Berkshire Hathaway｜Q2 2026 財報健檢｜BRK.B 營運收益增 16%，GEICO 綜合率 91.2%

Berkshire Hathaway 於 2026 年 8 月 8 日發布截至 6 月 30 日的 Q2 2026 財報。當季總營收為 1,018.08 億美元，年增 10.0%；歸屬 Berkshire 股東的 GAAP 淨利為 256.67 億美元，公司定義的稅後營運收益（operating earnings）為 129.83 億美元，年增 16.3%。

申報狀態說明：截至 2026 年 8 月 9 日，SEC EDGAR 的 Berkshire submissions 與 companyfacts 尚未出現這一季的 accession 或 2026 年 6 月 30 日 XBRL facts。本文依 Berkshire 官網發布、簽署日為 8 月 8 日的 Q2 2026 Form 10-Q與同日的官方 earnings release整理，不把公司官網版本描述為已獲 EDGAR 受理。

Berkshire 的合併損益表沒有另列毛利與營業利益，因此本文不自行創造合併毛利率或營益率；營運判讀改採公司揭露的稅後營運收益、各保險業務承保結果，以及 BNSF、BHE 和製造、服務與零售事業的正式數字。除每股數字與百分比外，B 代表十億美元，M 代表百萬美元。

Berkshire Hathaway Q2 2026 財報：三個主要結果

1. 營運收益增加 18.23 億美元：稅後營運收益由 111.60 億美元升至 129.83 億美元。製造、服務與零售增加 8.69 億美元，「其他」增加 12.42 億美元，抵銷兩項保險收益合計減少 5.69 億美元。
2. GEICO 承保獲利明顯收縮：GEICO 稅前承保獲利由 18.21 億美元降至 9.94 億美元，綜合率由 83.5% 升至 91.2%。公司將變化歸因於理賠頻率、平均理賠嚴重度，以及佣金與廣告費用上升。
3. 現金產生能力維持：由半年累計數推導，Q2 單季營業現金流為 112.15 億美元、資本支出為 56.45 億美元，AlphaLab 計算自由現金流為 55.70 億美元，較去年同期增加 6.6%。

先看清楚口徑：GAAP 淨利翻倍，不等於稅後營運收益翻倍

Berkshire Q2 歸屬股東淨利年增 107.5%，但其中包含 126.84 億美元稅後投資利益；去年同期的稅後投資利益為 49.70 億美元。把投資利益自 GAAP 淨利扣除後，得到公司在 earnings release 使用的稅後營運收益 129.83 億美元。這個調節是 Berkshire 自己的呈現方式，不是 AlphaLab 另建的調整後獲利。

稅後項目	Q2 2026	Q2 2025	年增減
歸屬 Berkshire 股東 GAAP 淨利	256.67 億美元	123.70 億美元	+107.5%
減：投資利益	126.84 億美元	49.70 億美元	+155.2%
加：Kraft Heinz 投資減損	—	37.60 億美元	僅去年同期
公司定義營運收益	129.83 億美元	111.60 億美元	+16.3%
BRK.B GAAP EPS	11.91 美元	5.73 美元	+107.9%

2025 年同期另有 Kraft Heinz 投資的 37.60 億美元稅後減損，該項目沒有在 2026 年同期重複。這也使 GAAP 淨利的跨年增幅同時受到投資價格與一次性減損基期影響。Berkshire 在 10-Q 中明確表示，投資損益經常包含大量未實現變動，會讓各期淨利大幅波動。

損益表：營收年增 10%，成本費用年增 8.4%

合併項目	Q2 2026	Q2 2025	年增減
總營收	1,018.08 億美元	925.15 億美元	+10.0%
投資利益	160.77 億美元	63.64 億美元	+152.6%
總成本與費用	860.70 億美元	793.84 億美元	+8.4%
所得稅前利益	320.63 億美元	147.50 億美元	+117.4%
歸屬 Berkshire 股東淨利	256.67 億美元	123.70 億美元	+107.5%

總營收比去年同期增加 92.93 億美元。最大增量來自 sales and service revenues，增加 76.24 億美元；BNSF 鐵路運輸營收增加 8.35 億美元。合併「利息、股利與其他投資收益」減少 1.45 億美元；公司另在保險投資收益段落指出，保險業務的利息收入因短期利率下降而減少。

營收組成：銷售與服務占 56.3%，但這不是正式分部表

合併營收類別	Q2 2026	占總營收	年增減
銷售與服務	572.82 億美元	56.3%	+15.4%
保險已賺保費	224.75 億美元	22.1%	+1.3%
鐵路運輸	65.53 億美元	6.4%	+14.6%
利息、股利與其他投資收益	58.57 億美元	5.8%	-2.4%
公用事業與能源營運	54.08 億美元	5.3%	+5.7%
租賃	28.87 億美元	2.8%	+15.1%
服務收入與其他	13.46 億美元	1.3%	+2.4%

正式分部資料另將 GEICO、BH Primary、BHRG、BNSF、BHE、製造、McLane、Pilot、服務與零售等業務拆開。由於合併損益表的收入類別跨越多個正式分部，不能把「銷售與服務」直接稱為 Berkshire 最大分部。

營運收益橋接：製造服務零售與「其他」撐起增量

稅後營運收益	Q2 2026	Q2 2025	增減金額
製造、服務與零售	44.70 億美元	36.01 億美元	+8.69 億美元
保險投資收益	30.59 億美元	33.67 億美元	-3.08 億美元
保險承保	17.31 億美元	19.92 億美元	-2.61 億美元
BNSF	15.58 億美元	14.66 億美元	+0.92 億美元
其他	12.74 億美元	0.32 億美元	+12.42 億美元
BHE	8.91 億美元	7.02 億美元	+1.89 億美元
營運收益合計	129.83 億美元	111.60 億美元	+18.23 億美元

「其他」的跨年增加主要來自外幣債務重估方向翻轉：Berkshire 與 BHFC 的非美元債務在 Q2 2026 產生 3.26 億美元稅後匯兌利益，去年同期則是 8.77 億美元損失。這一項本身解釋了約 12.03 億美元的變化，不宜和製造、鐵路或能源的營運成長混在一起。

保險：沒有重大災損事件，GEICO 綜合率仍升至 91.2%

Berkshire 定義「重大災損事件」為當年單一事件造成超過 1.50 億美元合併稅前損失。2026 年上半年沒有符合門檻的事件；2025 年上半年重大事件的稅後損失為 8.50 億美元。即使少了這個逆風，Q2 稅前承保獲利仍由 25.34 億美元降至 21.80 億美元，主因是 GEICO。

承保業務	Q2 2026 稅前獲利	Q2 2025	關鍵指標
GEICO	9.94 億美元	18.21 億美元	綜合率 91.2%，去年 83.5%
BH Primary	2.73 億美元	0.63 億美元	綜合率 94.2%，去年 98.7%
BHRG	9.13 億美元	6.50 億美元	其中財產／意外再保險稅前獲利 11.38 億美元；扣除其他再保險與年金項目後，BHRG 合計 9.13 億美元
保險承保合計	21.80 億美元	25.34 億美元	稅後 17.31 億美元

GEICO Q2 已賺保費增加 2.1%，但損失與理賠費用增加 8.8%，承保費用增加 27.3%。損失率升至 76.6%，年增 4.8 個百分點；以 2026 年上半年口徑看，私人乘用車的人身傷害理賠頻率上升 5% 至 7%，平均嚴重度上升 10% 至 12%。BH Primary 則受惠於較低的損失率與有利的前期事故年度損失估計調整。

保險 float 在 6 月底約為 1,775 億美元，較 2025 年底增加約 11 億美元；公司表示 2026 與 2025 年上半年合併保險業務均有稅前承保獲利，因此兩期平均 float 成本皆為負值。另一方面，保險投資收益下降 9.1% 至 30.59 億美元，主要反映短期利率較低。

BNSF、BHE 與製造服務零售：獲利成長來源不同

業務	Q2 2026	年增減	主要量化原因
BNSF	淨利 15.58 億美元	+6.3%	車／單位量 247.9 萬，+6.5%；平均每車／單位營收 +7.6%
BHE	歸屬 Berkshire 淨利 8.91 億美元	+26.9%	美國公用事業稅後淨利 +37.6%；天然氣管線稅後淨利 +32.2%
製造、服務與零售	稅前獲利 58.46 億美元	+25.8%	營收 +15.2%；稅前利益率由 8.7% 升至 9.5%
Industrial products	稅前獲利 25.77 億美元	+41.0%	OxyChem 與既有業務共同增加；OxyChem 本季稅前獲利 1.49 億美元
Pilot	稅前獲利 2.90 億美元	+143.7%	燃料價格上升帶動營收 +47.7%，毛利增加

BNSF 營收增幅高於淨利，部分原因是燃料費用增加 4.75 億美元、年增 68.1%，以及有效稅率由 19.0% 升至 24.4%。BHE 的淨利增量集中在美國公用事業與天然氣管線，其他能源業務與房地產仲介則分別下滑 4.0% 與 55.6%；BHE 當季稅前利益為 6.04 億美元，另有 3.33 億美元所得稅利益，主要包括發電 production tax credits。製造、服務與零售的提升同時包含 OxyChem 自 2026 年 1 月納入合併後的貢獻，因此不是完全相同資產基礎下的有機比較。

現金流：Q2 自由現金流 55.70 億美元

10-Q 只列半年累計現金流。AlphaLab 用 2026 上半年數減去 Q1，推導 Q2 單季營業現金流 112.15 億美元與資本支出 56.45 億美元。這裡的資本支出包含 property, plant and equipment 與 equipment held for lease 的購置；自由現金流統一用「營業現金流減資本支出」計算。

季度	營業現金流	資本支出	AlphaLab 自由現金流
Q2 2025	100.85 億美元	48.58 億美元	52.27 億美元
Q3 2025	137.89 億美元	55.86 億美元	82.03 億美元
Q4 2025	111.92 億美元	62.02 億美元	49.90 億美元
Q1 2026	104.38 億美元	49.86 億美元	54.52 億美元
Q2 2026	112.15 億美元	56.45 億美元	55.70 億美元

Q2 自由現金流較去年同期增加 3.43 億美元。2026 上半年合併資本支出為 106.31 億美元，其中 67 億美元來自 BNSF 與 BHE，顯示鐵路與能源仍是 Berkshire 資本支出最密集的業務。

資產負債表：現金與國庫券淨額 3,592.30 億美元

2026 年 6 月 30 日	金額	口徑
總資產	1.263 兆美元	合併資產負債表
Berkshire 股東權益	7,479.10 億美元	較 2025 年底增加 4.3%
Insurance and Other 現金與國庫券淨額	3,592.30 億美元	現金 350.96 億 + 國庫券 3,249.05 億 – 未交割應付款 7.71 億
Insurance and Other 借款	433.02 億美元	不含 BNSF 與 BHE
AlphaLab 淨流動性	3,159.28 億美元	現金與國庫券淨額減同口徑借款
BNSF 債務	235.30 億美元	Berkshire 不提供償付保證
BHE 借款	約 618 億美元	Berkshire 不提供償付保證

現金與國庫券淨額較 2025 年底減少約 97.56 億美元，期間內 Berkshire 以約 94 億美元現金完成 OxyChem 收購，並在 Q2 回購 45.27 億美元庫藏股。6 月底之後，公司於 7 月 24 日以約 68 億美元現金完成 Taylor Morrison 收購；因此這筆交易尚未反映在 6 月 30 日的現金餘額。

本季財務健檢的三個結論

1. 營運與投資損益必須分開：GAAP 淨利年增 107.5%，公司定義營運收益年增 16.3%；兩者差距主要是股票投資的稅後利益。
2. 保險內部表現分化：BH Primary 與 BHRG 改善，仍不足以完全抵銷 GEICO 承保獲利減少 8.27 億美元；float 則增加至約 1,775 億美元。
3. 流動性與資本使用同時變動：Insurance and Other 現金與國庫券淨額為 3,592.30 億美元，Q2 同時產生 55.70 億美元自由現金流並回購 45.27 億美元庫藏股。