SpaceX 於 2026 年 8 月 4 日透過 Form 8-K 公布截至 2026 年 6 月 30 日的 SpaceX Q2 2026 財報。當季營收為 7,814，年增 91.9%；GAAP 營業虧損為 143，營業利益率為 -1.83%。依半年現金流量表減去 Q1 已披露數字計算，Q2 營運現金流為 2,419、資本支出為 18,369，AlphaLab 標準自由現金流為 -15,950。
本文以 SpaceX 的 Q2 Form 10-Q、Earnings Update 與 2026 年 6 月最終 prospectus 為主。除每股數字、百分比、發射與用戶等營運指標外，全文財務金額均為百萬美元；毛利、比率與自由現金流均明列為 AlphaLab 計算。
比較口徑需要先說清楚：xAI 在 2026 年 2 月 2 日、X Holdings 在 2025 年 3 月 28 日完成法律上的併入，但兩項交易都屬 Elon Musk 控制下的共同控制重組。公司把所有呈列期間回溯重編為同一報導個體，並消除內部交易；因此本文的 Q1 2026、Q2 2025 與更早數字包含回溯納入的 xAI 與 X，不是當時的獨立 SpaceX 歷史成績。2026 年 5 月一拆五也已回溯反映於股數資料。
先看結果：營收接近翻倍，毛利增額高於費用增額
- 營收增加 3,743：Q2 2026 為 7,814，Q2 2025 為 4,071，年增 91.9%；相較 Q1 2026 的 4,694，季增 66.5%。
- AI 與 Connectivity 是主要增量：AI 營收增加 1,824，Connectivity 增加 1,703，兩者合計占集團營收年增額的 94.2%；Space 增加 216。
- 毛利增加 2,530：毛利由 1,789 增至 4,319，AlphaLab 計算的毛利率由 43.94% 升至 55.27%。
- 營業虧損縮窄 827：營業虧損由 970 縮至 143，營業利益率改善 22.00 個百分點；同期研發費用增加 1,590。
- 公司調整後 EBITDA 為 3,538：這是加回折舊攤銷、股份基礎薪酬等項目的 non-GAAP 指標，和 GAAP 淨損失 541 是不同口徑。
- 資本支出高於營運現金流：推導的 Q2 資本支出 18,369 高於營運現金流 2,419，AlphaLab 標準自由現金流為 -15,950。
完整損益表：營業虧損縮至 143，淨損失為 541
Q2 2026 營收 7,814 減去營收成本 3,495，得到 AlphaLab 計算的毛利 4,319。再扣除研發 3,548、一般與行政 912 及重整 2，GAAP 營業虧損為 143。營業外項目包括利息費用 629、利息收入 340 與其他費用 86，稅前損失為 518；加上所得稅費用 23 後，淨損失為 541。
| 損益表項目 | Q2 2026 | Q2 2025 | Q1 2026 | 年變動 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 7,814 | 4,071 | 4,694 | +91.9% |
| 營收成本 | 3,495 | 2,282 | 2,388 | +53.2% |
| 毛利 | 4,319 | 1,789 | 2,306 | +141.4% |
| 研發費用 | 3,548 | 1,958 | 3,514 | +81.2% |
| 一般與行政費用 | 912 | 606 | 746 | +50.5% |
| 重整費用（利益） | 2 | 190 | (11) | 費用減少 188 |
| 減損 | 0 | 5 | 0 | 減少 5 |
| 總成本與費用 | 7,957 | 5,041 | 6,637 | +57.8% |
| 營業損失 | (143) | (970) | (1,943) | 虧損縮窄 827 |
| 利息費用 | (629) | (411) | (664) | 費用增加 218 |
| 利息收入 | 340 | 98 | 213 | 收入增加 242 |
| 其他收入（費用） | (86) | 413 | (1,876) | 減少 499 |
| 稅前損失 | (518) | (870) | (4,270) | 虧損縮窄 352 |
| 所得稅費用 | 23 | 138 | 6 | 減少 115 |
| 淨損失 | (541) | (1,008) | (4,276) | 虧損縮窄 467 |
| GAAP 稀釋每股損失（美元） | (0.09) | (0.34) | — | 每股損失縮窄 0.25 |
Q2 2026 營業利益率 -1.83% 明顯高於 Q1 2026 的 -41.39%，但季度間的其他費用也差異很大：Q1 其他費用為 1,876，Q2 為 86。因此，營業損失的改善與稅前、淨損失的改善需要分層閱讀，不能只用單一淨損失變化代替本業比較。
三大分部：Connectivity 占 54.9%，AI 營收年增 247.5%
SpaceX 的三個可報告分部為 Space、Connectivity 與 AI。Space 包含發射服務及發射與開發；Connectivity 包含 Starlink 消費者服務，以及企業與政府服務；AI 則包含廣告與 AI 解決方案及基礎設施。這些子類別都已包含在所屬分部中，不能和分部小計再次相加。
| 營收類別 | Q2 2026 | Q2 2025 | Q1 2026 | 年增減 |
|---|---|---|---|---|
| 發射服務 | 648 | 490 | 330 | +32.2% |
| 發射與開發 | 314 | 256 | 289 | +22.7% |
| Space | 962 | 746 | 619 | +29.0% |
| Connectivity－消費者 | 2,485 | 1,721 | 2,148 | +44.4% |
| Connectivity－企業與政府 | 1,806 | 867 | 1,109 | +108.3% |
| Connectivity | 4,291 | 2,588 | 3,257 | +65.8% |
| AI－廣告 | 367 | 426 | 343 | -13.8% |
| AI－解決方案與基礎設施 | 2,194 | 311 | 475 | +605.5% |
| AI | 2,561 | 737 | 818 | +247.5% |
| 合併營收 | 7,814 | 4,071 | 4,694 | +91.9% |
AI 分部營收年增 1,824，其中 AI 解決方案與基礎設施增加 1,883，抵銷廣告減少 59。Connectivity 增加 1,703，其中企業與政府增加 939、消費者增加 764。這種拆解顯示集團營收增量並非來自單一產品線。
| Q2 2026 分部 | 營收 | 營收成本 | 毛利 | 毛利率 | 營業利益（損失） | 調整後 EBITDA | 資本支出 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Space | 962 | 329 | 633 | 65.80% | (542) | (205) | 1,174 |
| Connectivity | 4,291 | 2,060 | 2,231 | 51.99% | 1,656 | 2,597 | 1,367 |
| AI | 2,561 | 1,106 | 1,455 | 56.81% | (1,257) | 1,146 | 15,828 |
| 合併 | 7,814 | 3,495 | 4,319 | 55.27% | (143) | 3,538 | 18,369 |
利潤率與營業虧損橋接：毛利增加 2,530
合併毛利率從 Q2 2025 的 43.94% 升至 Q1 2026 的 49.13%，再升至 Q2 2026 的 55.27%。營業利益率則從 -23.83% 降至 Q1 的 -41.39%，本季回升至 -1.83%。調整後 EBITDA 率依序為 29.82%、24.01% 與 45.28%；由於它排除折舊攤銷與股份基礎薪酬等項目，不能和 GAAP 營業利益率互換。
從 Q2 2025 的營業虧損 970 出發，毛利增加 2,530；研發費用增加 1,590、一般與行政費用增加 306，合計抵銷 1,896；重整與減損費用合計由 195 降至 2，補回 193。四項變動相加後，Q2 2026 營業虧損為 143，完整對回損益表。
費用與股份基礎薪酬：SBC 已包含在功能別費用中
Q2 2026 研發費用為 3,548，年增 81.2%，但相較 Q1 2026 只增加 1.0%；一般與行政費用為 912，年增 50.5%、季增 22.3%。重整費用則由去年同期 190 降至 2。公司仍在處理 X 業務相關的重整，因此各期的重整費用與利益需要保留原本正負號。
| 費用或非現金項目 | Q2 2026 | Q2 2025 | Q1 2026 | 年增減 |
|---|---|---|---|---|
| 營收成本 | 3,495 | 2,282 | 2,388 | +53.2% |
| 其中：營收成本內 SBC | 117 | 65 | 76 | +80.0% |
| 研發費用 | 3,548 | 1,958 | 3,514 | +81.2% |
| 其中：研發內 SBC | 369 | 193 | 362 | +91.2% |
| 一般與行政費用 | 912 | 606 | 746 | +50.5% |
| 其中：一般與行政內 SBC | 345 | 205 | 201 | +68.3% |
| SBC 合計 | 831 | 463 | 639 | +79.5% |
| 折舊與攤銷 | 2,848 | 1,526 | 2,442 | +86.6% |
SBC 的三個功能別金額 117、369 與 345 合計為 831，等於公司 non-GAAP 調節表的加回數。這個對帳只證明調節表與費用附註一致，不代表 SBC 在 GAAP 損益表外另列一次。
GAAP 淨損失至調整後 EBITDA：折舊攤銷是最大加回項
| Q2 2026 公司調整後 EBITDA 調節 | 金額 |
|---|---|
| GAAP 淨損失 | (541) |
| 加：折舊與攤銷 | 2,848 |
| 加：股份基礎薪酬 | 831 |
| 加：重整費用 | 2 |
| 加：利息費用 | 629 |
| 減：利息收入 | (340) |
| 加：其他費用 | 86 |
| 加：所得稅費用 | 23 |
| 調整後 EBITDA | 3,538 |
最大加回項是折舊與攤銷 2,848，其次是 SBC 831。兩者合計 3,679，高於調整後 EBITDA 3,538 與 GAAP 淨損失 541 之間的差額 4,079 的九成。這也說明本季 45.28% 的調整後 EBITDA 率，主要建立在排除大量折舊攤銷與股份基礎薪酬的定義上。
現金流與資本支出：推導的 Q2 自由現金流為 -15,950
SpaceX 沒有在現金流量表單獨列出 Q2 現金流，而是列出截至 6 月底的半年累計數。以 H1 2026 營運現金流 3,466 減去 prospectus 已披露的 Q1 1,047，得到 Q2 的 2,419；以 H1 購置不動產與設備 28,476 減去 Q1 10,107，得到 Q2 資本支出 18,369。兩者相減後，自由現金流為 -15,950。本季 Earnings Update 與 10-Q 未公布公司口徑的自由現金流數字，因此本文採「營運現金流減資本支出」的 AlphaLab 標準計算。
| 現金流項目 | Q2 2026 推導 | Q2 2025 推導 | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 營運現金流 | 2,419 | (376) | 3,466 | 351 |
| 資本支出 | (18,369) | (2,825) | (28,476) | (6,965) |
| 自由現金流 | (15,950) | (3,201) | (25,010) | (6,614) |
Q2 資本支出中，Space 為 1,174、Connectivity 為 1,367、AI 為 15,828；AI 占合計的 86.2%。Q2 2025 的資本支出為 2,825，本季增加 15,544。Prospectus 與 10-Q 沒有分別披露 Q3 2025、Q4 2025 的單季現金流，只有 FY2025 與半年合計，因此本文不平均拆分 H2，也不製作缺少原始季度資料的五季現金流圖。
資產負債表：現金及有價證券增至 100,009
2026 年 6 月底現金及約當現金為 93,522，有價證券為 6,487，合計 100,009；債務及融資租賃帳面價值合計 39,364。兩者相減後，AlphaLab 計算的淨流動性為 60,645，較 2025 年底的 1,851 增加 58,794。公司另有 5,000 的循環信用額度，期末未動用；本文沒有把未動用額度加進現金及有價證券。
| 資產負債表項目 | 2026/06/30 | 2025/12/31 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 現金及約當現金 | 93,522 | 24,747 | +68,775 |
| 有價證券 | 6,487 | 0 | +6,487 |
| 現金及有價證券 | 100,009 | 24,747 | +75,262 |
| 應收帳款 | 3,596 | 1,579 | +127.7% |
| 存貨 | 2,718 | 2,416 | +12.5% |
| 流動資產 | 108,047 | 30,952 | +77,095 |
| 不動產與設備淨額 | 65,736 | 42,602 | +23,134 |
| 總資產 | 192,770 | 92,079 | +100,691 |
| 應付帳款 | 8,243 | 11,792 | -3,549 |
| 遞延營收 | 14,286 | 12,116 | +17.9% |
| 流動負債 | 21,122 | 21,400 | -278 |
| 債務及融資租賃 | 39,364 | 22,896 | +16,468 |
| 總負債 | 65,546 | 50,754 | +14,792 |
| 可贖回可轉換特別股 | 0 | 38,752 | -38,752 |
| 股東權益 | 127,224 | 2,573 | +124,651 |
| 流動比率 | 5.12 倍 | 1.45 倍 | +3.67 倍 |
流動資產減流動負債後，營運資金為 86,925；應收帳款比去年底增加 127.7%，存貨增加 12.5%。遞延營收的流動與長期部分合計 14,286，年初為 12,116。期末總 backlog 為 47,461，其中已列入遞延營收的部分為 14,286。
Earnings Update 另列雲端服務 contracted sales 14,100，這是另一個公司定義，不能和 47,461 backlog 相加，也不能當作已認列營收。Q2 兩個客戶分別占合併營收 18.3% 與 19.5%，顯示部分營收集中於少數大型客戶；公司未在該附註公開客戶名稱。
營運數據：Starlink 訂閱數翻倍，ARPU 降至 66 美元
| 營運指標 | Q2 2026 | Q2 2025 | 年增減 | 定義重點 |
|---|---|---|---|---|
| 總發射次數 | 38 | 46 | -17.4% | Q2 2026 為 Falcon 37 次、Starship 1 次 |
| 客戶發射次數 | 10 | 9 | +11.1% | 外部客戶酬載為主要酬載的任務 |
| 送入軌道質量（公噸） | 485 | 652 | -25.6% | 客戶 87、內部 397；分項與總數有四捨五入差異 |
| Starlink 訂閱數 | 12.0M | 6.0M | +100.0% | 獨立服務線路，不等同人數或裝置數 |
| Starlink ARPU（美元） | 66 | 85 | -22.4% | 服務營收除以平均訂閱數與季度月數 |
| 名目算力用電（GW） | 1.4 | 0.4 | +250.0% | 已安裝 GPU 容量的名目最大用電，不是實際利用率 |
總發射次數由 46 降至 38，但客戶發射由 9 增至 10；入軌質量則由 652 公噸降至 485 公噸。這三個指標分別描述任務數、客戶任務與載荷質量，不能互相替代。Starlink 訂閱數由 6.0 百萬增至 12.0 百萬，同期 ARPU 由 85 美元降至 66 美元；兩個數字需要一起讀，因為服務線路數與每條線路平均營收走向不同。
名目算力用電由 0.4 GW 增至 1.4 GW，指的是已安裝 GPU 容量按規格計算的最大功率，不是實際耗電、利用率或整座資料中心用電。公司摘要文字把比較期寫成 Q2 2026，但同頁 KPI 表明確列為 Q2 2025；本文採表格口徑。
財報健檢結論：營運改善、資本密度與口徑要分開讀
第一條是 GAAP 營運線：營收 7,814、毛利 4,319、營業虧損 143。毛利增額 2,530 高於研發與一般行政費用合計增額 1,896，是營業虧損年減 827 的主要算術來源；Connectivity 營業利益 1,656 抵銷了 Space 與 AI 合計 1,799 的營業虧損。
第二條是現金與資本支出線：推導的 Q2 營運現金流 2,419 低於資本支出 18,369，自由現金流為 -15,950；其中 AI 資本支出 15,828，占合計 86.2%。期末現金及有價證券 100,009 減去債務及融資租賃 39,364，淨流動性為 60,645。
第三條是衡量口徑：公司調整後 EBITDA 3,538 加回大量折舊攤銷與 SBC，不能代替 GAAP 淨損失；所有歷史比較又是納入 xAI 與 X 的共同控制回溯重編數字，不是獨立 SpaceX 的舊財務。營運 KPI 也各有定義，訂閱數不是使用者人數，名目算力用電不是實際耗電。
如需理解掛牌前的公司沿革、資本結構與三個業務板塊，可另讀 AlphaLab 的 SpaceX IPO 深度分析；該文處理的是上市前後的公司與估值脈絡，本文則只對帳 Q2 2026 已公布的財務與營運結果。