Cloudflare（NET）Q3 2026 財報健檢：營收年增 39%、GAAP 營業虧損 6,793 萬美元

Cloudflare 在美東時間 2026 年 11 月 5 日公布截至 9 月 30 日的第三季財報：營收 7.825 億美元，年增 39%；GAAP 營業虧損 6,793 萬美元，營業利益率為 −8.7%。營運現金流為 2.154 億美元，扣除設備購置 1.218 億美元與資本化內部軟體 1,148 萬美元後，自由現金流為 8,208 萬美元。本季結果及調節表列出上述口徑。

本篇 Cloudflare Q3 2026 財報健檢聚焦已公布損益、現金流、資產負債與營運指標。以下表格金額統一為百萬美元，負數以括號表示；EPS 為美元／股。圖中的 M 代表百萬美元、B 代表十億美元。

Cloudflare Q3 2026 財報：六個已發生的變化

• 營收由 562.027 增至 782.513，AlphaLab 計算年增 39.2%，較第二季 696.061 季增 12.4%。
• GAAP 毛利率由 74.0% 降至 71.2%，年減 2.8 個百分點。
• 營業費用由 453.171 增至 625.160，增加 171.989，超過毛利增加的 141.523。
• GAAP 營業虧損由 37.460 擴大至 67.926；非 GAAP 營業利益由 85.938 增至 137.084。
• 自由現金流由 74.971 增至 82.080；依未四捨五入金額計算，現金流率由 13.3% 降至 10.5%。
• 年化收入逾 10 萬美元的客戶由 4,009 家增至 5,006 家；美元基礎淨留存率由 119% 升至 122%。

Cloudflare Q3 2026 財報：完整損益比較

項目	Q3 2025	Q3 2026	本季減去年同期
營收	562.027	782.513	220.486
營收成本	146.316	225.279	78.963
毛利	415.711	557.234	141.523
銷售及行銷	236.309	337.987	101.678
研究及開發	120.956	168.204	47.248
一般及管理	95.906	107.951	12.045
重整及其他費用	0.000	11.018	11.018
營業費用合計	453.171	625.160	171.989
營業利益／損失	(37.460)	(67.926)	(30.466)
利息收入	42.529	45.363	2.834
利息費用	(2.912)	(3.545)	(0.633)
其他收入／費用淨額	(0.307)	(1.187)	(0.880)
營業外收入淨額	39.310	40.631	1.321
稅前利益／損失	1.850	(27.295)	(29.145)
所得稅費用	3.140	6.770	3.630
淨利／損失	(1.290)	(34.065)	(32.775)

營收增加 220.486，營收成本增加 78.963，毛利因而增加 141.523。營業費用再增加 171.989，使營業損失擴大 30.466。營業外收入淨額 40.631 抵銷部分營業損失後，稅前損失為 27.295；再扣所得稅 6.770，淨損為 34.065。

本季 GAAP 基本與稀釋 EPS 均為 −0.10，計算用加權平均股數為 357.126 百萬股。10-Q 附註 11說明，虧損期間的潛在普通股具反稀釋效果，因此不納入 GAAP 稀釋股數。

收入來自哪些地區？地理分類與營運分部要分開

美國營收為 407.912，占公司披露的總收入比重 52%；歐洲、中東及非洲為 202.235，占 26%。10-Q 附註 3依客戶帳單地址分類，與伺服器所在地或產品類別不同。附註 14 認定公司只有一個營運分部，不能把下表四個地區當成四個正式分部。

帳單地址地區	Q3 2025	Q3 2026	公司披露占比	AlphaLab計算年增
美國	282.604	407.912	52%	44.3%
歐中非	153.298	202.235	26%	31.9%
亞太	84.667	111.655	14%	31.9%
其他	41.458	60.711	8%	46.4%
合計	562.027	782.513	100%	39.2%

通路夥伴收入為 247.442，占 32%；直接客戶收入為 535.071，占 68%。這是同一筆總營收的另一種分類，不能再加到地理收入上，也未構成另一組正式分部。

毛利率下降，營業費用增加幅度超過毛利

GAAP 毛利率由去年同期 74.0% 降至 71.2%，也低於第二季的 71.8%。10-Q 的成本說明列出三項主要年增來源：第三方技術服務成本增加 43.0、機房託管及網路頻寬成本增加 19.4、伺服器折舊增加 10.1。這些是公司披露的主要原因，並非完整成本變動表。

銷售行銷費用增加 101.678，是營業費用年增的最大金額項目。研發與一般管理合計增加 59.293，加上重整及其他費用 11.018，使本季營業費用達 625.160。相較第二季營業虧損 205.696，本季虧損縮小；比較基期須同時保留第二季包含的重整費用，不能直接將季變化全部歸因於收入增加。

股權報酬已包含在成本費用內，不能再加一次

本季非 GAAP 調節使用的「股權報酬及相關雇主薪資稅」為 174.103，去年同期為 119.699。這一口徑包含現金性薪資稅，不能整筆稱為非現金 SBC；下表也不是額外增加到 GAAP 費用的第五項支出。

功能別	Q3 2025股權報酬及薪資稅	Q3 2026股權報酬及薪資稅
營收成本	4.031	4.697
銷售行銷	34.787	63.178
研發	38.450	66.474
一般管理	42.431	39.754
合計	119.699	174.103

重整及其他費用本季認列 11.018，今年前九個月合計 161.711。10-Q 附註 15 表示該計畫於 9 月 30 日已大致完成，期末相關負債為 2.615。此處採用報表實際認列值，沒有把已大致完成解讀為本季沒有相關費用。

非 GAAP 淨利 143.696，調節最大的項目是股權報酬

調節項目	Q3 2026
GAAP淨損	(34.065)
加：股權報酬及相關雇主薪資稅	174.103
加：收購無形資產攤銷	9.216
加：收購相關及其他費用	0.000
加：債務發行成本攤銷	2.930
加：租賃減損	0.006
加：法律準備及和解	10.667
加：重整及其他費用	11.018
減：非GAAP調整的所得稅效果	(30.179)
非GAAP淨利	143.696

GAAP 所得稅費用為 6.770，非 GAAP 所得稅費用為 36.949，兩者差額 30.179 在淨利橋接中扣除。非 GAAP 稀釋 EPS 為 0.38，採用 376.461 百萬股；分母與 GAAP 的 357.126 百萬股不同，不能把每股調整數直接視為共用分母的精確加總。

自由現金流增加，但投入占用了更多營運現金

項目	Q3 2025	Q3 2026
營運現金流	167.123	215.365
減：設備購置	84.641	121.809
減：資本化內部軟體	7.511	11.476
自由現金流	74.971	82.080

營運現金流年增 48.242，設備及軟體現金投入合計增加 41.133，自由現金流因此只增加 7.109。依原始金額計算，自由現金流率為 10.5%，低於去年同期的 13.3%；公司新聞稿以整數列為 10% 與 13%。

今年前九個月 GAAP 淨損為 226.973，現金流量表加回的純 SBC 為 441.742，折舊攤銷為 190.545。營運資金中，應收帳款增加耗用現金 104.144、遞延合約取得成本耗用 144.872；遞延收入增加提供現金 190.867，應付帳款增加提供 60.649。這些都是九個月累計變動，不能當成本季單季的現金來源。

現金證券增加，8月發債與償債也改變了資產負債表

項目	2026/6/30	2026/9/30
現金及約當現金	1,663.773	1,969.500
可供出售證券	2,499.025	3,159.193
合計現金與證券	4,162.798	5,128.693
流動資產	4,778.375	5,843.362
流動負債	2,628.034	1,539.062
可轉債帳面淨額（含流動部分）	3,270.266	4,441.900
股東權益	1,620.020	1,464.802

現金及證券較第二季增加 965.895。10-Q 附註 7 披露，8 月發行的新可轉債本金為 2,500.0，並償還到期的 2026 年可轉債本金 1,293.750；當季融資現金流為正 896.913。因此期末資金增加同時受到籌資與營運活動影響，並不等同自由現金流。

期末未償可轉債本金合計 4,500.0，帳面淨額為 4,441.900。AlphaLab 以現金與證券扣除債務本金計算的淨流動性為 628.693；流動比率為 5,843.362 ÷ 1,539.062＝3.80 倍。同樣以本金扣除，第二季淨流動性為 869.048，本季降至 628.693，減少 240.355。營運租賃負債另有 265.558，沒有在上述扣債值中混作融資租賃。

5,006家大型客戶與122%淨留存率，各自量度什麼？

年化收入超過 10 萬美元的客戶共有 5,006 家，去年同期為 4,009 家，AlphaLab 計算增加 24.9%。公司以該客戶單季收入乘以四計算年化收入，包含用量費，並非已簽下一整年同額合約；定義排除僅使用網域註冊與特定消費者應用等客群。

美元基礎淨留存率由 119% 升至 122%，增加 3 個百分點。公司追蹤四季前同一組付費客戶，計入擴張、縮減與流失，排除本期新客戶、專業服務，以及免費轉付費的影響。它是既有客戶收入變化指標，不是有 122% 的客戶留在平台。

截至 9 月 30 日，剩餘履約義務 RPO 為 2,876.8；公司本季披露 Current RPO 年增 37%。RPO 是未履約合約所分配的交易價格，並未認列為本季收入。10-Q 另披露全球網路已涵蓋超過 340 個城市及超過 130 個國家，這是網路覆蓋狀態，不是新增收入分部。

本季的會計結果可以分成三條線看：收入增加 39.2%，毛利率降至 71.2%；GAAP 營業費用高於毛利 67.926，非 GAAP 則因調整項目轉為正值；營運現金流 215.365 扣除設備與軟體投入後，保留自由現金流 82.080。這三種口徑反映的是收入、費用認列與現金支出的不同關係。