Cerebras 財報（2026）：Core 營收 2.31 億，為何高於 GAAP？

Cerebras 財報在 11 月 12 日公布第三季結果：截至 2026 年 9 月 30 日的單季，按美國一般公認會計原則（GAAP）計算，營收約 2.11 億美元、年增 55%；公司定義的 Core 營收則約 2.31 億美元、年增 70%。兩個數字衡量的是同一季，不能相加；差額也不是額外收到的現金。

這次最容易讀錯的地方，是把調整後成長與獲利目標連成一句「公司快轉盈了」。官方結果公告確實給出第四季接近損益兩平的展望，但適用的是 Core 營業利益率。要知道這句話對股東意味著什麼，得先看營收扣了什麼、又加回什麼，再看營業損失排除了哪些成本。

Cerebras 財報的營收橋接：2.11 億怎麼變成 2.31 億？

公告附表以千美元列示，第三季的完整算式是：210,809－16,360＋36,424＝230,873。起點是 GAAP 營收，先扣除轉付收入，再加回客戶認股權資產攤銷，終點才是 Core 營收。Core 是公司自行定義的非 GAAP 指標，用來補充閱讀會計報表。

先看被扣掉的 1,636 萬美元轉付收入。公司說明，這類收入及相關成本，來自代特定客戶承擔的資料中心啟動與持續營運支出，通常只帶來固定且很低的毛利。把它排除，是管理層希望降低代付項目對核心技術與服務收入比較的干擾；這些項目原已列入 GAAP 營收。

再看加回的 3,642.4 萬美元客戶認股權資產攤銷。認股權涉及給予客戶取得公司股權的權利；公司說明，這項非現金攤銷在 GAAP 中列為營收的減項。Core 因此將它加回營收。這筆加回大於轉付收入的扣除，讓 Core 營收淨比 GAAP 高出 2,006.4 萬美元。

業務別附表補充了調整的分布：轉付收入的扣除全數落在雲端與其他服務，客戶認股權資產攤銷則同時出現在硬體與雲端業務。

去年同期 GAAP 與 Core 總營收同為 135,714 千美元，本季兩種成長率才會拉開。Core 的 70% 可以用來看公司選定口徑下的成長，但不能將它直接標成 GAAP 年增率。若想補上公司與客戶結構的長期背景，可搭配先前的 Cerebras 深度分析；本季調節表回答的是另一個問題：新聞標題上的收入，究竟排除了什麼。

毛利率 20% 與 41%，分子、分母都換了

毛利是營收扣除營業成本後的餘額，還沒扣研發、銷售與管理等營業費用。第三季 GAAP 毛利為 42,094 千美元，除以 GAAP 營收 210,809 千美元，毛利率約 20.0%。Core 毛利的橋接則是：42,094－488＋36,424＋16,545＝94,575 千美元。其中 488 是轉付收入扣除相關資料中心成本後的淨額，36,424 是前述客戶認股權資產攤銷，16,545 則是列在營業成本中的股票薪酬。

轉付收入與相關成本一起排除後，對毛利的淨影響是扣掉 488 千美元。再用 Core 毛利 94,575，除以 Core 營收 230,873，得到約 41.0%。比較毛利率時，分子與分母都要使用同一口徑。

這也提供了對成長故事最有力的反面檢查：去年同期 GAAP 毛利為 55,135 千美元、毛利率 40.6%，本季金額與比率都下降；Core 毛利率卻由 40.7% 小升至 41.0%。兩種比較方向不同，差別就在本季調整項目的影響。Core 毛利率小幅改善的同時，GAAP 毛利金額與毛利率都較去年同期下降。

GAAP 營業虧損 2.24 億調節為 Core 3,311 萬，最大加回是股票薪酬

接著讀同一份公告的營業損失調節表。毛利再扣掉研發、銷售與管理等營業費用，才是營業損益。以下仍以千美元計，虧損用負號表示：－224,149－488＋155,105＋36,424＝－33,108。也就是 GAAP 營業虧損 2.24149 億美元，調整後成為 Core 營業虧損 3,310.8 萬美元；對應營業利益率分別為負 106.3% 與負 14.3%。

這裡加回的股票薪酬是 1.55105 億美元，由營業成本中的 16,545 千美元，以及研發、銷售與管理等營業費用中的 138,560 千美元組成。前一項已經出現在 Core 毛利橋接；若從 Core 毛利出發，就不能把整筆 155,105 再加一次。

員工股票薪酬與客戶認股權攤銷雖都涉及股權，會計落點不同：前者是成本與費用，後者在這份報表中沖減營收。Core 排除非現金項目，有助於觀察管理層選定的營運範圍，卻不會撤銷 GAAP 已認列的股權報酬成本。這和CoreWeave 營益與淨損拆解可一起練習：先確認損益層次，再確認是否調整，最後才比較數字。

年度比較則顯示，Cerebras 去年第三季 Core 營業虧損為 15,123 千美元、利益率負 11.1%；本季為 33,108 千美元與負 14.3%，年比仍惡化。即使營收成長 70%，也還沒有在這一組年度比較中帶來更高的 Core 營業利益率。

Cerebras 財報的第四季指引：接近兩平的是 Core 營業利益率

公司給出的第四季展望，明確標為 Core 非 GAAP：營收約 3.10 億至 3.30 億美元、毛利率 47% 至 49%、營業利益率負 1% 至正 1%。相較第三季 Core 營業利益率負 14.3%的實績，第四季指引預期虧損率明顯收窄、接近營業兩平；這項改善仍待下一季結果驗證。全年 Core 指引則為營收 9.40 億至 9.60 億美元、毛利率 42% 至 44%、營業利益率負 10% 至負 8%。這些是管理層對未來的預期，並非第三季已實現的結果。

用第四季營收中值 3.20 億美元，配上營業利益率區間做一個固定營收中值的示意試算：負 1% 約是虧損 320 萬美元，正 1% 約是獲利 320 萬美元。這只說明「Core 營業層面接近兩平」的量級，並非公司另給的營業利益金額區間，更不是 GAAP 淨利預測。

能不能把這個 Core 指引換算成 GAAP？公告明說，部分前瞻非 GAAP 指標所需的調整組成無法可靠預測，因此沒有提供對應調節。既然不知道第四季客戶認股權攤銷、股票薪酬等實際調整額，就不能把第三季的差額原封不動扣回去，宣稱算出了第四季 GAAP 盈虧。

下一份財報可先按同口徑核對：Core 營收是否落在 3.10 億至 3.30 億美元，Core 營業利益率是否落在負 1% 至正 1%；再打開當季調節表，看 GAAP 與 Core 的收入差額、股票薪酬加回額各有多少。若 Core 已經兩平、GAAP 仍虧損，就繼續追差額由哪些項目構成。營業損益之後還有業外損益與所得稅，才到淨利，因此即使營業兩平，也還不能代答最後的淨利。要確認公司在會計報表上轉盈，仍得分別看 GAAP 營業損益與淨利，不能讓 Core 指引代答。