Strategy（MSTR）Q2 2026 財報健檢：公允價值損失 83 億美元、訂閱收入年增 54%

Strategy Inc. 於 2026/07/30 公布截至 2026/06/30 的 Q2 2026 財報。當季營收為 1.22368 億美元，GAAP 營業損失為 83.30950 億美元；以營收為分母計算的營業損失率為 -6,808.1%，主因是 83.15365 億美元的比特幣公允價值未實現損失，而不是軟體收入本身出現同等幅度的變化。

這份 Strategy Q2 2026 財報健檢只整理已公布的財務報表、監管申報與公司定義的量化 KPI，不納入股價反應、市值、估值、分析師目標價或管理層未來情境。除每股數字、比特幣數量與百分比外，本文金額均為美元；B 代表十億美元，M 代表百萬美元。

本次 Form 8-K 附件提供未經審計的損益表、資產負債表與數位資產增減表，但未附現金流量表、股份基礎薪酬（SBC）分配、正式分部附註、公司彙整共識或 GAAP／non-GAAP 盈餘調節。截至 2026/07/31 的 SEC 申報清單也尚未出現 Q2 2026 Form 10-Q，因此本文不估算營運現金流、資本支出、自由現金流、SBC 或調整後盈餘。

Strategy Q2 2026 財報：六個已發生結果

1. 營收增加 6.9%：總營收由去年同期 1.14488 億美元增至 1.22368 億美元，其中訂閱服務收入年增 54.0% 至 6,285.8 萬美元。
2. 毛利率下降 2.1 個百分點：毛利由 7,873.8 萬美元增至 8,155.0 萬美元，但營收成本增加 14.2%，快於營收增幅，使總毛利率由 68.8% 降至 66.6%。
3. GAAP 營業結果反轉：數位資產公允價值結果由去年同期 140.47514 億美元收益轉為本季 83.15365 億美元損失，營業結果因此由 140.31990 億美元利益轉為 83.30950 億美元損失。
4. 普通股股東應佔淨損大於公司淨損：GAAP 淨損為 82.19628 億美元；再扣除 4.00661 億美元優先股股利後，普通股股東應佔淨損為 86.20289 億美元，稀釋每股損失 24.45 美元。
5. 債務下降、優先股權益上升：期末流動與非流動債務淨額合計為 67.09928 億美元；公司在 Q2 以約 13.8 億美元現金回購本金 15 億美元的 2029 年可轉債。GAAP 優先股權益則由 2026/03/31 約 90 億美元增至 144.40895 億美元。
6. 期末比特幣數量增加：比特幣由 762,099 枚增至 846,000 枚，單季淨增加 83,901 枚；公司定義的 Bitcoin Per Share 由 201,170 sats 增至 210,824 sats，季增約 5%。

損益表：公允價值損失壓過軟體毛利

Q2 2026 營收增加 788.0 萬美元、毛利增加 281.2 萬美元，但數位資產公允價值結果較去年同期減少 223.62879 億美元。這個單一會計列項占營業結果年變動的絕大部分，也解釋了為何軟體收入僅以百萬美元變動，GAAP 營業利益卻以十億美元反轉。

軟體營收：訂閱成長抵銷支援收入下滑

產品授權與訂閱服務合計收入為 6,652.5 萬美元，占總營收 54.4%，年增 38.6%；其中訂閱服務為 6,285.8 萬美元，年增 54.0%，產品授權則年減 48.9% 至 366.7 萬美元。產品支援收入年減 22.7% 至 4,024.5 萬美元，抵銷了部分訂閱增量；其他服務收入年增 8.3% 至 1,559.8 萬美元。

毛利率與營業損失橋接

就本次選定的三個比較點而言，總毛利率分別為 Q2 2025 的 68.8%、Q1 2026 的 67.1% 與 Q2 2026 的 66.6%。其中 Q1 2026 的 67.1% 是 AlphaLab 以 H1 2026 累計毛利 1.64904 億美元減去 Q2 毛利 8,155.0 萬美元，再除以回推出的 Q1 營收 1.24300 億美元計算。

營業結果橋接可完整重建：從 Q2 2025 營業利益 140.31990 億美元開始，加上毛利增加 281.2 萬美元，減去三項非數位資產營業費用增加 287.3 萬美元，再計入數位資產公允價值結果減少 223.62879 億美元，得到 Q2 2026 營業損失 83.30950 億美元。

營業費用與 SBC：只能對帳已分列項目

銷售與行銷、研發、一般與行政三項費用合計 9,713.5 萬美元，較去年同期 9,426.2 萬美元增加 3.0%。將毛利減去這三項明列費用，得到負 1,558.5 萬美元；去年同期同一機械式差額為負 1,552.4 萬美元。這只是財報列項的算術差額，不是公司定義的「調整後」或「核心」營業結果。

淨損、優先股股利與每股結果

公司先以 83.30950 億美元營業損失為起點，計入 1.13916 億美元債務清償收益及其他營業外項目後，稅前損失為 82.18070 億美元；所得稅費用 155.8 萬美元後，GAAP 淨損為 82.19628 億美元。再扣除優先股股利 4.00661 億美元，普通股股東應佔淨損擴大至 86.20289 億美元。

優先股股利由去年同期 4,911.0 萬美元增至 4.00661 億美元，增加 3.51551 億美元、約為去年同期的 8.16 倍。Q2 2026 加權平均基本股數為 3.52534 億股，年增 28.1%；因當季為淨損，具潛在稀釋效果的證券不納入稀釋股數，基本與稀釋加權平均股數相同。

現金流：本次 8-K 尚不能完成對帳

本次 earnings release 沒有現金流量表，因此無法從一手文件取得 Q2 營運現金流、資本支出或自由現金流。期末現金的變化也不能替代這三個數字，因為本季同時有 84.118 億美元 ATM 募資毛額、64.20975 億美元比特幣購買、比特幣出售、15 億美元本金的可轉債回購，以及優先股股利支付。

資產負債表：現金部位、債務與優先股

截至 2026/06/30，現金及約當現金為 17.11837 億美元，短期投資為 7.36145 億美元，合計 24.47982 億美元。現金單獨較 2026/03/31 的 22.07219 億美元下降，但加入新出現的短期投資後，現金與短期投資合計較 3 月底增加 10.9%。

流動資產 26.68630 億美元除以流動負債 4.95107 億美元，AlphaLab 計算流動比率為 5.39 倍。現金與短期投資減去流動與非流動債務淨額後，差額為負 42.61946 億美元；這不是公司定義或 GAAP 指標，且尚未扣除 144.40895 億美元的 GAAP 優先股權益，因此不能把它解讀成公司對普通股的完整淨現金部位。

比特幣部位：持有量上升，帳面價值下降

2026/03/31 至 2026/06/30，Strategy 購入 85,296 枚比特幣、出售 1,395 枚，期末淨增加 83,901 枚至 846,000 枚。同期數位資產帳面價值卻由 516.49675 億美元降至 496.72080 億美元，因 64.20975 億美元購買增加被 0.83205 億美元出售帳面減少及 83.15365 億美元未實現公允價值損失抵銷。

期末比特幣原始成本為 639.39306 億美元，平均每枚成本 75,578 美元；以 2026/06/30 Coinbase 4:00 p.m. ET 價格 58,714 美元衡量，帳面價值為 496.72080 億美元。這裡的原始成本與 GAAP 公允價值是不同欄位，不能把兩者差額直接當作本季損失。

季度結束後，公司在 Q3 截至 2026/07/26 再出售 2,225 枚比特幣，取得約 1.35 億美元，持有量降至 843,775 枚。這是 6 月底之後發生的事件，不能回寫成 Q2 期末持有量。

公司 Bitcoin KPI 必須和 GAAP 損益分開看

公司在 Q2 2026 官方簡報披露，2026/06/30 Bitcoin Per Share 為 210,824 sats，較 2026/03/31 的 201,170 sats 增加約 5%。截至 2026/07/26，該數字為 203,683 sats，2026 年初至該日的 BTC Yield 為 4.5%，BTC Gain 為 29,997 枚，BTC $ Gain 為 19.5 億美元。

本季財務健檢的三個對帳重點

1. 軟體本業看營收組成與毛利：訂閱服務增加 2,203.4 萬美元、產品支援減少 1,183.6 萬美元，總營收增加 788.0 萬美元；毛利率則下降 2.1 個百分點。
2. GAAP 損益看比特幣公允價值：本季 83.15365 億美元未實現損失主導營業與淨損，但不能用公司定義的 BTC Gain 取代這個會計結果。
3. 資本結構同時看債務與優先股：可轉債本金下降 15 億美元，另一方面 GAAP 優先股權益增至 144.40895 億美元、單季優先股股利增至 4.00661 億美元；兩邊必須一起對帳。

若要理解這種資本結構如何影響普通股，可接著閱讀 AlphaLab 的比特幣庫藏公司完整拆解；若要把 STRC 等工具放回 Strategy 的資產負債表，也可對照Strategy 優先股飛輪分析。