Coinbase（COIN）Q3 2026 財報健檢：營收年減 35%、投資收益推升淨利

Coinbase Q3 2026 財報於美東時間 2026 年 10 月 29 日公布，季度截至 9 月 30 日。總營收為 12.156 億美元、年減 35.0%；營業利益為 0.617 億美元，營業利益率 5.1%。GAAP 淨利達 7.187 億美元，其中投資用加密資產收益為 7.150 億美元；公司調整後淨利為 0.777 億美元。

本季營運現金流為 AlphaLab 依累計申報值相減計算的 4.055 億美元。本季 10-Q 現金流量表未獨立列示可直接採用的現金資本支出，因此本文不另計自由現金流。下列表格除 EPS、比率及人數外，一律使用百萬美元；圖表使用十億美元時另行標示。

一頁看懂：營收下降，淨利受投資損益推升

本季總營收較去年同期的 18.687 億美元減少 6.531 億美元；營業費用減少 2.342 億美元，未完全抵銷收入減幅，營業利益因而年減 87.2%。若改與上一季比較，總營收由約 12.201 億美元降至 12.156 億美元，變動約為 -0.4%；營業損益則由虧損約 1.135 億美元轉為獲利 0.617 億美元。

淨利與營業利益的落差，可以在本季 10-Q 損益表直接核對：營業利益 61.669 百萬美元，加上投資用加密資產收益 715.022 百萬美元及其他收益淨額 66.735 百萬美元，扣除利息費用 19.523 百萬美元後，才得到稅前利益 823.903 百萬美元。

完整損益表：營業利益與稅前投資收益分開

項目	Q3 2026	Q3 2025
交易收入	590.224	1,046.260
訂閱與服務收入	570.238	716.597
淨營收	1,160.462	1,762.857
其他營收	55.120	105.836
總營收	1,215.582	1,868.693
交易費用	194.464	253.318
技術與開發	447.377	430.585
銷售與行銷	242.573	260.272
一般與行政	318.878	418.446
營運用加密資產損益（費用為正）	（26.106）	（35.740）
重整費用（迴轉為負）	（4.619）	0.000
其他營業費用淨額	（18.654）	61.280
營業費用合計	1,153.913	1,388.161
營業利益	61.669	480.532
利息費用	19.523	21.774
投資用加密資產收益	715.022	423.903
其他收益淨額	66.735	（380.518）
稅前利益	823.903	502.143
所得稅費用	105.206	69.591
GAAP 淨利	718.697	432.552
稀釋 EPS（美元）	2.510	1.500

本季所得稅費用為 105.206 百萬美元，稅前利益扣稅後為 718.697 百萬美元。稀釋 EPS 為 2.51 美元，去年同期為 1.50 美元。EPS 不能直接以淨利除以期末流通股數重算，因為每股盈餘使用加權平均股數，稀釋計算亦包含適用的可轉換工具調整。

收入組成：49% 的分母是淨營收

交易收入為 590.224 百萬美元，年減 43.6%；訂閱與服務收入為 570.238 百萬美元，年減 20.4%。兩者合計的淨營收為 1,160.462 百萬美元，另外加上公司利息及其他收入 55.120 百萬美元，才是總營收。公司所稱訂閱與服務占 49%，以淨營收為分母；若以總營收計算，則為 46.9%。

收入明細	Q3 2026	Q3 2025	年增減
消費者交易	450.112	843.544	-46.6%
機構交易	91.650	135.009	-32.1%
其他交易	48.462	67.707	-28.4%
穩定幣收入	306.905	324.534	-5.4%
區塊鏈獎勵	85.738	184.647	-53.6%
利息與融資費	68.560	64.758	+5.9%
其他訂閱與服務	109.035	142.658	-23.6%
公司利息及其他收入	55.120	105.836	-47.9%

穩定幣收入為 306.905 百萬美元，較去年同期的 324.534 百萬美元減少 5.4%，較上一季約 292 百萬美元增加約 5%。區塊鏈獎勵由 184.647 百萬美元降至 85.738 百萬美元，年減 53.6%；利息與融資費則由 64.758 百萬美元增至 68.560 百萬美元，年增 5.9%。同一收入組合內，各條收入線的變化並不一致。

同比數字採用本季財報的重編口徑。公司在 2026 年第一季把自有支付穩定幣餘額產生的收入，從穩定幣收入改列至公司利息及其他收入；去年第三季有 30.1 百萬美元依此重分類，總營收未受影響。若直接抄用去年新聞稿的分類數字，會把會計呈現差異混入業務成長率。

營業費用：七條原始線保留收益與迴轉

技術與開發費用 447.377 百萬美元、銷售與行銷費用 242.573 百萬美元、一般與行政費用 318.878 百萬美元，合計 1,008.828 百萬美元。交易費用另為 194.464 百萬美元，占淨營收約 16.8%，其分母同樣不是總營收。

其餘三條費用線均為負值：營運用加密資產收益 26.106 百萬美元、重整費用迴轉 4.619 百萬美元，以及其他營業收益淨額 18.654 百萬美元。它們會降低營業費用合計；不能全部當成現金節省，也不能把重整迴轉寫成公司沒有重整成本。完整表格保留其正負號。

依官方財報簡報逐字稿，CFO 將技術與開發費用季減歸因於員工相關支出下降及第二季人力調整的完整季度效果；一般與行政費用下降則主要來自專業服務費減少，其中部分支出時點移轉。這是管理層對費用變動的說明，並非所有費用均永久消失的會計結論。

股權薪酬：已包含在功能別費用

股權薪酬配置	Q3 2026	Q3 2025
技術與開發	147.7	127.3
銷售與行銷	12.8	13.9
一般與行政	72.5	80.9
合計	233.0	222.1

股權薪酬合計 233.0 百萬美元，已包含於上述技術、行銷及行政費用；若再把它加進營業費用總額，會重複計算。它在 Adjusted EBITDA 調節中被加回，仍不代表 GAAP 損益表沒有認列這項報酬成本。

非 GAAP 調節：調整後淨利不是 Adjusted EBITDA

公司調整後淨利調節	Q3 2026
GAAP 淨利	718.7
扣除投資用加密資產收益	（715.0）
扣除其他投資收益淨額	（39.2）
加回調整項目稅影響	113.3
公司披露調整後淨利	77.7

調整後淨利只剔除公司指定的投資損益及相關稅影響；Adjusted EBITDA 另加回所得稅、利息、折舊攤銷與股權薪酬等項目，兩者用途與口徑不同。本季 Adjusted EBITDA 為 332.9 百萬美元，上一季為 207.8 百萬美元，季增約 60.2%；去年同期為 800.7 百萬美元。

Adjusted EBITDA 調節	Q3 2026
GAAP 淨利	718.7
所得稅	105.2
利息費用	19.5
折舊攤銷	61.2
股權薪酬	233.0
投資用加密資產收益	（715.0）
資料竊取事件淨回收	（18.4）
重整費用迴轉	（4.6）
其他收益淨額	（66.7）
Adjusted EBITDA	332.9

現金流：本季營運流入與年初至今資金用途

截至第三季的九個月營運現金流為 785.515 百萬美元，前六個月為 380.054 百萬美元；AlphaLab 以兩者相減，得到第三季 405.461 百萬美元。這是累計數差額，並非把九個月流量直接標成單季。現金流調節中的投資收益屬非現金損益調整，不能把 GAAP 淨利全數視作當季收進的現金。

現金流項目	2026 前九個月	2025 前九個月
營運活動淨流入	785.515	1,802.687
投資活動淨流出	（1,025.929）	（1,511.414）
融資活動淨流入／出	（3,417.113）	1,960.902
償還長期債務	（1,273.013）	0
買回普通股	（1,248.804）	0
客戶託管資金負債變動	（865.121）	（600.398）

公司現金及約當現金由 2025 年底的 11,285.452 百萬美元，降至本季末的 8,603.791 百萬美元，減少 2,681.661 百萬美元。現金流量表的現金總額口徑更廣，還包括限制用途現金與客戶託管現金，所以其期末合計 13,172.937 百萬美元不能與公司現金 8,603.791 百萬美元混用。

前九個月投資活動包含貸款發放 9,891.266 百萬美元及貸款回收 9,272.941 百萬美元。這些金融業資金往來與設備投資的性質不同；其他投資活動淨流出 85.047 百萬美元，也不是一個可直接改名為資本支出的數字。

資產負債表：客戶託管資金不等於公司可用現金

期末項目	2026-09-30	2025-12-31
公司現金及約當現金	8,603.791	11,285.452
客戶託管資金	4,462.310	5,347.428
投資用加密資產	2,224.811	1,998.871
可交易投資	217.092	309.765
策略投資	872.281	622.985
流動資產	17,642.333	20,388.445
流動負債	7,276.571	8,701.282
長期債務	5,947.844	5,937.034
一年內到期長期債務	0	1,269.585
短期借款	748.778	452.105
股東權益	13,940.181	14,793.058

公司現金及約當現金包含支付穩定幣，不宜全部稱為銀行存款。另列的客戶託管資金對應客戶託管資金負債，歸屬與公司自有資金不同。平台資產（Assets on Platform）更是公司管理或持有的客戶加密資產及支付穩定幣指標，不能直接當成公司資產負債表總資產。

AlphaLab 以流動資產 17,642.333 百萬美元除以流動負債 7,276.571 百萬美元，得到流動比率 2.42 倍。這項比率保留了報表上的客戶及融資相關資產負債，不代表每一項流動資產都可無限制挪作公司支出。

營運狀態：市占、USDC 與訂閱數的定義

公司披露的加密交易量市占為 10.7%，去年同期為 5.6%。此比率以公司加密現貨、加密衍生品及穩定幣交易量，除以其定義的市場總量；不同交易類別包含不同名目金額口徑，不能直接解讀為全市場收入市占。

平台產品平均 USDC 為 220 億美元，年增 49%，包含公司自有 USDC 及合資格 Coinbase 產品持有的客戶 USDC。這不是只有客戶存款的指標，也不是期末資產負債表上的公司 USDC 單一數字。平台資產占整體加密市場總值為 12.5%，則使用季度末的資產及市值口徑。

付費 Coinbase One 訂閱數年增 24%，定義排除限時免費試用；這裡採用公司披露的年增率，沒有把它換算成絕對訂閱戶數。平均每日貸款餘額年增 74%，包含加密貸款、保證金貸款、交易融資及組合保證金；它與單一期末的貸款應收款金額不同。全職員工為 4,204 人，上一季為 4,321 人。

本季可以同時看到三組不同訊息：交易收入仍低於去年、訂閱與服務收入季增約 3%，以及投資損益推升 GAAP 淨利。閱讀這份財報時，把收入組成、營業利益、投資調節與現金流分開核對，才能保留每個數字原本回答的問題。