 519 | — | (163) | (419) |
| 跨分部沖銷 | (18,270) | (16,608) | — | (681) | (607) |
| 合併／調整後 EBITA 合計 | 268,953 | 247,652 | +9% | 27,329 | 38,844 |
正值分部營收合計為 287,223，再扣除 18,270 的跨分部沖銷，才等於 268,953 的合併營收。本季財報未提供可將這筆跨分部沖銷分配至各新分部的外部營收明細；若把沖銷任意分攤到各分部，就會製造財報未提供的數字。因此本文不建立正值分部來源的 Sankey，也不把沖銷前營收當成合併營收占比圓環圖。
| Alibaba E-commerce Group 營收類別 | FY2027 Q1 | FY2026 Q1 | 年增減 | 公司說明 |
|---|---|---|---|---|
| 中國電商－客戶管理 | 82,547 | 89,199 | -7% | 排除新業務開發計畫的 contra revenue 影響後，同口徑為 +1% |
| 中國電商－直營、物流及其他 | 28,353 | 31,675 | -10% | 公司歸因於計畫性縮減部分直營業務 |
| 中國即時零售 | 53,295 | 36,725 | +45% | 主要來自盒馬與淘寶閃購 |
| 國際電商 | 27,761 | 28,177 | -1% | AliExpress 本季達成營業獲利，但公司未披露金額 |
| 全球批發 | 13,906 | 13,036 | +7% | 主要由跨境相關增值服務帶動 |
| 電商分部合計 | 205,862 | 198,812 | +4% | 分部調整後 EBITA 年減 1% |
毛利率與營業利益橋接：毛利少 83.66 億元
最近三季合併毛利率由 2025 年 12 月季的 40.5% 降至 2026 年 3 月季的 34.5%，本季回到 38.2%，但仍比去年同期低 6.7 個百分點。這些毛利率均由公司 GAAP 營收與營收成本計算，不是公司定義的 adjusted EBITA margin。
| 期間 | 財務季度 | 營收 | 營收成本 | 毛利 | 毛利率 | 營業利益 | 營益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 年 12 月季 | FY2026 Q3 | 284,843 | (169,534) | 115,309 | 40.5% | 10,645 | 3.7% |
| 2026 年 3 月季 | FY2026 Q4 | 243,380 | (159,392) | 83,988 | 34.5% | (848) | -0.3% |
| 2026 年 6 月季 | FY2027 Q1 | 268,953 | (166,096) | 102,857 | 38.2% | 15,161 | 5.6% |
從 FY2026 Q1 到 FY2027 Q1，GAAP 營業利益可由 349.88 億元完整橋接到 151.61 億元：毛利減少 83.66 億元；產品開發、銷售及市場、一般行政三項費用的年增減合計使營業利益再減少 72.85 億元；新增商譽減損使營業利益減少 44.58 億元；攤銷下降與其他收益增加合計帶回 2.82 億元。算式為 34,988 – 8,366 – 7,285 – 4,458 + 282 = 15,161。
功能別費用與 SBC：兩種 SBC 口徑不能相加
產品開發費用增加 75.28 億元，一般行政費用增加 53.10 億元；銷售及市場費用則減少 55.53 億元。公司指出，一般行政費用包含一筆 5.50 億歐元的歐盟《數位服務法》罰款準備，但財報沒有把這筆準備單獨換算成精確人民幣金額，因此不能把某個人民幣殘差直接等同於該準備。公司也說明，部分新業務開發計畫補貼由銷售及市場費用改列 contra revenue，這會同時影響客戶管理收入與銷售及市場費用的表面變化。
| SBC 功能別歸屬 | FY2027 Q1 | FY2026 Q1 | 年增減 |
|---|---|---|---|
| 營收成本 | 424 | 463 | -8.4% |
| 產品開發 | 1,477 | 1,466 | +0.8% |
| 銷售及市場 | 337 | 458 | -26.4% |
| 一般及行政 | 1,066 | 1,158 | -7.9% |
| 功能別 SBC 合計 | 3,304 | 3,545 | -6.8% |
| non-GAAP 橋接使用的非現金 SBC | 2,962 | 3,194 | -7.3% |
分部 adjusted EBITA 到 GAAP 營業利益的公司橋接也採 2,962 的非現金 SBC，加上 665 的無形資產攤銷與 8,541 的「商譽及其他減損」聚合項目：27,329 – 2,962 – 665 – 8,541 = 15,161。這個 8,541 聚合桶中，GAAP 損益表單獨列出的商譽減損是 4,458；財報沒有把剩餘 4,083 全部逐項命名，所以本文不自行拆分。
GAAP 至 non-GAAP：公司將淨利由 104.44 億元調節至 207.15 億元
公司定義的 non-GAAP 淨利為人民幣 207.15 億元，較 GAAP 淨利 104.44 億元高 102.71 億元。調節中最大的加回是 92.02 億元的「商譽與投資減損及其他」，另有 29.62 億元非現金 SBC、6.65 億元無形資產攤銷與 28.06 億元稅務影響；同時扣除 53.64 億元投資處分、視同處分與重估收益。
| 淨利調節項目 | 金額 | 對 non-GAAP 淨利的方向 |
|---|---|---|
| GAAP 淨利 | 10,444 | 起點 |
| 非現金股份基礎薪酬 | +2,962 | 加回 |
| 無形資產攤銷 | +665 | 加回 |
| 投資視同處分、處分及重估收益 | -5,364 | 扣除 |
| 商譽與投資減損及其他 | +9,202 | 加回 |
| 稅務影響 | +2,806 | 加回 |
| 公司定義 non-GAAP 淨利 | 20,715 | 終點 |
GAAP 稀釋每 ADS 盈餘為人民幣 3.71 元，non-GAAP 稀釋每 ADS 盈餘為 8.52 元。每一 ADS 代表八股普通股。公司用於 non-GAAP 稀釋 EPS 的普通股股東調整後分子是 20,583，而合併 non-GAAP 淨利是 20,715；兩者因歸屬與稀釋調整而不同，所以本文直接使用公司公布的每 ADS 數字，不用合併淨利反推。
現金流：資本支出增至 676.78 億元，自由現金流出 446.70 億元
本季營運現金流為 229.45 億元，較去年同期增加 22.73 億元；公司報告的資本支出為 676.78 億元，年增 75%。公司將資本支出增加歸因於採購週期波動、CPU 算力擴充及多類晶片元件價格上升；本文不採用同段落中的前瞻需求敘述。
| 期間 | 財務季度 | 營運現金流 | 公司報告資本支出 | 公司定義自由現金流 | 期末現金及其他流動投資 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 年 6 月季 | FY2026 Q1 | 20,672 | 38,676 | (18,815) | 585,663 |
| 2025 年 9 月季 | FY2026 Q2 | 10,099 | 31,501 | (21,840) | 573,889 |
| 2025 年 12 月季 | FY2026 Q3 | 36,032 | 28,999 | 11,346 | 560,175 |
| 2026 年 3 月季 | FY2026 Q4 | 9,410 | 26,887 | (17,300) | 520,824 |
| 2026 年 6 月季 | FY2027 Q1 | 22,945 | 67,678 | (44,670) | 474,505 |
本季公司定義自由現金流的精確算式是：營運現金流 22,945，減去符合公司 FCF 定義的 PPE 現金購置 67,660，再加上買家保障基金變動 45，等於 -44,670。這裡的 67,660 與公司報告資本支出 67,678 相差 18，是定義差異，不是算術錯誤。公司稱現金及其他流動投資的下降主要來自自由現金流出、匯率與銀行借款淨流入，但這些列舉項目沒有形成完整橋接，所以本文只使用已核對的期初、期末差額。
資產負債表：現金及其他流動投資季減 8.9%
截至 2026 年 6 月 30 日，公司定義的現金及其他流動投資為人民幣 4,745.05 億元；其中包括不受限制的現金及約當現金、短期投資，以及列在權益證券與其他投資中的合格庫藏投資。它不是資產負債表上單一列項，也不同於現金、受限制現金及託管應收款合計 1,854.99 億元。
| 項目 | 2026-06-30 | 2026-03-31 | 變動 | 變動率／說明 |
|---|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 142,914 | 131,530 | +11,384 | +8.7% |
| 短期投資 | 154,653 | 155,310 | -657 | -0.4% |
| 流動權益證券及其他投資 | 88,130 | 30,054 | +58,076 | +193.2% |
| 公司定義現金及其他流動投資 | 474,505 | 520,824 | -46,319 | -8.9% |
| 流動資產 | 724,854 | 610,769 | +114,085 | +18.7% |
| 流動負債 | 532,257 | 476,398 | +55,859 | +11.7% |
| 流動比率（AlphaLab 計算） | 1.36 倍 | 1.28 倍 | +0.08 倍 | 流動資產 ÷ 流動負債 |
| 已列報借款與債券合計（AlphaLab 計算） | 266,530 | 259,996 | +6,534 | +2.5% |
| 流動投資減上述債務（AlphaLab 計算） | 207,975 | 260,828 | -52,853 | -20.3% |
營運指標：AI 相關產品營收 123.76 億元
AI Cloud and Compute Services 本季總營收為人民幣 484.37 億元，總營收與外部客戶營收均年增 45%。其中 AI 相關產品營收為 123.76 億元，約占外部雲端營收 35%，公司稱這是連續第 12 季三位數年增；這個 35% 是外部雲端營收占比，不是合併營收占比。雲端分部 adjusted EBITA 為 56.28 億元，年增 133%，公司在簡報中把分部 adjusted EBITA margin 四捨五入為 12%。
| 營運數據 | 公司公布值 | 期間與正確口徑 |
|---|---|---|
| 88VIP 會員 | 約 6,400 萬 | 截至 2026-06-30；年增為雙位數，未披露精確比率 |
| AI Cloud and Compute Services 營收 | 48,437；YoY +45% | 本季總分部營收；外部客戶營收也年增 45% |
| AI 相關產品營收 | 12,376 | 本季；占外部雲端營收 35%，連續 12 季三位數年增 |
| 雲端 adjusted EBITA | 5,628；YoY +133% | 本季公司定義 non-GAAP 分部指標；margin 約 12% |
| AI Labs and Applications adjusted EBITA | (13,861) | 去年同期為 (3,224)；公司歸因於 AI 能力投入與 Qwen App 推論成本增加 |
| Qwen App AI 購物初體驗 | 2.50 億人 | App 上線以來累計首次體驗人數，不是季度 MAU |
| 真武系列晶片外部客戶 | 超過 650 家 | 透過阿里雲採用，橫跨超過 20 個產業 |
| 員工人數 | 132,165 | 截至 2026-06-30；較 2026-03-31 增加 703 人 |
財務健檢結論：成長集中在雲端與即時零售，成本與投資反映在利潤和現金流
- 營收成長來源並不平均：合併營收年增 9%，AI Cloud and Compute Services 與中國即時零售都年增 45%，電商分部合計則年增 4%；中國電商客戶管理收入的報告值為年減 7%。
- GAAP 利潤率仍低於去年同期：毛利率為 38.2%、營益率為 5.6%，分別年減 6.7 與 8.5 個百分點；AI Labs adjusted EBITA 虧損擴大、一般行政費用增加與商譽減損都是已列報的影響項目。
- 營運現金流增加，但資本支出更大：營運現金流年增 11%，公司報告資本支出年增 75%，公司定義自由現金流因此流出 446.70 億元；期末現金及其他流動投資較 3 月底減少 8.9%。
以上三點都是截至 2026 年 6 月 30 日季度已發生的報表結果。本文沒有把分部沖銷分攤、管理層展望、第三方共識或便利換算美元加入判讀，因此每一項金額都能回到公司本季的 June Quarter 2026 Results、歷史各季財報，或已明確標示的 AlphaLab 算式。
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