Starbucks（SBUX）Q4 FY2026 財報健檢：營收年減 4.5%、營業利益率升至 10.8%

Starbucks Q4 FY2026 財報於 2026 年 10 月 29 日美東盤後公布，涵蓋截至 9 月 27 日的 13 週。本季營收 9,141.2 百萬美元，年減 4.5%；GAAP 營業利益 991.8 百萬美元，營業利益率由 2.9% 升至 10.8%。AlphaLab 以全年減前三季累計計算，第四季營運現金流為 1,384.3 百萬美元、資本支出為 375.8 百萬美元，兩者相減的自由現金流為 1,008.5 百萬美元。

本季最需要先辨認的是合併範圍：中國零售業務在第三季改為授權合資模式，第四季的營收與直營店成本已採新口徑。下列損益與資產負債表金額以百萬美元表示，每股數字為美元；現金流中的單季數字由累計報表相減，並逐列標示。

Starbucks Q4 FY2026 財報：六個已公布結果

營收下滑與同店銷售成長同時出現。全球同店銷售年增 7.2%，其中交易量年增 1.8%、平均客單年增 5.2%；合併營收則因中國零售業務轉為合資授權而年減 4.5%。這兩組數字的衡量對象不同，不能互相替代。

GAAP 營業利益年增 713.6 百萬美元，其中重整及減損費用較去年同期少 482.2 百萬美元。公司定義的 non-GAAP 營業利益由 896.2 增至 1,276.9 百萬美元，年增 42.5%。GAAP 稀釋 EPS 為 0.59 美元，non-GAAP 為 0.80 美元。

第四季營運現金流較去年同期增加 2.5 百萬美元，資本支出減少 80.2 百萬美元，自由現金流因此增加 82.7 百萬美元。期末現金及約當現金為 3,679.9 百萬美元，較第三季末增加 230.1 百萬美元。全球門市則由去年同期 40,990 間增至 41,607 間。

完整損益表：費用下降超過營收降幅

項目	Q4 FY2026	Q3 FY2026	Q4 FY2025
直營咖啡店營收	7,429.6	7,506.1	7,862.0
授權咖啡店營收	1,196.1	1,200.8	1,093.0
其他營收	515.5	615.8	614.0
總營收	9,141.2	9,322.7	9,569.0
產品及配送成本	2,924.5	2,828.6	3,071.4
咖啡店營運費用	4,031.5	4,197.4	4,335.0
其他營業費用	150.8	131.9	141.8
折舊及攤銷	357.4	361.6	430.8
一般及行政費用	517.3	598.8	642.0
重整及減損	272.8	302.6	755.0
營業費用合計	8,254.3	8,420.9	9,376.0
權益法被投資公司收益	104.9	78.6	85.2
營業利益	991.8	980.4	278.2
中國業務處分利益	—	536.3	—
利息收入及其他淨額	57.8	37.2	31.5
利息費用	(120.7)	(134.6)	(145.8)
稅前利益	928.9	1,419.3	163.9
所得稅費用	251.7	374.4	30.8
含非控制權益淨利	677.2	1,044.9	133.1
歸屬非控制權益淨利／損失	0.0	(0.4)	0.0
歸屬 Starbucks 淨利	677.2	1,045.3	133.1
稀釋 EPS（美元）	0.59	0.91	0.12

官方損益表將權益法收益 104.9 百萬美元列入營業利益，而非營業外收益。本季營業利益可逐步核對為：9,141.2 減 8,254.3，再加 104.9，等於 991.8；加上利息收入及其他淨額 57.8，再減利息費用 120.7，得到稅前利益 928.9；扣稅 251.7 後，淨利為 677.2。

營收較第三季減少 181.5 百萬美元，季減 1.9%；營業利益增加 11.4 百萬美元，季增 1.2%。淨利則由 1,045.3 降至 677.2 百萬美元，季減 35.2%。第三季包含中國業務處分利益 536.3 百萬美元，第四季沒有這筆收益，兩季淨利差額因此不能直接當作門市經營變化。

營收組成與分部：中國授權合資改變比較基礎

收入類別	Q4 FY2026	Q4 FY2025	年變動
直營咖啡店營收	7,429.6	7,862.0	-5.5%
授權咖啡店營收	1,196.1	1,093.0	+9.4%
其他營收	515.5	614.0	-16.0%

依第三季 10-Q，Boyu Capital 管理的基金取得中國零售業務 60% 股權，Starbucks 保留 40%。該業務不再逐筆合併門市收入與費用，Starbucks 改認列對合資公司的產品銷售、權利金及權益法收益。這是報表範圍的改變，不能把國際營收年減 36.9% 全部解讀成同店需求減少。

分部／調節項目	Q4 FY2026 營收	Q4 FY2025 營收	Q4 FY2026 營業利益	營業利益率
北美	7,328.4	6,901.5	898.4	12.3%
國際	1,305.8	2,070.9	256.9	19.7%
通路發展	494.4	542.6	264.3	53.5%
企業及其他（調節項）	12.6	54.0	(427.8)	—
合計	9,141.2	9,569.0	991.8	10.8%

北美營收年增 6.2%，營業利益率由 4.5% 升至 12.3%。公司將變化歸因於重整成本降低與銷售規模效益。國際營業利益率由 10.8% 升至 19.7%，公司說明的因素包括中國合資授權模式與重整成本降低。通路發展營收年減 8.9%，公司指出主要來自 Global Coffee Alliance 收入減少。

營業利益橋接：重整費用減少 482.2 百萬美元

營收年減 427.8 百萬美元，產品及配送成本與咖啡店營運費用合計減少 450.4 百萬美元，兩者相抵增加營業利益 22.6 百萬美元。重整及減損減少 482.2 百萬美元；其餘費用與權益法收益變化合計增加營業利益 208.8 百萬美元，合計構成年增 713.6 百萬美元。這是 AlphaLab 的會計差額橋接，並非對售價、杯數或人力效率的因果分攤。

咖啡店營運費用由 4,335.0 降至 4,031.5 百萬美元；一般及行政費用由 642.0 降至 517.3 百萬美元；折舊及攤銷由 430.8 降至 357.4 百萬美元。其他營業費用則由 141.8 增至 150.8 百萬美元。直營收入的合併範圍已改變，不能只憑成本金額下降判定單店成本下降。

股票薪酬與 non-GAAP：調節逐項保留

現金流量表的全年股票薪酬回加為 368.6 百萬美元，前三季為 290.4 百萬美元，AlphaLab 相減得到第四季 78.2 百萬美元；去年同期以同樣方法得到 74.0 百萬美元。這是現金流調整項的單季推算。本次結果附件未提供該單季的完整功能別分攤，因此不另列成產品成本、行政費用之外的一筆費用，以免重複計算。

調節項	Q4 FY2026 營業利益影響	Q4 FY2025 營業利益影響	Q4 FY2026 EPS 影響	Q4 FY2025 EPS 影響
GAAP 起點	991.8	278.2	0.59	0.12
重整及減損加回	272.8	755.0	0.24	0.66
交易及過渡費用加回	5.5	8.2	—	0.01
轉型費用加回	6.8	—	0.01	—
扣除訴訟和解收益	—	(145.2)	—	(0.13)
調整項所得稅影響	不適用	不適用	(0.04)	(0.14)
Non-GAAP 終點	1,276.9	896.2	0.80	0.52

本季 non-GAAP 營業利益的 285.1 百萬美元調整，來自重整及減損 272.8、交易及過渡費用 5.5，以及轉型費用 6.8。GAAP 有效稅率為 27.1%，non-GAAP 為 24.7%；EPS 調節中的所得稅影響為每股負 0.04 美元。公司把 4.2 百萬美元轉型費用列在一般及行政費用，另外 2.6 百萬美元列在其他營業費用，不能再額外加到 GAAP 費用總額。

公司另在完整補充調節表排除與中國業務處分應付所得稅有關的匯兌損失 1.4 百萬美元，將利息收入及其他淨額由 GAAP 的 57.8 調整為 non-GAAP 的 59.2。這是營業利益以下的調整；non-GAAP 稅前利益可計算為 928.9＋285.1＋1.4＝1,215.4 百萬美元。上表及圖表保留公司每股兩位小數的 EPS 調節精度，這筆匯兌調整沒有另外顯示為一美分。

去年同期 non-GAAP 營業利益率為 9.4%，本季為 14.0%，公司公布的報導幣別差距為 460 個基點；固定匯率差距為 450 個基點。兩者使用不同匯率口徑，不能把新聞稿標題中的 450 個基點和表中 460 個基點混用。

現金流：本季自由現金流增加主要來自資本支出下降

季度	營運現金流	資本支出	自由現金流（計算）
Q4 FY2025	1,381.8	456.0	925.8
Q1 FY2026	1,597.7	323.7	1,274.0
Q2 FY2026	364.5	272.7	91.8
Q3 FY2026	1,641.9	291.4	1,350.5
Q4 FY2026	1,384.3	375.8	1,008.5

本季營運現金流為全年 4,988.4 減前三季 3,604.1，資本支出為全年 1,263.6 減前三季 887.8。本季自由現金流較去年同期增加 82.7 百萬美元，其中營運現金流增加 2.5、資本支出減少 80.2。全年自由現金流則由 2,442.0 增至 3,724.8 百萬美元，增加 1,282.8 百萬美元。

第四季現金流橋接包含淨利 677.1 百萬美元、折舊攤銷回加 384.2、股票薪酬回加 78.2，以及資產處分損失、減損與加速攤銷回加 287.3。前三項及淨利均由全年與前三季現金流表相減；現金流表的淨利相減為 677.1，與本季損益表 677.2 相差 0.1，屬公布數字四捨五入差異。

第四季營運資產／負債現金流變化	金額
應收帳款	131.6
存貨	(31.6)
應付所得稅	64.6
應付帳款	79.7
遞延收入	(113.9)
營業租賃負債	(348.6)
其他營運資產及負債	64.9

全年中國業務處分淨現金收入 2,544.2 百萬美元已全部出現在前三季，並非第四季收入；它列在投資活動，沒有納入上述自由現金流。第四季支付股息 706.7 百萬美元；現金及約當現金增加 230.1 百萬美元，與營運、投資、融資及匯率四項現金流的合計相符。

資產負債表：現金投資增加、股東權益仍為負

項目	2026/9/27	2026/6/28	2025/9/28
現金及約當現金	3,679.9	3,449.8	3,219.8
短期投資	184.3	160.5	247.2
長期投資	309.5	313.2	246.9
現金及短長期投資（合計）	4,173.7	3,923.5	3,713.9
流動資產	7,671.4	7,534.2	7,382.3
流動負債	10,113.8	9,916.9	10,210.4
短期到期借款＋長期借款	13,276.9	13,278.6	16,074.8
營業租賃負債（流動及長期）	9,136.7	9,155.5	10,536.7
存貨	2,243.4	2,208.9	2,185.6
歸屬 Starbucks 股東權益	(7,669.1)	(7,674.3)	(8,096.6)
總資產	28,389.9	28,294.7	32,019.7

現金及短長期投資較上季增加 250.2 百萬美元；帳面借款僅減少 1.7 百萬美元。流動比率為 7,671.4 除以 10,113.8，等於 0.76 倍。流動負債中包含儲值卡及流動遞延收入 1,758.4 百萬美元，因此這個比率不能直接當作所有流動負債均需以現金同日清償的衡量。

歸屬 Starbucks 股東權益為負 7,669.1 百萬美元，較上季負 7,674.3 百萬美元增加 5.2 百萬美元。它是資產減負債及非控制權益後的帳面結果；公司另列營業租賃負債 9,136.7 百萬美元，評讀門市資金負擔時需與借款分開保留。

營運數據：美國交易成長、國際交易下降

市場	同店銷售年變動	交易量年變動	平均客單年變動	期末門市
全球	7.2%	1.8%	5.2%	41,607
北美	7.9%	2.7%	5.0%	18,176
美國（北美內）	7.7%	2.4%	5.2%	16,781
國際	0.9%	(2.8)%	3.7%	23,431

美國同店銷售年增 7.7%，交易量增 2.4%，平均客單增 5.2%；國際同店銷售增 0.9%，交易量卻減 2.8%，由客單增 3.7% 部分抵銷。這些是合資格直營門市的比較，不能延伸為所有授權店的同店銷售，也不能把已改為合資授權的中國門市直接當成同一樣本。

全球本季淨增 303 間門市，其中北美淨減 195 間、國際淨增 498 間。2026 年第四季重整方案關閉北美 250 間店，另有 19 間屬於 2025 年第四季重整方案；不能把 250 當作本季所有關店總數。全年有 7,991 間中國直營店改列授權店，屬所有權分類轉換，並不是新增 7,991 間實體門市。

這份財報呈現三項並存的經營事實：同店銷售與合併營收使用不同範圍；GAAP 營業利益增加同時包含重整費用減少與其他損益變動；本季自由現金流增加主要對應資本支出下降。把這三種關係分開，才能保留 Starbucks 本季收入、獲利與現金的各自變化。