Canadian Natural Resources（CNQ）Q3 2026 財報健檢：淨利29.97億加幣、淨債季減24.09億

Canadian Natural Resources Q3 2026 財報於2026年11月5日公布，涵蓋截至9月30日的三個月。扣除權利金後營收為127.93億加幣，較去年同期增加34.4%；IFRS淨利29.97億加幣，較上季減少33.4%。營運現金流為70.10億加幣，淨資本支出18.83億加幣，公司定義自由現金流20.97億加幣。

本文金額表格一律使用百萬加幣，每股數字使用加幣／股；圖表另標明百萬或十億加幣。CNQ採IFRS會計準則，並依費用性質呈報損益，本季未列示毛利與合併營業利益小計，因此以下以公司披露的稅前利益、淨利及現金調節呈現。

本季六項已發生的結果

項目	Q3 2026結果
營收	12,793；年增34.4%，季減13.2%
IFRS淨利	2,997；去年同期600，上季4,503
公司調整後淨利	3,427；去年同期1,801，上季4,568
營運現金流	7,010；其中非現金營運資金變動帶來1,744流入
公司自由現金流	2,097；上季2,975
淨債	12,117；較上季減少2,409

完整損益表：營收增幅與費用變化

產品銷售額為15,643，扣除權利金2,850後，才是損益表上的營收12,793。財務報表第2頁列示費用淨額8,888，營收減去費用後的稅前利益為3,905；再扣當期稅費1,019、加上遞延稅利益111，得到淨利2,997。產品銷售額與營收使用不同基礎，兩者不混用。

科目	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026
產品銷售額	11,070	17,214	15,643
減：權利金	1,554	2,473	2,850
營收	9,516	14,741	12,793
生產費用	2,220	2,508	2,551
混調與原料	1,970	3,229	2,643
運輸費用	721	690	661
耗竭、折舊與攤銷	3,211	1,902	2,048
行政費用	152	159	165
股份報酬（費用／回沖）	63	-196	431
資產退役義務折現攤增	95	98	98
利息與其他融資費用	93	238	220
風險管理損失	214	44	79
匯兌損失	290	181	3
投資收益（費用抵減）	0	0	-11
費用淨額合計	9,029	8,853	8,888
稅前利益	487	5,888	3,905
當期所得稅費用	419	1,073	1,019
遞延所得稅（費用／利益）	-532	312	-111
淨利	600	4,503	2,997
基本每股盈餘	0.29	2.17	1.46
稀釋每股盈餘	0.29	2.15	1.45

本季營收較去年同期增加3,277，費用淨額減少141，使稅前利益增加3,418。去年第三季耗竭、折舊與攤銷3,211包含北海資產棄置成本估計修正所產生的1,258費用；本季同科目為2,048。這項比較基期差異，與商品售價和銷售量變動一起影響年度獲利差額。

營收組成：先區分部門與產品

財報附註17以北美、北海、非洲近海勘探與生產，以及油砂開採與升級、中游與煉油呈報資訊。下表採用各欄扣權利金後營收；「部門間沖銷及其他」是調節欄，並非獨立營運部門。三個勘探與生產欄合計6,387，占總營收49.9%；油砂開採與升級為5,777，占45.2%。

營收欄別	Q3 2025	Q3 2026	占本季營收
北美勘探與生產	4,410	6,216	48.6%
北海勘探與生產	29	66	0.5%
非洲近海勘探與生產	29	105	0.8%
油砂開採與升級	4,467	5,777	45.2%
中游與煉油	130	391	3.1%
部門間沖銷及其他	451	238	1.9%
合計	9,516	12,793	100.0%

產品分類是另一個觀察角度，不能再加進上述部門總額。權利金前產品銷售中，原油與天然氣液體（NGLs）為14,269、天然氣531、其他收入與收益843，三項合計15,643。公司另披露第三季硫磺稅前淨收入約500，屬附註17相關收入的一部分，不能另外加到總營收。

獲利率：年比回升、季比下降

AlphaLab以損益表營收為分母計算，本季淨利率為23.4%，高於去年同期6.3%，低於上季30.5%；稅前利益率為30.5%，去年同期5.1%，上季39.9%。這兩個比率各自反映稅前與稅後結果，不作為毛利率或營業利益率。

公司在MD&A第4至5頁指出，年比獲利增加與北美原油及NGLs售價和銷售量提高、油砂合成原油售價提高有關；季比下降則與售價回落，以及油砂銷售量下降有關。油砂合成原油實現售價為每桶114.56加幣，去年同期87.85、上季125.78；銷售量分別為557,018、579,209與623,486桶／日。

股份報酬：本季費用431，上季為回沖196

CNQ將股份報酬單列在損益表，本季費用431，去年同期63，上季則為196的費用回沖。這是本公司的實際呈報方式，不能再把431分攤後重複加進生產費用或行政費用。財報附註9說明，股票選擇權與績效單位計畫涉及現金結算負債，公允價值變動進入當期損益。

截至9月30日，股份報酬負債為881，其中流動部分548。前九個月由年初433，加上費用879，扣除現金支付177與轉入股本265，再加其他11，調節至期末881。股份報酬費用、當期現金支付及發行股份是不同的會計項目。

IFRS淨利到公司調整後淨利

稅後調節項目	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026
IFRS淨利	600	4503	2997
股份報酬	59	-184	388
未實現風險管理損失／利益	124	-6	55
未實現匯兌損失	269	157	3
融資活動已實現匯兌損失／利益	54	98	-16
資產可回收性費用	695	0	0
調整合計	1201	65	430
公司調整後營運淨利	1801	4568	3427
調整後稀釋EPS	0.86	2.19	1.65

本季由2,997加回388、55、3，再減16，得到公司定義的調整後營運淨利3,427。調整後淨利年增90.3%，低於IFRS淨利的年增399.5%，原因之一是去年同期調整項目包含695的稅後資產可回收性費用。本季調整後稀釋EPS為1.65；新聞稿所述1.67是基本每股數字，並非稀釋EPS。

現金流：70.10億流入，先拆開營運資金

現金流調節	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026
營運現金流	3940	6823	7010
扣除非現金營運資金變動	-432	-120	-1744
加回棄置支出	189	182	248
其他長期資產變動	223	-19	8
調整後資金流	3920	6866	5522
扣股利	-1228	-1304	-1294
扣淨資本支出	-2124	-2405	-1883
扣棄置支出	-189	-182	-248
公司定義自由現金流	379	2975	2097

營運現金流較上季增加187，但其中營運資金變動的流入由120增加至1,744。排除這些變動並依公司公式調節後，調整後資金流由6,866減至5,522，季減19.6%；公司自由現金流由2,975減至2,097，季減29.5%。營運現金流的增加，不能直接解讀成所有現金創造指標都較上季增加。

本季自由現金流的完整算式為5,522−1,294−1,883−248＝2,097。若只計算營運現金流減淨資本支出，得到7,010−1,883＝5,127，這是另一個算式，不能標成CNQ公布的自由現金流。

季度	營運現金流	淨資本支出	公司自由現金流
Q3’25	3,940	2,124	379
Q4’25	3,768	1,237	1,084
Q1’26	3,282	2,028	875
Q2’26	6,823	2,405	2,975
Q3’26	7,010	1,883	2,097

資產負債表：淨債下降由現金與債務兩端構成

現金由上季2,618增至4,516，增加1,898。現金流量表可逐項核對：營運流入7,010，扣投資活動淨流出1,640及融資活動淨流出3,472，等於1,898。融資現金流包含股利支付1,294、回購股份1,598、償還債務及租賃等項目；淨債減少額不是公司當季直接支付給股東的金額。

科目	2025/12/31	2026/09/30
現金及約當現金	673	4516
流動資產	7664	13678
流動負債	8063	13754
含流動部分長期債務	16617	16633
公司淨債	15944	12117
租賃負債	3106	2943
資產退役義務	9743	9621
資產總額	91830	98745
負債總額	47464	51815
股東權益	44366	46930

含流動部分債務由上季17,144減至16,633，減少511；現金增加1,898，兩者合計使公司淨債減少2,409。流動資產13,678除以流動負債13,754，流動比率為0.99倍。另有租賃負債2,943；若以現金扣債務及租賃計算，AlphaLab計算的淨流動性為−15,060，與公司定義淨債12,117採用不同範圍。

營運數據：總產量與油砂產量方向不同

權利金前產量	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026	年變動
總產量	1,620,261	1,676,754	1,651,720	+1.9%
原油與 NGL 產量	1,175,604	1,248,889	1,217,178	+3.5%
天然氣產量	2,668	2,567	2,607	−2.3%
油砂合成原油產量	581,136	624,754	543,089	−6.5%
原位熱採產量	274,752	275,607	299,632	+9.1%
北美非熱採液體產量	309,873	338,138	358,484	+15.7%

總產量1,651,720 BOE/d，年增1.9%、季減1.5%。原位熱採299,632桶／日，年增9.1%；北美非熱採原油及NGLs358,484桶／日，年增15.7%。油砂開採與升級合成原油543,089桶／日，年減6.5%、季減13.1%，公司將下降與Horizon計畫性檢修連結。產量數字並非各類產品營收的替代值，天然氣當量也不代表相同收入。

公司披露Horizon檢修於10月6日完成，耗時28天。這是9月30日季末之後的事件，與第三季的平均產量分開；公布業績時的即時產率也不回填為本季產量。本季資料同時呈現年度獲利增長、相較第二季的獲利回落，以及現金增加帶來的淨債下降，三者分別由損益表、現金調節與期末資產負債表核對。