Coinbase Global, Inc.（COIN）於 2026/07/30 公布截至 2026/06/30 的 Q2 2026 財報。當季總營收為 US$1,220.068M，GAAP 營業損失為 US$113.488M；AlphaLab 依總營收計算的營業利益率為 -9.3%。公司現金流量表只列示 2026 上半年累計數字；AlphaLab 以 H1 扣除 Q1 申報值計算，Q2 單季營運現金流為 US$197.310M。由於申報沒有分列 Q2 資本支出，公司也未定義或調節 Q2 自由現金流，本文不計算 Q2 FCF。
這份 Coinbase Q2 2026 財報健檢只整理已發生且已披露的財務與營運結果，不納入股價、估值、管理層展望或投資結論。除每股數字、比率及另有標示者外，本文財務金額均為美元百萬元（US$M）；US$B 代表十億美元。季度損益取自 Coinbase Q2 2026 Form 10-Q，營運數據取自同日提交的 Q2 2026 earnings presentation。
Coinbase Q2 2026 財報：六個已發生結果
- 總營收季減 13.7%、年減 18.5%：Q2 總營收 US$1,220.068M，低於 Q1 的 US$1,412.982M，也低於去年同期的 US$1,497.208M。
- 交易收入降幅大於訂閱與服務收入：交易收入 US$599.156M，季減 20.7%、年減 21.6%；訂閱與服務收入 US$555.145M，季減 4.9%、年減 12.2%。
- GAAP 營業損失擴大：營業損失由 Q1 的 US$21.421M 擴大至 US$113.488M，去年同期為 US$24.650M；營業利益率為 -9.3%。
- GAAP 淨損較 Q1 收窄：Q2 淨損 US$359.468M，每股虧損 US$1.36；Q1 淨損為 US$394.117M，去年同期則為淨利 US$1,428.900M。
- 公司定義的 Adjusted EBITDA 仍為正：Q2 Adjusted EBITDA 為 US$207.810M，低於 Q1 的 US$303.3M 與去年同期的 US$512.065M；完整調節包含股份基礎薪酬、加密資產投資損失、重整費用等項目。
- 以期末美元市值衡量的 AOP 與用戶數下降，衍生品量近乎持平：期末平台資產（AOP）為 US$245.866B，年減 42.1%。公司說明，年減主要是特定平台資產價格下降帶來 US$196.5B 減量，部分被持有單位增加抵銷，兩者大多與 Bitcoin 有關；季度平均 MTU 為 7.6M，去年同期為 8.7M；加密現貨交易量年減 35.1%，加密衍生品交易量則由 US$1,029.5B 變為 US$1,027.0B。
損益表：營收下降 US$277.140M，營業損失增加 US$88.838M
Q2 2026 總營收比去年同期少 US$277.140M，而總營業費用少 US$188.302M，兩者合計使營業結果惡化 US$88.838M。本節的 Q1 季度損益值除每股數字外，均由公司 H1 累計值減去 Q2 申報值重建；現金流則在後文另以 Q2 10-Q 的 H1 累計值扣除 Q1 10-Q 申報值。
| 項目（US$M） | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | 季比變化 | 年比變化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 淨營收 | 1,154.301 | 1,339.348 | 1,396.513 | -13.8% | -17.3% |
| 公司利息及其他收入 | 65.767 | 73.634 | 100.695 | -10.7% | -34.7% |
| 總營收 | 1,220.068 | 1,412.982 | 1,497.208 | -13.7% | -18.5% |
| 總營業費用 | 1,333.556 | 1,434.403 | 1,521.858 | -7.0% | -12.4% |
| 營業損失 | (113.488) | (21.421) | (24.650) | 損失增加 92.067 | 損失增加 88.838 |
| 稅前（損失）／利益 | (395.411) | (464.705) | 1,823.773 | 損失收窄 69.294 | 由利益轉為損失 |
| 所得稅（利益）／費用 | (35.943) | (70.588) | 394.873 | 稅務利益減少 34.645 | 由費用轉為利益 |
| 淨（損失）／利益 | (359.468) | (394.117) | 1,428.900 | 損失收窄 34.649 | 由利益轉為損失 |
| 稀釋每股（損失）／利益（US$） | (1.36) | (1.49) | 5.14 | 虧損收窄 0.13 | 由利益轉為虧損 |
Q2 淨損的年比差異主要落在營業外項目。去年同期「投資收益淨額」為 US$1,472.121M，主要來自 Circle 上市後的公允價值重估；本季相同科目為 US$58.178M 損失。加密資產投資科目也由去年同期 US$362.053M 利益，轉為本季 US$209.499M 損失。這兩個科目位於營業利益以下，不應用來解讀本季營業損失的變化。
營收組成：交易收入占淨營收 51.9%，訂閱與服務占 48.1%
| 收入類別（US$M） | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | 季增減 | 年增減 |
|---|---|---|---|---|---|
| 消費者交易收入 | 451.670 | 566.899 | 649.908 | -20.3% | -30.5% |
| 機構交易收入 | 100.073 | 135.726 | 60.819 | -26.3% | +64.5% |
| 其他交易收入 | 47.413 | 53.200 | 53.543 | -10.9% | -11.4% |
| 交易收入合計 | 599.156 | 755.825 | 764.270 | -20.7% | -21.6% |
| 穩定幣收入 | 292.147 | 305.435 | 308.914 | -4.4% | -5.4% |
| 區塊鏈獎勵 | 83.342 | 100.849 | 144.535 | -17.4% | -42.3% |
| 利息與融資費收入 | 66.128 | 67.805 | 59.316 | -2.5% | +11.5% |
| 其他訂閱與服務收入 | 113.528 | 109.434 | 119.478 | +3.7% | -5.0% |
| 訂閱與服務收入合計 | 555.145 | 583.523 | 632.243 | -4.9% | -12.2% |
| 公司利息及其他收入 | 65.767 | 73.634 | 100.695 | -10.7% | -34.7% |
| 總營收 | 1,220.068 | 1,412.982 | 1,497.208 | -13.7% | -18.5% |
公司披露，消費者交易收入年減主要來自消費者加密現貨交易量下降，衍生品與預測市場收入只抵銷部分降幅；機構交易收入年增主要與 2025/08 收購 Deribit 有關。若要對照另一家美股平台的加密交易收入敏感度，可參考 AlphaLab 的 Robinhood（HOOD）加密業務分析。穩定幣收入年減的主要橋接為平均利率下降帶來 US$55.9M 減量，符合資格 Coinbase 產品中的較高客戶平均 USDC 餘額抵銷一部分；區塊鏈獎勵則受到平均加密資產價格與獎勵率下降影響。
本季比較值另有一項必要的分類調整：Coinbase 自 Q1 2026 起把公司支付型穩定幣餘額產生的收入列入「公司利息及其他收入」，並把 Q2 2025 的 US$23.6M 與 H1 2025 的 US$47.1M 從穩定幣收入重分類至同一科目。上表採公司重分類後數字；因此不能把本季的穩定幣收入直接與舊版未重分類資料混用。需要先釐清 USDC 與其他穩定幣的運作方式，可閱讀 穩定幣完整指南；發行商端的收入結構則見 AlphaLab 的 Circle（CRCL）深度分析。
上述「交易收入」「訂閱與服務收入」是收入類別，不是兩個可報告分部。Coinbase 的 2025 Form 10-K 說明，主要營運決策者以公司整體評估表現與配置資源，申報中並未把這些收入類別列為獨立可報告分部；Q2 10-Q 同時說明本季的分部報告政策沒有重大變動。
營業利益率：Q2 為 -9.3%，公司沒有披露 GAAP 毛利
Coinbase 的 GAAP 損益表沒有「營業成本」或「毛利」列，交易費用被列為營業費用。因此本文不把「總營收減交易費用」命名為毛利，也不建立公司未披露的毛利率。可直接重建的季度獲利率是營業利益率；下表的 Adjusted EBITDA／總營收比率則是 AlphaLab 依公司定義的 Adjusted EBITDA 計算，並不是公司另行定義的 margin 指標。
| 比率 | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | 口徑 |
|---|---|---|---|---|
| 營業利益率 | -9.3% | -1.5% | -1.6% | GAAP 營業（損失）／利益 ÷ 總營收 |
| 交易費用／淨營收 | 16.4% | 14.6% | 17.6% | GAAP 交易費用 ÷ 淨營收 |
| Adjusted EBITDA／總營收 | 17.0% | 21.5% | 34.2% | 公司定義的 Adjusted EBITDA ÷ GAAP 總營收 |
US$188.302M 的年比費用減量可進一步拆解：交易費用減少 US$55.471M，以及其他營業費用由 US$308.025M 轉為 US$9.976M 收入，合計改善 US$373.472M；相對地，技術與開發增加 US$85.526M、銷售與行銷增加 US$3.598M、一般與行政增加 US$3.217M、營運用加密資產由 US$8.702M 利益轉為 US$31.719M 損失，加上 US$52.408M 重整費用，合計抵銷 US$185.170M。
營業費用與 SBC：總費用季減 7.0%，股份基礎薪酬為 US$238.341M
| 營業費用（US$M） | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | Q2 年比差額 |
|---|---|---|---|---|
| 交易費用 | 189.790 | 195.859 | 245.261 | -55.471 |
| 技術與開發 | 472.848 | 525.648 | 387.322 | +85.526 |
| 銷售與行銷 | 239.843 | 266.726 | 236.245 | +3.598 |
| 一般與行政 | 356.924 | 376.094 | 353.707 | +3.217 |
| 營運用加密資產損失／（利益） | 31.719 | 35.151 | (8.702) | 費用增加 40.421 |
| 重整 | 52.408 | — | — | +52.408 |
| 其他營業（收入）／費用 | (9.976) | 34.925 | 308.025 | 費用減少 318.001 |
| 總營業費用 | 1,333.556 | 1,434.403 | 1,521.858 | -188.302 |
Q2 交易費用的主要年比變化是區塊鏈獎勵費減少 US$36.055M、交易回扣與佣金減少 US$50.099M，部分被預測市場相關交易所費用增加抵銷。技術與開發費用年增 US$85.526M，主要來自員工相關費用、網站託管與基礎設施，以及攤銷、折舊與減損增加。公司在 2026/05 啟動的重整約減少 700 名員工，Q2 認列 US$52.408M 費用，其中 US$4.0M 為股份基礎薪酬；期末全職員工由 Q1 的 4,988 人降至 4,321 人。
| SBC 功能別（US$M） | Q2 2026 | Q2 2025 | 年比差額 |
|---|---|---|---|
| 技術與開發 | 152.917 | 117.240 | +35.677 |
| 銷售與行銷 | 12.601 | 14.533 | -1.932 |
| 一般與行政 | 72.823 | 64.387 | +8.436 |
| SBC 合計 | 238.341 | 196.160 | +42.181 |
GAAP 與 non-GAAP：淨損的兩種官方調節
Adjusted Net Loss 從 GAAP 淨損 US$359.5M 出發，加回投資用加密資產損失 US$209.5M 與其他投資損失 US$58.2M，再扣除 US$13.2M 的相關稅務效果，得到 US$104.9M 調整後淨損。Q1 Adjusted Net Loss 為 US$45.6M，去年同期則為 Adjusted Net Income US$33.2M。這套稅後調節與下表的 Adjusted EBITDA 不同，不能互換。
| Adjusted EBITDA 調節（US$M） | Q2 2026 |
|---|---|
| GAAP 淨損 | (359.468) |
| 所得稅利益 | (35.943) |
| 利息費用 | 22.516 |
| 折舊與攤銷 | 64.403 |
| 股份基礎薪酬 | 238.341 |
| 資料外洩事件回收淨額 | (33.854) |
| 投資用加密資產損失 | 209.499 |
| 重整費用 | 52.408 |
| 其他費用淨額 | 49.908 |
| 公司定義的 Adjusted EBITDA | 207.810 |
Adjusted EBITDA 則從精確 GAAP 淨損 US$359.468M 開始，排除所得稅利益、利息、折舊與攤銷、SBC、資料外洩事件回收、投資用加密資產損失、重整及其他費用，得到 US$207.810M。最大兩個正向調節是 US$238.341M SBC 與 US$209.499M 投資用加密資產損失；這兩者都不代表本季收到同額現金。
現金流：Q2 營運現金流可推算為 US$197.310M，但沒有 Q2 FCF
本季 10-Q 現金流量表只提供截至 2026/06/30 的六個月累計值。把 H1 營運現金流 US$380.054M 減去 Q1 申報的 US$182.744M，可得 Q2 單季 US$197.310M；同法可得 Q2 投資現金流為流出 US$261.490M、融資現金流為流出 US$2,708.320M。這些是 AlphaLab 依兩份 SEC 申報計算，不是公司另列的季度欄位。
Coinbase 沒有分開披露 Q2 資本支出，現金流量表也沒有獨立的資本支出列；公司本次亦未定義或公布 Q2 自由現金流調節。因此本文不以「其他投資活動」替代資本支出，也不從 H1 數字推導 Q2 自由現金流。
| 現金流（US$M，僅 H1） | H1 2026 | H1 2025 | 年比差額 |
|---|---|---|---|
| 營運活動提供現金 | 380.054 | 1,092.772 | -712.718 |
| 投資活動使用現金 | (500.554) | (812.829) | 流出減少 312.275 |
| 融資活動使用現金 | (3,573.227) | (1,311.861) | 流出增加 2,261.366 |
| 現金、約當現金與受限現金淨減少 | (3,693.727) | (1,031.918) | 減少額增加 2,661.809 |
H1 營運現金流年減 US$712.718M，公司歸因於消費者交易收入減少 US$726.8M。投資現金流流出縮小，主要與投資用加密資產淨購買減少 US$250.6M 有關。融資現金流流出增加則主要包含償還 2026 可轉換票據 US$1,273.013M，以及回購普通股 US$1,243.488M。期末現金流量表口徑的 US$13,152.428M，包含 US$8,614.065M 公司現金與約當現金、US$275.815M 受限現金，以及 US$4,262.548M 客戶託管現金與約當現金。
資產負債表：現金與有價投資合計 US$8,788.843M
| 項目（US$M） | 2026/06/30 | 2025/12/31 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 現金與約當現金 | 8,614.065 | 11,285.452 | -2,671.387 |
| 受限現金與約當現金 | 275.815 | 334.318 | -58.503 |
| 有價投資 | 174.778 | 309.765 | -134.987 |
| 現金與有價投資合計 | 8,788.843 | 11,595.217 | -2,806.374 |
| 貸款應收款 | 1,572.354 | 1,354.692 | +217.662 |
| 作為抵押品持有的加密資產 | 1,645.051 | 822.827 | +822.224 |
| 投資用加密資產 | 1,468.395 | 1,998.871 | -530.476 |
| 策略性投資 | 840.287 | 622.985 | +217.302 |
| 流動資產 | 17,489.307 | 20,388.445 | -2,899.138 |
| 流動負債 | 7,218.914 | 8,701.282 | -1,482.368 |
| 短期借款 | 539.195 | 452.105 | +87.090 |
| 長期債務 | 5,944.232 | 5,937.034 | +7.198 |
| 股東權益 | 13,079.665 | 14,793.058 | -1,713.393 |
| 流動比率 | 2.42× | 2.34× | +0.08× |
2026/06/30 的長期債務與短期借款合計為 US$6,483.427M，低於現金與有價投資合計 US$8,788.843M；受限現金與客戶託管現金未納入後者。流動負債中的客戶託管資金負債為 US$4,299.190M，與資產端的客戶託管資金相同。公司並披露各受監管子公司均符合資本要求：Coinbase, Inc.、Coinbase Custody Trust Company 及其他受監管子公司的資本盈餘分別為 US$1,078M、US$326M 與 US$943M。
營運數據：現貨量下降，USDC 餘額與借貸餘額增加
| 營運指標 | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | Q2 年比 |
|---|---|---|---|---|
| 平台資產 AOP（US$B，期末） | 245.866 | 294 | 424.993 | -42.1% |
| 季度平均 MTU（百萬） | 7.6 | 8.2 | 8.7 | -12.6% |
| 加密現貨交易量（US$B） | 146.4 | 192.5 | 225.6 | -35.1% |
| 加密衍生品交易量（US$B） | 1,027.0 | 1,032.1 | 1,029.5 | -0.2% |
| 其他衍生品交易量（US$B） | 33.6 | 53.9 | 1.7 | +31.9B |
| 穩定幣量（US$B） | 92.7 | 92.9 | 88.2 | +5.1% |
| Coinbase 總交易量（US$B） | 1,299.7 | 1,371.4 | 1,345.1 | -3.4% |
| Coinbase 加密交易量市占率 | 10.3% | 9.1% | 7.1% | +3.2 個百分點 |
| Coinbase 產品內平均 USDC（US$B） | 20 | 19 | 14 | +44%（公司披露） |
| 平均借入／借出餘額（US$B） | 1.491 | 1.330 | 0.199 | +1.292B |
| 期末全職員工 | 4,321 | 4,988 | 4,279 | +1.0% |
Coinbase 總交易量等於加密現貨、加密衍生品、其他衍生品與穩定幣量之和。Q2 加密現貨交易量季減 24.0%、加密衍生品季減 0.5%、其他衍生品由 US$53.9B 降至 US$33.6B，穩定幣量近乎持平，合計使總交易量季減 5.2%。公司披露的加密交易量市占率由 Q1 的 9.1% 升至 10.3%；其分子是排除其他衍生品的 Coinbase 總加密交易量，分母則使用公司自訂競爭者集合及第三方市場資料。公司並提醒，市場總量可能未完整反映公開交易所資料未捕捉到的穩定幣轉換。平均 USDC 餘額的定義是公司持有的 USDC 加上符合資格產品中的客戶 USDC；Q2 為 US$20B，平均 USDC 市值為 US$77B。
平均借入／借出餘額是相關期間內 Coinbase Borrow 產品平均未償貸款與 Lend 產品平均出借餘額之和；兩項產品由 Coinbase app 可存取的鏈上 DeFi 協議提供。這不是較廣義的 Average Daily Loan Book Balance，也不是資產負債表貸款應收款。
Coinbase 的 Q2 earnings presentation 顯示，預測市場合約數與收入均較 Q1 增加超過一倍，收入季增 106%。同一簡報另列 Q2 年化預測市場收入超過 US$100M；註腳口徑為最近符合條件季度的季度年化淨收入。該簡報未列 Q1、Q2 單季收入絕對值，因此不能由已披露數字回推 Q2 單季收入。要理解這類平台的成交量、收入與監管結構，可延伸閱讀 Kalshi 預測市場深度分析。
Coinbase Q2 2026 財報的營運重點：交易收入／訂閱與服務收入占淨營收 51.9%／48.1%
Q2 2026 的已公布數字同時呈現三件事。第一，交易收入降至 US$599.156M，訂閱與服務收入為 US$555.145M，兩者分別占淨營收 51.9% 與 48.1%，且都低於去年同期。第二，總營業費用年減 US$188.302M，仍不足以抵銷 US$277.140M 的總營收減量，GAAP 營業損失因而擴大至 US$113.488M。第三，公司定義的 Adjusted EBITDA 為正 US$207.810M，與 GAAP 淨損的差距可由 US$238.341M SBC、US$209.499M 投資用加密資產損失、US$52.408M 重整費用及其他明列調節項完整回勾。若要對照加密資產公允價值變動如何影響另一種商業模式的季度損益，可並讀 Strategy（MSTR）Q2 2026 財報健檢。
營運指標方面，季度平均 MTU 與現貨交易量下降；以期末美元市值衡量的 AOP 也下降，但不能解讀為客戶持有單位同步減少。相對地，加密衍生品交易量與 Q1、去年同期大致相近，Coinbase 產品內平均 USDC 及借入／借出餘額增加。資金面則必須分清公司列報與衍生計算：H1 現金減少主要受償債與回購等融資活動影響；Q2 營運現金流 US$197.310M 可由 H1 扣 Q1 回勾，但在缺少季度資本支出時，仍不能建立 Q2 自由現金流。