騰訊控股（Tencent Holdings Limited，美國場外交易代號 TCEHY）於 2026 年 8 月 12 日公布截至 6 月 30 日的第二季業績。這份騰訊 Q2 2026 財報顯示，當季營收為人民幣 2,047.85 億元，年增 11%；IFRS 營業利益為 672.76 億元，年增 12%。營運現金流為 527 億元、列報資本支出為 528 億元，而公司定義的自由現金流轉為負 138 億元。
本文以香港交易所業績公告為主要財務底稿，並交叉核對官方財報新聞稿、業績簡報及官方歷史營運指標。除每股數字、比率及另有標示外，金額均為人民幣；「億」為一億元，「B」為十億元。本文只處理公司已公布且可重算的財務與營運數字。截至 2026 年 8 月 17 日，本文檢查的官方季度結果頁與投資人資料包未見公司彙整共識表，因此不以第三方預估替代，也不判定 beat 或 miss。
騰訊 Q2 2026 財報：四個已發生的核心結果
- 收入與毛利同步擴張：營收年增 11%，毛利年增 13%，毛利率由去年同期 56.9% 升至 57.8%。
- 營業利益仍成長，但費用增幅更快：營業利益年增 12%；研發支出年增 35%，銷售及市場推廣開支年增 26%。
- 聯營公司及合營公司轉為大額虧損：本季應佔虧損 99.93 億元，抵銷投資收益與利息收入的一部分；期內盈利因此只年增 3%。
- 自由現金流由正轉負：營運現金流降至 527 億元，而公司自由現金流公式中的資本支出現金付款升至 593 億元，最終自由現金流為負 138 億元。
損益表：毛利增幅高於營收，期內盈利增幅較小
| 項目 | Q2 2026 | Q2 2025 | Q1 2026 | 年增減 | 季增減 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 2,047.85 億 | 1,845.04 億 | 1,964.58 億 | +11% | +4% |
| 營收成本 | 863.52 億 | 794.91 億 | 851.93 億 | +9% | +1% |
| 毛利 | 1,184.33 億 | 1,050.13 億 | 1,112.65 億 | +13% | +6% |
| 銷售及市場推廣 | 118.69 億 | 94.10 億 | 113.43 億 | +26% | +5% |
| 一般及行政開支 | 388.08 億 | 319.21 億 | 338.00 億 | +22% | +15% |
| 營業利益 | 672.76 億 | 601.04 億 | 673.75 億 | +12% | -0.1% |
| 投資收益淨額 | 111.84 億 | 26.38 億 | 19.28 億 | +324% | +480% |
| 應佔聯營／合營公司業績 | -99.93 億 | 44.73 億 | 36.20 億 | 轉虧 | 轉虧 |
| 期內盈利 | 579.77 億 | 560.44 億 | 593.92 億 | +3% | -2% |
| 股東應佔盈利 | 560.22 億 | 556.28 億 | 580.93 億 | +1% | -4% |
| IFRS 稀釋每股盈利 | RMB 6.104 | RMB 5.996 | RMB 6.302 | +2% | -3% |
| non-IFRS 股東應佔盈利 | 684.15 億 | 630.52 億 | 679.05 億 | +9% | +1% |
從營收到毛利的關係可以精確重算：2,047.85 億元減去 863.52 億元營收成本，等於 1,184.33 億元毛利。毛利再扣除 511.57 億元營業費用與其他損失，得到 672.76 億元營業利益。營業利益以下，投資收益與利息收入合計增加 153.86 億元，財務成本及聯營／合營公司虧損合計減少 129.72 億元，所得稅再減少 117.13 億元，最後得到 579.77 億元期內盈利。
營收結構：增值服務占 48.1%，營銷服務增速最快
| 可報告分部 | Q2 2026 營收 | 營收占比 | 年增減 | Q2 2026 毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| 增值服務（VAS） | 984.14 億 | 48.1% | +8% | 63.9% |
| 營銷服務 | 435.65 億 | 21.3% | +22% | 57.3% |
| 金融科技及企業服務 | 602.86 億 | 29.4% | +9% | 52.1% |
| 其他 | 25.20 億 | 1.2% | +37% | -35.1% |
| 集團 | 2,047.85 億 | 100.0% | +11% | 57.8% |
增值服務仍是最大收入來源，但其占比由去年同期約 49.5% 降至 48.1%；營銷服務占比則由約 19.4% 升至 21.3%。本季營銷服務營收年增 22%，是三個主要分部中最快。其他分部雖然營收年增 37%，但毛損為 8.84 億元，所以不能只看收入增幅。
毛利率與營業利益橋接：毛利增加 134.20 億，營業利益增加 71.72 億
整體毛利率較去年同期增加約 0.9 個百分點。增值服務毛利率改善 3.5 個百分點，是三個主要分部中最明顯；營銷服務則由 57.6% 小幅降至 57.3%，金融科技及企業服務維持 52.1%。這些數字以分部毛利除以分部營收重算，並保留一位小數。
橋接公式為 601.04 + 134.20 − 24.59 − 68.87 + 30.98 = 672.76 億元。它顯示本季多出的毛利並沒有全數留在營業利益：銷售及市場推廣與一般及行政開支合計比去年同期多 93.46 億元；另一方面，其他損失由 35.78 億元縮至 4.80 億元，回補 30.98 億元。
營業費用與股份基礎薪酬：研發增幅最大，但不可重複扣除
Q2 2026 一般及行政開支 388.08 億元，其中研發支出為 272.78 億元；兩者相減後，一般及行政開支（不含研發）為 115.30 億元。為避免重複計算，損益流向圖把毛利到營業利益之間的支出拆成研發 272.78 億元、銷售及市場推廣 118.69 億元、一般及行政與其他 120.10 億元；最後一項由不含研發的一般及行政開支 115.30 億元加上其他損失 4.80 億元組成。
研發支出年增 35%，銷售及市場推廣年增 26%，不含研發的一般及行政開支則約年減 1%。費用性質附註披露本季股份基礎薪酬為 65.79 億元，但沒有提供完整的季度功能別分配；因此本文不把這筆費用再次從研發、銷售或行政項目扣除，也不推估各功能負擔多少。下節股東應佔盈利調節使用的股份基礎薪酬調整為 77.56 億元，因為那是另一個包含聯營公司、合營公司及被投資公司獎勵相關影響的股東應佔口徑，不能與費用性質附註的 65.79 億元混用。
IFRS 與 non-IFRS：最大加回項目是股份基礎薪酬
| 股東應佔盈利調節 | Q2 2026 | 處理方式 |
|---|---|---|
| IFRS 股東應佔盈利 | 560.22 億 | 起點 |
| 股份基礎薪酬 | +77.56 億 | 加回 |
| 投資公司相關調節淨額 | +45.27 億 | 加回 |
| 收購產生的無形資產攤銷 | +26.11 億 | 加回 |
| 減值撥備轉回 | -20.64 億 | 扣除 |
| 可持續社會價值（SSV）、共同富裕專項計劃（CPP）及其他捐款 | +8.61 億 | 加回 |
| 其他調節 | +6.47 億 | 加回 |
| 所得稅影響 | -19.45 億 | 扣除 |
| non-IFRS 股東應佔盈利 | 684.15 億 | 終點 |
兩種口徑的差額為 123.93 億元，其中股份基礎薪酬占 77.56 億元。公司列報的 IFRS 稀釋每股盈利為 RMB 6.104，non-IFRS 稀釋每股盈利為 RMB 7.433；後者使用經官方調節後的股東應佔盈利口徑。
現金流：營運現金流低於資本支出現金付款
| 人民幣十億元 | Q2’25 | Q3’25 | Q4’25 | Q1’26 | Q2’26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運現金流 | 74.4 | 85.3 | 66.5 | 101.4 | 52.7 |
| 列報資本支出 | 19.1 | 13.0 | 19.6 | 31.9 | 52.8 |
| 公司定義自由現金流 | 43.0 | 58.5 | 34.0 | 56.7 | -13.8 |
本季自由現金流公式可直接對帳：營運現金流 527 億元，減去資本支出現金付款 593 億元、媒體內容付款 50 億元及租賃負債付款 22 億元，等於負 138 億元。當季公司列報資本支出為 528 億元，低於自由現金流公式中的現金付款 593 億元；公告未提供兩者的完整差額橋接，因此不能互換。相較去年同期，列報資本支出由 191 億元升至 528 億元，增幅 176%。
資產負債表：公司淨現金季減 60%，流動比率仍高於 1
| 截至 2026/6/30 | 金額／比率 | 對照 |
|---|---|---|
| 公司定義總現金 | 5,111.54 億 | 季減 4% |
| 公司定義總債務 | 4,529.63 億 | 季增 17% |
| 公司定義淨現金 | 581.91 億 | 季減 60% |
| 流動資產 | 6,634.24 億 | 2025 年底 5,954.60 億 |
| 流動負債 | 5,154.81 億 | 2025 年底 4,127.51 億 |
| 流動比率 | 1.29 倍 | 2025 年底 1.44 倍 |
| 總資產 | 21,593.94 億 | 2025 年底 20,389.86 億 |
| 總負債 | 9,368.81 億 | 2025 年底 7,979.21 億 |
| 總權益 | 12,225.13 億 | 2025 年底 12,410.65 億 |
淨現金由 Q1 2026 的 1,469 億元降至 581.91 億元，同期總債務增加而總現金減少。資產端另一項明顯變化是物業、設備及器材由 2025 年底 1,499.05 億元升至 1,989.09 億元，增加 32.7%；這與本季資本支出擴大呈同一方向。流動比率仍為 1.29 倍，但低於年底的 1.44 倍。
營運指標：微信與 WeChat MAU 增長，付費增值服務訂閱下降
| 指標 | Q2 2026 | 年增減 | 季增減／定義 |
|---|---|---|---|
| 微信及 WeChat 合併 MAU | 14.39 億 | +2% | +0.5% |
| QQ 行動裝置 MAU | 5.20 億 | -2% | +0.8% |
| 付費增值服務訂閱 | 2.59 億 | -2% | -3%；季度平均每日訂閱數 |
| 中國市場 PC 遊戲 ARPU | RMB 510–520 | — | 季度收入／季度活躍付費帳戶 |
| 中國市場行動遊戲 ARPU | RMB 300–310 | — | 季度收入／季度活躍付費帳戶 |
| 員工數 | 115,927 | +4.2% | +0.9% |
微信與 WeChat 合併 MAU 同比、環比都增加；QQ 行動 MAU 則同比下降、環比小幅回升。付費增值服務訂閱是季度平均每日訂閱數，不等於 MAU，也不宜直接用期末數概念解讀。遊戲 ARPU 是中國市場季度收入除以季度活躍付費帳戶的區間值，公司並未把它定義為每月 ARPU。
下一季可直接對帳的五個項目
- 現金投入能否回到現金產出：逐季並列營運現金流、資本支出現金付款、媒體內容付款、租賃付款與公司定義自由現金流，避免只看列報資本支出。
- 分部毛利率是否延續：特別核對增值服務 63.9%、營銷服務 57.3% 與金融科技及企業服務 52.1% 的後續變化。
- 費用增速與毛利增速的差距：本季研發年增 35%、銷售及市場推廣年增 26%，都高於毛利的 13%；下一季仍可用同一橋接公式重算。
- 聯營與合營公司損益：本季應佔虧損 99.93 億元是期內盈利增幅落後營業利益的重要差異項，應與投資收益分開追蹤。
- 淨現金與流動比率：公司定義淨現金降至 581.91 億元、流動比率降至 1.29 倍；下次公告可用相同口徑重算，不必加入股價假設。
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