PayPal（PYPL）Q3 2026 財報健檢：營收年增 2%、GAAP 淨利年減 14%

PayPal Q3 2026 財報於美東時間 2026 年 10 月 27 日盤前發布，涵蓋截至 9 月 30 日的三個月。結果公告列出營收 85.84 億美元，年增 2.0%；GAAP 營業利益 14.02 億美元，營業利益率 16.3%；營運現金流 15.92 億美元，減去 1.61 億美元資本支出，自由現金流為 14.31 億美元。

以下依已公布的結果比較營收、費用、盈餘與現金。表格除 EPS、比率及另註者外，金額均為百萬美元；圖表 B 代表十億美元，M 代表百萬。GAAP 與公司定義的 non-GAAP 指標分別列示，年增減由披露金額計算；公司披露的精確基點變動另行註明。

PayPal Q3 2026 財報：六個已發生的變化

• 營收年增 167 百萬美元，交易收入增加 189，其他加值服務減少 22。
• 交易利潤 TM$ 增加 79，但重整及其他費用增加 186，GAAP 營業利益減少 118。
• GAAP 淨利年減 14.0%，稀釋 EPS 由 1.30 降至 1.25 美元。
• non-GAAP 淨利年減 3.3%，稀釋股數年減 10.6%，non-GAAP EPS 由 1.34 升至 1.45 美元。
• 自由現金流年減 16.7%；加入貸款待售時點調整後，調整後自由現金流為 2,047，兩種口徑相差 616。
• 總支付金額為 4,871.38 億美元，活躍帳戶 4.40 億；帳戶數與獨立使用者人數不同。

PayPal Q3 2026 財報損益表：營收增加，費用增加更多

項目	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026	年變動
營收	8417	8682	8584	+2.0%
交易費用	4063	4385	4248	+4.6%
交易及信用損失	483	397	386	−20.1%
客服與營運	447	462	434	−2.9%
銷售及行銷	521	546	508	−2.5%
技術與開發	801	849	831	+3.7%
一般及行政	513	503	520	+1.4%
重整及其他	69	113	255	+269.6%
營業費用合計	6897	7255	7182	+4.1%
GAAP 營業利益	1520	1427	1402	−7.8%
營業外收入／（費用）淨額	13	（117）	（28）	減少 41
稅前利益	1533	1310	1374	−10.4%
所得稅費用	285	206	301	+5.6%
GAAP 淨利	1248	1104	1073	−14.0%
GAAP 稀釋 EPS（美元）	1.30	1.25	1.25	−3.8%
稀釋加權平均股數（百萬股）	960	882	858	−10.6%

營收比去年增加 167，營業費用增加 285，兩者相減使營業利益減少 118。與上一季相比，營收減少 98、費用減少 73，因此營業利益再減少 25。稅前利益較上一季增加 64，但所得稅費用增加 95，淨利仍減少 31。

PayPal 的 GAAP 損益表沒有單列毛利。流向圖以公司披露的交易利潤 TM$作為中間層：8,584 − 4,248 − 386 = 3,950。TM$ 是 non-GAAP 指標，接著再扣除客服、行銷、技術、管理及重整等 2,548 非交易營業費用，得到 GAAP 營業利益 1,402。圖中「其他費用」1,462 是客服 434、行銷 508 與管理 520 的合計。

收入分類：交易收入占 89.8%，公司只有一個報告分部

收入分類	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026	本季占比
交易收入	7522	7832	7711	89.8%
其他加值服務	895	850	873	10.2%
合計	8417	8682	8584	100.0%

交易收入由 7,522 增至 7,711，年增 2.5%；其他加值服務由 895 降至 873，年減 2.5%。前者主要是支付交易及相關手續費，後者包含合作、轉介、訂閱、閘道，以及貸款和客戶餘額資產的利息等收入。客戶餘額利息收入由 321 降至 289。

10-Q 披露公司只有一個營運與報告分部。交易收入與其他加值服務是收入分類；PayPal、Venmo、Braintree 的品牌或業務指標不能直接當成三個具有完整收入及利潤表的報告分部。地理口徑另列美國營收 5,002、其他國家 3,582，不能與上述收入分類重複加總。

交易利潤、費用與利潤率：重整調整拉開兩套結果

TM$ 由 3,871 增至 3,950，年增 2.0%；扣除客戶餘額利息後，TM$ 由 3,550 增至 3,661，年增 3.1%。GAAP 非交易營業費用由 2,351 增至 2,548，增加 197，其中重整及其他增加 186，其餘四類合計增加 11。

公司披露 GAAP 營業利益率由 18.1% 降至 16.3%，減少 173 基點；non-GAAP 營業利益率由 18.6% 升至 18.8%，增加 16 基點。這些基點採公司披露值，與將已四捨五入的百分比相減不同。當季 non-GAAP 營業利益調整為 211，去年只有 48；調整額增加 163，足以解釋 GAAP 營業利益年減 118、non-GAAP 營業利益卻年增 45 的差別。

SBC 費用分配	Q3 2025	Q3 2026
客服與營運	52	46
銷售及行銷	32	24
技術與開發	124	117
一般及行政	70	65
重整及其他	0	9
計入損益合計	278	261
另列：資本化 SBC	33	28

本季計入損益的股份基礎薪酬（SBC）為 261，占營收 3.0%，已包含在各功能費用內，不能再加一次。現金流量表的 SBC 調節為 233，與損益費用口徑不同。PayPal 的 non-GAAP 調整也沒有整體排除一般 SBC；僅符合其重整定義的相關費用隨重整項目調整。

GAAP 到 non-GAAP：每股盈餘增加，淨利仍減少

調節項目	Q3 2025	Q3 2026
GAAP 營業利益	1520	1402
加：收購無形資產攤銷	47	33
加：重整調整	1	178
non-GAAP 營業利益	1568	1613
GAAP 淨利	1248	1073
加：上述營業利益調整	48	211
策略投資及投資用加密資產損益調整	（9）	3
調整項目的稅務影響	1	（42）
non-GAAP 淨利	1288	1245
non-GAAP 稀釋 EPS（美元）	1.34	1.45

本季 1,073 + 211 + 3 − 42 = 1,245。重整調整 178 不等於 GAAP「重整及其他」費用整列 255，不能將整列費用全部加回；公告調節後仍留有 77 的「重整及其他」費用。

non-GAAP 淨利由 1,288 降至 1,245，年減 3.3%；同期稀釋加權平均股數由 960 百萬股降至 858 百萬股，年減 10.6%。因此，EPS 從 1.34 升至 1.45 美元，年增約 8.2%，與總淨利成長方向不同。本季公司回購約 2,800 萬股，支出約 15 億美元；這是當季回購流量，並不等於稀釋加權平均股數的全部變動。

現金流：普通自由現金流與調整後數字差 616

現金流項目	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026
營運現金流	1974	1983	1592
購置不動產及設備	256	208	161
自由現金流	1718	1775	1431
待售貸款時點調整	561	57	616
調整後自由現金流	2279	1832	2047

本季營運現金流 1,592，扣除資本支出 161，普通自由現金流為 1,431，年減 16.7%、季減 19.4%。公司另排除待售貸款發放、回收與出售的淨時點影響 616，得到調整後自由現金流 2,047，年減 10.2%。兩者都不是現金餘額的總變動。

淨利到營運現金流的調節	Q3 2026
GAAP 淨利	1073
交易及信用損失非現金調整	386
折舊及攤銷	251
SBC 現金流調節	233
遞延所得稅	85
策略投資損失	6
投資折溢價攤提淨額	（2）
待售貸款及利息調整	80
其他非現金調整	37
待售貸款發放	（12,647）
原始分類待售貸款的回收及出售	12185
應收帳款變動	46
交易損失準備之現金損失淨額	（378）
其他資產變動	121
應付帳款變動	（55）
其他負債變動	171
營運現金流	1592

投資活動淨流出 995，融資活動淨流出 2,490，匯率影響增加 9；與營運現金流 1,592 合計，現金、約當現金與限制性現金減少 1,884，由 21,973 降至 20,089。這個合併現金口徑包含限制性現金，與資產負債表的自有現金 7,160 不同。

資產負債表：15,065 的現金及投資包含什麼

項目	2025/12/31	2026/09/30
現金及約當現金	8049	7160
短期投資	2373	3120
長期投資	4330	4785
現金及投資合計	14752	15065
流動資產	59759	60549
流動負債	46443	47890
短期債務	1596	2533
長期債務	9987	10939
客戶款項相關應收及帳戶資產	38198	38424
應付客戶款項	40198	40924
總資產	80173	81622
總負債	59917	62139
股東權益	20256	19483

7,160 現金、3,120 短期投資與 4,785 長期投資合計 15,065，與新聞稿的 151 億美元口徑一致。其中包含策略投資 1,728；10-Q 流動性段落排除這些策略投資後為 13,337。短長期債務帳面值合計 13,472。策略投資與現金的變現特性不同，因此此處不將兩者混成可立即償債的「淨現金」。

相較 2026 年 6 月底，現金及投資由 15,265 降至 15,065，減少 200；排除策略投資的流動性由 13,530 降至 13,337，減少 193。同期債務帳面值由 13,400 增至 13,472，增加 72。

客戶相關資產 38,424 與應付客戶款項 40,924 分列於資產負債表，不能當成公司自由支配的現金。流動比率依完整表內數字計算為 60,549 ÷ 47,890 = 1.26 倍；這個比例也包含上述客戶結算相關項目。

營運 KPI：支付金額、交易次數與帳戶口徑

指標	Q3 2025	Q2 2026	Q3 2026	期間／定義
TPV（百萬美元）	458088	486448	487138	當季完成支付，扣除撤銷
支付交易數（百萬筆）	6331	6750	6796	當季；不含純閘道交易
活躍帳戶（百萬）	438	439	440	過去 12 個月曾完成交易
TPA（次）	57.6	60.0	60.8	過去 12 個月交易數／期末活躍帳戶
平均每月活躍帳戶（百萬）	227	228	228	當季各月活躍帳戶平均
Venmo TPV（百萬美元）	85226	93806	96810	Venmo 當季支付金額

TPV 年增約 6%，交易收入年增 2.5%，兩者不以相同速度成長。公司披露交易 take rate 由 1.64% 降至 1.58%，定義為交易收入除 TPV；這是整體收入組合的平均比率，並非對所有商家收取的固定費率。Venmo TPV 年增約 14%，也不能直接解讀為 Venmo 收入或利潤增加相同比例。

活躍帳戶為過去 12 個月曾在平台完成交易的帳戶，一個人可以持有不只一個帳戶；平均月活躍帳戶則是當季各月的平均。TPA 60.8 次採過去 12 個月計算，不能用當季 6,796 百萬筆除以 440 百萬帳戶重建。

本季已披露的結果是：交易利潤增加，重整及其他費用使 GAAP 營業利益下降；non-GAAP EPS 增加的同時，non-GAAP 總淨利下降、稀釋股數減少。現金流的普通與調整後數字，以及包含與排除策略投資的流動性數字，則各自回答不同問題，閱讀時必須保持同一口徑。