Cloudflare（NYSE：NET）在 2026 年 8 月 6 日公布截至 6 月 30 日的 2026 會計年度第二季結果，並於同日提交 Form 10-Q。本季營收為 6.961 億美元，年增 36%；GAAP 營業損失為 2.057 億美元，營業利益率 −29.6%；營運現金流為 1.176 億美元，扣除 4,996 萬美元 PP&E 購置與 1,122 萬美元資本化內部軟體後，公司定義的自由現金流為 5,638 萬美元。
這份 Cloudflare Q2 2026 財報健檢只分析已公布的損益、營收組成、會計調節、現金流、資產負債表與營運量化資料，不納入股價、估值、目標價、財測或投資判斷。截至 2026 年 8 月 7 日，完整 8-K 展品清單與可存取的官方 IR 材料沒有公司彙整共識表；官方活動頁則只列 Webcast、未列逐字稿，因此本文不以第三方預估或音訊轉述補位。除每股數字與百分比外，B 代表十億美元、M 代表百萬美元。
Cloudflare Q2 2026 財報：三個核心結果
- 營收成長加速：6.961 億美元比去年同期增加 1.837 億美元，年增 35.9%，公司四捨五入為 36%；相較 Q1 也增加 5,631 萬美元，季增 8.8%。美國、EMEA、亞太與其他地區營收都比去年同期增加。
- 毛利額增加、毛利率仍低於去年：GAAP 毛利增加 1.159 億美元至 4.995 億美元，但銷貨成本增速 52.7% 高於營收增速，毛利率由去年同期 74.9% 降至 71.8%；相較 Q1 的 71.2% 則回升約 0.5 個百分點。
- 重整費用主導 GAAP 虧損擴大：本季新增 1.507 億美元重整與其他費用。若只做機械式橋接、把這一列移除，其他 GAAP 項目合計仍是 5,500 萬美元營業損失；納入重整後，營業損失擴大至 2.057 億美元。
損益表：營收年增 36%，GAAP 營業損失擴大
| GAAP 項目 | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | $696.061M | $639.755M | $512.316M | +8.8% | +35.9% |
| 毛利 | $499.517M | $455.597M | $383.639M | +9.6% | +30.2% |
| 毛利率 | 71.8% | 71.2% | 74.9% | +0.5 個百分點 | −3.1 個百分點 |
| 營業費用 | $705.213M | $517.591M | $450.903M | +36.2% | +56.4% |
| 營業損失 | −$205.696M | −$61.994M | −$67.264M | 虧損增加 $143.702M | 虧損增加 $138.432M |
| 營業利益率 | −29.6% | −9.7% | −13.1% | −19.9 個百分點 | −16.4 個百分點 |
| 淨損 | −$169.981M | −$22.927M | −$50.446M | 虧損增加 $147.054M | 虧損增加 $119.535M |
| 稀釋 EPS | −$0.48 | −$0.07 | −$0.15 | 虧損增加 $0.41 | 虧損增加 $0.33 |
營業損失以下有 3,993 萬美元利息收入、309 萬美元利息費用、91 萬美元其他收入與 204 萬美元所得稅費用。這些項目合計把 2.057 億美元營業損失縮小為 1.700 億美元淨損，但沒有改變本季 GAAP 虧損主要來自營業費用的事實。
營收組成：單一報告分部，地理與通路揭露更有用
Cloudflare 在 10-Q 明確表示，公司以一個營運暨報告分部管理業務；訂閱與支援服務構成幾乎全部營收。這代表資安、內容傳遞、Workers 或其他產品名稱不能被改寫成具有獨立損益的正式分部。財報可直接量化的營收切面，是簽約客戶的帳單地址與客戶類型。
| 營收切面 | Q2 2026 | 占比 | Q2 2025 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 美國 | $354.447M | 51% | $251.894M | +40.7% |
| EMEA | $187.039M | 27% | $143.438M | +30.4% |
| 亞太 | $99.444M | 14% | $75.144M | +32.3% |
| 其他地區 | $55.131M | 8% | $41.840M | +31.8% |
| 地理合計 | $696.061M | 100% | $512.316M | +35.9% |
| 直接客戶 | $478.408M | 69% | $381.901M | +25.3% |
| 通路夥伴 | $217.653M | 31% | $130.415M | +66.9% |
美國仍是最大地區，占比約 51%；四個地區全部呈現兩位數成長。通路夥伴營收年增 66.9%，占比由 25% 升至 31%；直接客戶營收年增 25.3%，占比由 75% 降至 69%。這反映依客戶類型分類的營收組成變動；這套分類不是產品分部揭露。
毛利與營業損失橋接：毛利增加不足以抵銷費用
從去年同期 6,726 萬美元 GAAP 營業損失出發，本季毛利增加 1.159 億美元；但行銷費用增加 5,676 萬美元、研發增加 2,493 萬美元、一般管理增加 2,193 萬美元，再加上新增 1.507 億美元重整與其他費用，最後得到 2.057 億美元營業損失。完整算式為：−67.264＋115.878−56.763−24.929−21.925−150.693＝−205.696（百萬美元）。
GAAP 毛利率從去年同期 74.9% 降至 71.8%，non-GAAP 毛利率則從 76.3% 降至 73.1%；以未四捨五入金額計算，兩種口徑的年減幅都是 3.1 個百分點。相較 Q1，GAAP 與 non-GAAP 毛利率各回升約 0.5 與 0.3 個百分點，所以同一張圖同時呈現了「季增、年減」兩個事實。
營業費用與重整：1.507 億美元是獨立功能列
| GAAP 營業費用 | Q2 2026 | Q1 2026 | Q2 2025 | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 行銷 | $276.122M | $271.600M | $219.359M | +25.9% |
| 研發 | $159.486M | $150.972M | $134.557M | +18.5% |
| 一般及管理 | $118.912M | $95.019M | $96.987M | +22.6% |
| 重整與其他 | $150.693M | — | — | 新增 |
| 營業費用合計 | $705.213M | $517.591M | $450.903M | +56.4% |
Cloudflare 於 2026 年 5 月 7 日宣布重整計畫；依 10-Q，該計畫使員工人數約減少 20%。Q2 已認列 1.507 億美元費用，其中 1.213 億美元為資遣與福利、2,785 萬美元為重整相關股份薪酬、157 萬美元為其他成本；截至季末已支付 9,857 萬美元現金，應計餘額為 2,427 萬美元。10-Q 表示人力縮減在申報時已大致完成；這裡只採用截至申報日已發生的事實。
股份薪酬：功能別費用與重整列不可重複相加
| Q2 2026 股份薪酬與相關薪資稅位置 | 金額 | GAAP 列示位置 |
|---|---|---|
| 銷貨成本 | $4.311M | 銷貨成本 |
| 行銷 | $41.246M | 行銷費用 |
| 研發 | $55.435M | 研發費用 |
| 一般及管理 | $39.601M | 一般及管理費用 |
| 功能別合計 | $140.593M | 已包含在上述功能列 |
| 重整相關股份薪酬 | $27.853M | 重整與其他費用 |
因此，GAAP 成本流向圖不能再把 1.406 億美元當成額外費用加一次；它已分布在銷貨成本與三個功能別營業費用中。2,785 萬美元重整相關股份薪酬則包含在 1.507 億美元重整費用內，也不能再加到 GAAP 營業費用合計。non-GAAP 調節表會分別移除公司定義的功能別 SBC／薪資稅與整列重整費用，閱讀時要保留這兩套表的不同目的。
GAAP 與 non-GAAP：從 1.700 億美元淨損調節至 1.078 億美元淨利
Cloudflare 公布的 Q2 non-GAAP 毛利為 5.089 億美元、毛利率 73.1%；non-GAAP 營業利益為 9,611 萬美元、營業利益率 13.8%；non-GAAP 淨利為 1.078 億美元、稀釋 EPS 為 0.29 美元。這些是公司定義的補充指標，與 GAAP 數字並列而不互相替代。
| 官方淨利調節 | 金額 | 方向 |
|---|---|---|
| GAAP 淨損 | −$169.981M | 起點 |
| 股份薪酬與相關雇主薪資稅 | $140.593M | 加回 |
| 收購無形資產攤銷 | $7.441M | 加回 |
| 收購相關及其他費用 | $2.080M | 加回 |
| 債券發行成本攤銷 | $2.439M | 加回 |
| 法律準備與和解 | $1.000M | 加回 |
| 重整與其他費用 | $150.693M | 加回 |
| 所得稅效果與調整 | −$26.485M | 扣除 |
| Non-GAAP 淨利 | $107.780M | 終點 |
調節金額最大的是 1.507 億美元重整費用與 1.406 億美元功能別股份薪酬及相關薪資稅。兩者加上其他 1,296 萬美元調整、再扣除 2,649 萬美元稅務效果，會把 GAAP 淨損 1.700 億美元精確調節為 non-GAAP 淨利 1.078 億美元。
現金流：FCF 年增 69%，但低於前一季
| 現金流 | Q2 2025 | Q3 2025 | Q4 2025 | Q1 2026 | Q2 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運現金流 | $99.796M | $167.123M | $190.411M | $158.330M | $117.564M |
| PP&E 購置 | −$59.897M | −$84.641M | −$85.190M | −$65.231M | −$49.961M |
| 資本化內部軟體 | −$6.619M | −$7.511M | −$5.777M | −$9.025M | −$11.219M |
| Cloudflare 定義 FCF | $33.280M | $74.971M | $99.444M | $84.074M | $56.384M |
| FCF margin | 6% | 13% | 16% | 13% | 8% |
Q2 FCF 比去年同期增加 2,310 萬美元，增幅 69.4%，但比 Q1 減少 2,769 萬美元，降幅 32.9%。季減並不是因為資本投入增加：本季兩項資本投入合計 6,118 萬美元，反而比 Q1 少 1,308 萬美元；主要數學差額來自 OCF 比 Q1 減少 4,077 萬美元。
10-Q 的現金流量表採六個月累計口徑。H1 2026 OCF 為 2.759 億美元，較 H1 2025 的 2.456 億美元增加 3,031 萬美元；累計淨損 1.929 億美元，期間同時有 2.741 億美元股份薪酬、1.232 億美元折舊攤銷與 6,349 萬美元遞延合約取得成本攤銷等非現金調整。
H1 營運資產與負債變動合計為 1,660 萬美元淨現金使用。主要使用包括遞延合約取得成本增加 8,450 萬美元、預付款及其他流動資產增加 6,061 萬美元、應收帳款增加 4,561 萬美元，以及營運租賃付款 4,560 萬美元；主要來源則包括遞延收入增加 1.271 億美元、應計費用及其他負債增加 4,870 萬美元，以及應計薪酬增加 4,052 萬美元。這些都是 H1 累計變動，不能直接標成 Q2 單季驅動。
資產負債表：現金與證券重新配置，合計幾乎持平
| 資產負債表項目 | 2026/6/30 | 2026/3/31 | QoQ 變動 |
|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | $1,663.773M | $932.226M | +$731.547M |
| 可供出售證券 | $2,499.025M | $3,231.652M | −$732.627M |
| 現金＋可供出售證券 | $4,162.798M | $4,163.878M | −$1.080M |
| 流動資產 | $4,778.375M | $4,715.656M | +$62.719M |
| 流動負債 | $2,628.034M | $2,410.671M | +$217.363M |
| 可轉換票據帳面值 | $3,270.266M | $3,267.827M | +$2.439M |
| 淨流動性 | $892.532M | $896.051M | −$3.519M |
| 遞延收入 | $852.439M | $794.971M | +$57.468M |
| PP&E 淨額 | $703.209M | $631.082M | +$72.127M |
現金增加 7.315 億美元、可供出售證券減少 7.326 億美元，兩者合計只減少 108 萬美元；因此不能只看現金欄就說流動性大幅增加。流動資產增加 1.3%，流動負債增加 9.0%，使流動比率由 1.96 倍降至 1.82 倍。本文沒有把 7,824 萬美元流動與 1.808 億美元非流動營運租賃負債改稱為債務。
營運數據：大型客戶、DBNR 與 RPO 同時量化
| 營運指標 | Q2 2026 | 比較／定義 |
|---|---|---|
| 年化營收逾 $100K 的大型客戶 | 4,698 | 去年同期 3,712；+26.6%，公司四捨五入為 +27% |
| 大型客戶營收占比 | 73% | 占本季營收 |
| Dollar-based net retention | 120% | 去年同期 114%；衡量既有客戶群收入留存與擴張 |
| 剩餘履約義務（RPO） | $2.732B | 公司表列 Current RPO 占 64%；依期末總額計算約 $1.748B |
| 通路夥伴營收占比 | 31% | 去年同期 25% |
| 全球網路 | >335 個城市、>125 個國家 | 截至季末的 10-Q 揭露 |
| 員工人數 | 約 4,700 | 截至 2026/6/30 |
大型客戶增加 986 家，且其營收占比達 73%。Cloudflare 定義的 Annualized Revenue 是每位付費客戶本季營收乘以四，包含使用量計費，因此不等同合約 ARR，也可能高於實際全年營收；大型客戶統計另排除非一般通路、僅使用網域註冊服務與消費者應用程式的客戶。
DBNR 從 114% 升至 120%。這個指標比較四季前既有付費客戶群與本季同一群體的 Annualized Revenue，包含擴張並扣除收縮與流失，不含本期新客戶、專業服務及免費轉付費。RPO 不是本季營收，也不是現金餘額；官方 supplemental 表列 Current RPO 占總 RPO 64%，依 27.32 億美元期末總額機械計算約為 17.48 億美元。若想理解 Cloudflare Workers 與無狀態服務在產品層的實際使用脈絡，可延伸閱讀 AlphaLab 的 Stateless MCP 教學，但本文沒有把單一產品案例推算成分部財務數字。
本季已發生結果的完整對照
Cloudflare Q2 2026 的已公布結果可以濃縮成三組同時成立的數字：營收年增 35.9%、四個地區皆成長；GAAP 毛利率年減 3.1 個百分點，但季增約 0.5 個百分點；自由現金流年增 69.4%，但季減 32.9%。GAAP 營業損失擴大到 2.057 億美元，其中 1.507 億美元來自本季重整費用，而 non-GAAP 營業利益為 9,611 萬美元。
因此，這一季不能只用單一成長率或單一盈餘口徑概括：營收、客戶留存與 RPO 描述的是已實現收入與已簽約義務；GAAP 損益保留了重整、股份薪酬與其他會計費用；non-GAAP 表則提供公司定義的逐項調節；現金流最後顯示本季仍產生 5,638 萬美元自由現金流。把四套資料分開核對，才完整呈現截至 2026 年 6 月 30 日的營運狀態。